在华尔街(jiē)经济(jì)学(xué)家和央行官(guān)员争论(lùn)美国经济是否(fǒu)以(yǐ)及何时会陷入(rù)衰退之(zhī)际(jì)，大型基金(jīn)经理们并没有坐等答案(àn)揭晓。

　　智通财经APP了解到，越来越(yuè)多的专(zhuān)业选(xuǎn)股人士将资金(jīn)从银行等对经济敏感的(de)股票(piào)中撤出，转而投资公(gōng)用(yòng)事业和基本消费品等在经(jīng)济(jì)低迷时(shí)期被视(shì)为具有(yǒu)弹(dàn)性的股票(piào)。

　　美国(guó)银行(xíng)汇编的数据(jù)显示，同(tóng)时(shí)做多和做空(kōng)的对冲基金(jīn)已将其周期性股(gǔ)票(piào)与防御性股票的比例降(jiàng)至(zhì)至少2012年以(yǐ)来(lái)的最低水平。对于只(zhǐ)做多的基金经理来说，他(tā)们对周期性(xìng)公司(这些公司的命运(yùn)取(qǔ)决于商业周期的(de)起伏)的相对敞口接近2008年以(yǐ)来的(de)最低水平。

　　这一切都突显了主(zhǔ)动投资(zī)领域的悲观(guān)情绪仍在加剧，尽管美(měi)股从去年10月低点反弹，增加了5万亿美(měi)元的市值(zhí)。

　　总而言之(zhī)，以Savita Subramanian 为首的(de)美国银行策(cè)略师表示，主动(dòng)选股者“为2009年(nián)式的(de)衰退做好了准备”。

　　周期股相对防御股的比例降至近10年低点

　　最近对(duì)防御股(gǔ)的偏(piān)好(hǎo)与去(qù)年不同，当时对衰退的担忧蔓(màn)延，主(zhǔ)动(dòng)型基(jī)金紧紧抓(zhuā)住周期股。这一立场表(biǎo)明(míng)，人(rén)们(men)相信(xìn)美联储有能力(lì)通过(guò)积极的抗通胀行动实现(xiàn)软着(zhe)陆。现在，这种乐(lè)观情绪已经(jīng)消散。

　　行业仓位数据进一步(bù)证明(míng)，专业人(rén)士持续看空(kōng)股市。在(zài)美国银行4月(yuè)份对基金经理的最新调查中，现金持有量保持在较高水平，相对于股(gǔ)票(piào)，债券比2009年以来的任(rèn)何时候都(dōu)更受青(qīng)睐(lài)。

　　高盛(shèng)合(hé)伙人John Flood上周表示，在(zài)市场(chǎng)开始逃离(lí)时，只做多的基金被迫(pò)成为FOMO(害怕错(cuò)过)买家。

　　值得注(zhù)意的(de)是，选股者的谨慎(shèn)态度与基于图表信号配(pèi)置(zhì)资产的计算机驱(qū)动(dòng)策(cè)略形(xíng)成了鲜明对比。由于股市稳(wěn)步上涨(zhǎng)压在玻璃窗边c，在窗户边c和(hé)市场波动(dòng)性下(xià)降(jiàng)，趋势追踪基金和波动性(xìng)目标(biāo)基金等系统性资金管理公(gōng)司近(jìn)几个月增加了股票持有量。

　　德意(yì)志银行的投资(zī)者仓(cāng)位模(mó)型最能(néng)说明这种分歧立场。德意志银行称，量化(huà)基金继(jì)续(xù)抢购股票，而(ér)自由裁量投资者的(de)敞口(kǒu)已降(jiàng)至一年(nián)区间的底部。

　　看空者将 2023 年股市反弹的很大(dà)一部分归因(yīn)于那(nà)些对价格(gé)不敏(mǐn)感压在玻璃窗边c，在窗户边c的量化投资者，他们(men)别无选(xuǎn)择，只能在(zài)股(gǔ)价上涨时买入股(gǔ)票。看(kàn)空者还(hái)警(jǐng)告称，持续数月(yuè)的(de)股市(shì)反弹(dàn)是不(bù)可持续的。由于标(biāo)普500指数几次突破4200点的尝试都以(yǐ)失(shī)败告终，缺(quē)乏动能可能会限制量化基(jī)金的需求(qiú)。另一方面，新一轮的抛售可能会促使(shǐ)量化基金改变路(lù)线(xiàn)，并(bìng)退(tuì)出股市(shì)。

　　好(hǎo)于预(yù)期(qī)的经济数据和(hé)企业财报也提振股市。尽(jǐn)管各公司(sī)在本财报季的业绩超出预期，但目前来看，这还不足以(yǐ)让美国企业重回(huí)增长轨道(dào)。就连美联储官(guān)员也(yě)预测(cè)今(jīn)年晚些时候会(huì)出现“温和衰(shuāi)退”。

　　不过，美国(guó)银行的(de)Subramanian表示，以史(shǐ)为(wèi)鉴，过(guò)早地(dì)为经济衰退做准备而采取(qǔ)防御措施(shī)，最终(zhōng)可(kě)能会付出高昂的(de)代价。

　　Subramanian发现10个(gè)最具周期(qī)性的(de)行业(yè)往往在衰退前的6个月内表现(xiàn)优(yōu)异。直到真正(zhèng)的经济衰退到(dào)来，防御(yù)性股票才开始大(dà)放(fàng)异彩，尽管它(tā)们的领先地位通(tōng)常会(huì)在(zài)下行周期结束前逆转。

　　美国(guó)银行的经济学家预计，美国经济(jì)衰退将从第三季度(dù)开始。

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