大家周末好(hǎo)，先来看下(xià)重(zhòng)要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下(xià)令军队进入(rù)最高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急(jí)向与(yǔ)科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契(qì)奇当天下(xià)令(lìng)，将塞尔维亚军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧急(jí)向(xiàng)与(yǔ)科索沃(wò)行政线方向移动。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升(shēng)塞尔维(wéi)亚(yà)军队战(zhàn)备(bèi)状(zhuàng)态与(yǔ)科索沃局势骤然紧(jǐn)张有(yǒu)关。

　　当(dāng)天(tiān)科索沃北(běi)部兹韦钱(qián)塞族区塞族民(mín)众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中(zhōng)使用了(le)催泪(lèi)弹(dàn)和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警封(fēng)锁(suǒ)。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚(yà)的自治省，1999年科索(suǒ)沃战(zhàn)争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始终坚(jiān)持对(duì)科索沃拥(yōng)有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储年内不降息(xī)？

　　5月26日，美国商务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上(shàng)涨(zhǎng)4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于前(qián)值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀(zhàng)指标——剔(tī)除食物和能源后的核心PCE物价(jià)指数(shù)同(tóng)比增(zēng)长4.7％，超出(chū)预期(qī)4.6％，前值为(wèi)4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约交易商(shāng)周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的押注(zhù)，数(shù)据公布后，这(zhè)些合约(yuē)的隐含收益率上(shàng)升，定(dìng)价美联储在6月会议上将基(jī)准利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分(fēn)点的可能(néng)性约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今(jīn)年(nián)将多次降息。但他们最终承认，基(jī)于对期(qī)货的押(yā)注，今年降息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他们预计在(zài)2024年之前(qián)不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预期。强(qiáng)劲(jìn)的经济增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据、劳动(dòng)力(lì)市(shì)场以及债务上(shàng)限担忧的(de)缓(huǎn)解降低(dī)了今年降(jiàng)息(xī)的(de)可能性。交(jiāo)易员们现在认为，6月(yuè)份的会议可能(néng)会考虑加息(xī)25个(gè)基点。市(shì)场预计联邦(bāng)基(jī)金(jīn)利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月前，衍生品(pǐn)市(shì)场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期

　　近期化工板(bǎn)块(kuài)整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期(qī)货日报(bào)记者观(guān)察到，煤化工品种无(wú)论是(shì)下跌幅度，还(hái)是下行(xíng)斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料(liào)成本端为原油(yóu)的品种，在原油(yóu)下跌幅(fú)度不大的情况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端(duān)为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期(qī)货(huò)能独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终(zhōng)端产品这一分化的根源还是(shì)原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突的战争风险(xiǎn)溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易(yì)主题，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退交(jiāo)易的中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看(kàn)，前(qián)期(qī)原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国的(de)财政盈亏(kuī)平衡成本、页(yè)岩油生产商边际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非常规能源产量增速持续不达预(yù)期的情况下，以沙特和(hé)俄(é)罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给约(yuē)束的兑现，在能源品的下行趋势中(zhōng)原油的成本支撑、供应减量(liàng)率先(xiān)发生，价(jià)格也率先呈现(xiàn)震荡筑底的迹象(xiàng)。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边际到(dào)港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供需面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格下跌(diē)趋势(shì)明确，亦(yì)对(duì)近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本(běn)端的支撑弱化(huà)，使煤(méi)化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中信(xìn)建投期货分(fēn)析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡(dàng)的(de)走势，并未出(chū)现较大的(de)单边走弱(ruò)趋(qū)势。

　　“就煤化(huà)工市场而(ér)言，本周持续走(zǒu)弱未见反转迹(jì)象。”方正中期期货(huò)研(yán)究(jiū)院上海(hǎi)分院负责人夏(xià)聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息(xī)面无(wú)利好刺(cì)激(jī)，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕(yù)，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预(yù)计(jì)逐(zhú)步好转，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速或放缓。

　　在她(tā)看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在下(xià)调可(kě)能，成(chéng)本端难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需求(qiú)处于季节性淡季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压(yā)下独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义行，煤化工(gōng)受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近期的持续走弱(ruò)也(yě)与宏观需求(qiú)弱势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以终(zhōng)端产品的需求并没(méi)有因疫情解封后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价(jià)加速(sù)下跌，导致(zhì)煤化(huà)工品种的(de)估值(zhí)中枢(shū)不断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者了解(jiě)到(dào)，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损较之前有(yǒu)所放大。“煤(méi)化工产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游均弱化(huà)，尽管(guǎn)成本(běn)端松动，但煤化工品种(zhǒng)自身表现同样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同(tóng)步走(zǒu)低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复过程中止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇(chún)成本理(lǐ)论核算来看，行业(yè)整(zhěng)体处于(yú)不景(jǐng)气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也(yě)表示，由于甲醇现货(huò)价格(gé)不断创下新低，部分地区现货(huò)价格回到历史低位，上(shàng)游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整(zhěng)体利润并没有随着煤价回(huí)落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价格太(tài)低，出(chū)现(xiàn)停车或者降(jiàng)负的消(xiāo)息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人(rén)士普遍认(rèn)为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持续投(tóu)产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不(bù)断扩(kuò)张(zhāng)，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求难以匹配新增(zēng)的(de)产(chǎn)能，未(wèi)来其价格可能在1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上(shàng)游(yóu)降负或者去(qù)产能的阶段，后续大(dà)概率是(shì)一个(gè)产(chǎn)能的(de)上下游再平衡周期(qī)。”刘书源(yuán)称(chēng)。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走出(chū)偏(piān)弱周期主要取决于需(xū)求的恢复情况，下半(bàn)年部分品种面临较(jiào)大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种(zhǒng)将受(shòu)到(dào)低价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起(qǐ)色，即使(shǐ)存在上涨，也(yě)表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期(qī)能源化工（尤其(qí)是油化(huà)工）板块较为强(qiáng)势(shì)主要还是基于(yú)原料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油整(zhěng)体呈现先(xiān)抑后扬的(de)走势，受到供需基本面收紧的前景提振(zhèn)油价(jià)上涨，带(dài)动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌的行情中，原油尽管(guǎn)受到美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判陷入僵(jiāng)局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导人会议上承诺(nuò)将(jiāng)加大力度打击(jī)俄罗斯逃避其石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行为都对于油(yóu)价起到(dào)提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年(nián)全球原(yuán)油供需(xū)将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新(xīn)月报预(yù)计今年全(quán)球(qiú)需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复(fù)苏(sū)的(de)持续；同时美(měi)国(guó)宣布将在(zài)8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国即(jí)将进(jìn)入夏季(jì)汽油消(xiāo)费旺季。“原油维持强势从成本端(duān)带动(dòng)油化(huà)工(gōng)整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原油库存超预期大(dà)幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺季来临显著增长的需求；包括汽油(yóu)和(hé)精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预(yù)期(qī)，但沙特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油价(jià)，市场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考虑进(jìn)一步减(j独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义iǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国债(zhài)务上限谈判(pàn)达成一致前，宏观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然会影(yǐng)响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将近。考(kǎo)虑目(mù)前油价(jià)被(bèi)市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场(chǎng)对(duì)标(biāo)的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平(píng)。因(yīn)此，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不(bù)会有动作。“考虑(lǜ)目前油价被市场接受度提(tí)升。预(yù)计6月化(huà)工品市场对标的原油成本将基(jī)本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌(diē)落(luò)至(zhì)-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下跌(diē)，但由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现(xiàn)更弱，因而(ér)以原油折算(suàn)成(chéng)本的(de)加工利润反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好(hǎo)已(yǐ)进(jìn)入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄(é)罗斯(sī)的(de)减产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野(yě)火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及3月末(mò)起暂停(tíng)的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北向(xiàng)原油出(chū)口仍未恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应(yīng)构成扰动(dòng)。且近期沙特能(néng)源部长再(zài)次对原油市场做空者发出警(jǐng)告，面对欧(ōu)美(měi)银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不(bù)确定(dìng)性，不排(pái)除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次减产的(de)小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个(gè)阶段，化工(gōng)品(pǐn)表现中，油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大。”陆甲明表示(shì)，原料价格(gé)表(biǎo)现上，目前国内煤炭供给相对(duì)充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在(zài)。原(yuán)油方面，夏季是成(chéng)品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获得支撑。因(yīn)此，成本端强弱反差(chà)或依然存在。

　　同样，在(zài)高明宇看来，在国内动力煤(méi)市场(chǎng)中下游库存有效去化，或低价格刺激(jī)内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化工结构性强(qiáng)于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延(yán)续(xù)。

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