四大国(guó)有(yǒu)银行的集(jí)体降息惊动市场，存款利(lì)率(lǜ)正迎(yíng)来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月15日(rì)（下周一）起(qǐ)银(yín)行协定存款及通(tōng)知存(cún)款自律上限将下调，四大国有(yǒu)银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调(diào)幅(fú)度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以(yǐ)来银行业已有三波存款利率(lǜ)下调，此(cǐ)前两(liǎng)次分别是可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(shì)：4月，多家中小(xiǎo)银行人(rén)民币存款利率下调(diào)；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份行(xíng)跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小(xiǎo)银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币存款利率(lǜ)，调(diào)降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与(yǔ)经济、就业、投资以及老百姓(xìng)“钱袋子(zi)”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利(lì)率？今年(nián)“降(jiàng)息(xī)潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解(jiě)？

　　从推出背景来看，多方观点认(rèn)为，本次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市(shì)场化改革深化(huà)大背景；二(èr)是对银行而言(yán)，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于减少存款定价的无序竞争(zhēng)，降低(dī)银行负债成本；三(sān)是促进投资、消费，本次降息也(yě)被看作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不过也需(xū)要看到的(de)是(shì)，本次调降中(zhōng)协(xié)定存款更多是对公业务，通知存(cún)款(kuǎn)则集中于短期存款(kuǎn)，都是针对特定存取需求的(de)客(kè)户，面向范围(wéi)有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算(suàn)，通知(zhī)存款和协(xié)定(dìng)存款在银行存款(kuǎn)中占比(bǐ)不高，以四(sì)大(dà)行(xíng)的单位通知存款为例，常年(nián)只占(zhàn)企业存款总规模的3％-4％；招商证券银行团队的数据显示，协定存款等规模预计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定(dìng)存(cún)款利率？

　　中国(guó)人民银(yín)行行长易纲(gāng)在(zài)近期(qī)公开讲话(huà)中可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思(zhōng)提到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率总体保持(chí)在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上，与潜在经济(jì)增长水平基本匹配(pèi)。在经济复苏的关键时点(diǎn)上，如何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前(qián)，多方观点都提及的(de)是，本轮调降更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改(gǎi)革深(shēn)化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家李(lǐ)湛梳理(lǐ)了(le)这一市(shì)场化改革的过(guò)程。2022年4月，央行指导(dǎo)利率自律机制(zhì)建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化调整机制，随后，国有大行同年9月(yuè)下调存款(kuǎn)利率，中小银(yín)行陆续跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自(zì)律机(jī)制(zhì)发布《合格审慎评估实(shí)施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指标(biāo)中引(yǐn)入了存款定价惩罚措施。随(suí)之(zhī)而来的是，此(cǐ)前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行存款利(lì)率下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背景下，银行出于自身(shēn)经营考虑的自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性(xìng)来看，民生证券宏观团队也倾向于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月(yuè)这一(yī)轮(lún)存(cún)款利(lì)率下调，并且(qiě)完成存款利率(lǜ)调整(zhěng)的闭(bì)环(huán)，改善银行利润空间。存款(kuǎn)利率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存(cún)款，实际上忽略了(le)这些介于活期和定期存款之间的(de)存款(kuǎn)的(de)利率调整，“当下有必要一次性调整通知存款和协(xié)定存款利率(lǜ)，保证存款(kuǎn)利率(lǜ)下(xià)调的(de)有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季度净息差水平均创历史新低，当下调利率有助于降低银行负债成本，推(tuī)动银行投放信贷的积极(jí)性。”民生证券(quàn)认(rèn)为。

　　除利率市场化(huà)改革及银行净息(xī)差压力增大外(wài)，某大(dà)型银行金融市(shì)场研究(jiū)员(yuán)还关注到(dào)的是(shì)国内存款市场(chǎng)的(de)供需变化——近年来国内经济受多重因素冲击，居民消费(fèi)场景受制约，预防性(xìng)储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居民储(chǔ)蓄存款上升较(jiào)快，部分(fēn)银行(xíng)根据市(shì)场供(gōng)需(xū)变化，综合指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵(líng)活调节(jié)存款利率(lǜ)，只是不(bù)同银行在(zài)调整(zhěng)节奏、时机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下(xià)调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政(zhèng)治局会议强(qiáng)调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小银行、保险(xiǎn)和(hé)信托机构改革(gé)化(huà)险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调降利率(lǜ)也被认为维护(hù)金(jīn)融稳(wěn)定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具体体(tǐ)现在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通(tōng)知主(zhǔ)要释放了(le)两大信(xìn)号，一(yī)是减轻(qīng)银行息差压力。本次下调将引导银行的对公活期成(chéng)本下降，存款(kuǎn)降价叠加资产(chǎn)端(duān)让(ràng)利压力趋缓，银行息差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资(zī)本补充能力；二(èr)是减(jiǎn)少企业及居民(mín)的短期存(cún)款(kuǎn)意(yì)愿、促(cù)进企业(yè)投资、居民消费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济学家罗志恒的观点是，调降协定存款和通(tōng)知存款的利率(lǜ)上限，主要(yào)目(mù)的是(shì)规范银行业(yè)存(cún)款定(dìng)价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小(xiǎo)，压降负债端(duān)成本，有助于(yú)改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资本、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端(duān)成(chéng)本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调(diào)、降低实体经济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董琦也(yě)认为，存款利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓解商(shāng)业银行净息差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行(xíng)高息揽储的成(chéng)本(běn)压力，又有利(lì)于(yú)引导(dǎo)超额储蓄向消费投资(zī)转(zhuǎn)化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量(liàng)资金”的(de)定(dìng)位。

　　招(zhāo)商证(zhèng)券银行团队同样提到，新规对于规范协(xié)定存款定(dìng)价秩序作(zuò)用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本。该团队预计，协定存(cún)款等规模20-30万(wàn)亿，占总(zǒng)存(cún)款比例(lì)10％左右，由此来看，新规将(jiāng)降低银行(xíng)总存款(kuǎn)付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表(biǎo)示，现实中，存款利率下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债(zhài)券(quàn)；同时股票市场中，对流(liú)动(dòng)性敏感的股票也将因(yīn)此受益。

　　川财证(zhèng)券首席经济(jì)学家陈(chén)雳则表示，在(zài)当(dāng)前(qián)整个经济复苏的大(dà)背(bèi)景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消(xiāo)费是一个重要(yào)的(de)、阶段性目标，存款降息调节，对促销费无疑有一(yī)定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否(fǒu)大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政(zhèng)策执行报告以及2023年一季(jì)度货政例会均表明，当前(qián)货币政策基调未变，“精准有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础上也强调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经(jīng)济提供更(gèng)有(yǒu)力支持”。从本次(cì)降(jiàng)息释放的信号来(lái)看，是否意(yì)味(wèi)着货币政(zhèng)策(cè)进一步(bù)宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李湛的看法(fǎ)是，货(huò)币政(zhèng)策充(chōng)裕延续，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再宽松为时尚早。“本(běn)次(cì)调降意味着当前(qián)长端利率(lǜ)仍有下行空(kōng)间，但这一(yī)调降是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通(tōng)知存款利率自律上限，而非直(zhí)接调降挂牌存(cún)款利率，存款利率(lǜ)下调并(bìng)不等于政策利率就必须进行对等下调，市(shì)场(chǎng)不应视为降息(xī)的确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在“精(jīng)准(zhǔn)有力”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点(diǎn)提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰君(jūn)安董琦(qí)关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币(bì)政(zhèng)策将继续对经济(jì)修复带来支(zhī)撑作(zuò)用，未来伴随(suí)经济修(xiū)复，利率水平的(de)调降还(hái)没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观(guān)点也不(bù)谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经(jīng)济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步(bù)降低贷款利率的紧迫性不(bù)高，但银(yín)行(xíng)普遍以量补(bǔ)价(jià)，使得贷款价(jià)格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量(liàng)贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存(cún)款成本(běn)成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主动(dòng)跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货币政策的走向，上述大型银行(xíng)金融市(shì)场研究员认为，需要看到的是，目前经济处于(yú)修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要(yào)适度货(huò)币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有(yǒu)力(lì)。预(yù)计(jì)下半(bàn)年(nián)货币政策(cè)不会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策(cè)基(jī)调，在保持(chí)信贷总量适度增长，市场流(liú)动性合理充(chōng)裕(yù)情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结(jié)构性(xìng)工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱(ruò)环节(jié)，重点新兴(xīng)领域支(zhī)持(chí)，提升(shēng)政策精(jīng)准质效。

　　关注四(sì)：老百姓和(hé)企(qǐ)业手中的(de)钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律(lǜ)上限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但另(lìng)一方面老百(bǎi)姓(xìng)、企业手里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水了(le)。在评价双方博(bó)弈观点之前，不妨(fáng)先(xiān)厘清通知存(cún)款及(jí)协定存款(kuǎn)两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存(cún)款(kuǎn)介(jiè)于定(dìng)活(huó)期(qī)存款之间，可怜天下父母心的全诗的意思，可怜天下父母心的意思利率高(gāo)于活期存款(kuǎn)，但比定期存款存取灵(líng)活，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵(líng)活(huó)使(shǐ)用的同时(shí)，提高(gāo)利(lì)息回报。其中：

　　通知存(cún)款(kuǎn)是活期存(cún)款的一种，主要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支(zhī)取日相(xiāng)应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息(xī)，个人和企业(yè)均可以办理。当前1天和(hé)7天(tiān)期通(tōng)知存款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行(xíng)开立一个具有结算和协定(dìng)存款双重功能的协定(dìng)存(cún)款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超(chāo)过该额度的部分按协(xié)定存款利(lì)率单独计息的(de)一种存款方式。协定存(cún)款性质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向(xiàng)企业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公(gōng)业务(wù)，通知存款既有对公业务，也(yě)有个人业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存(cún)款门槛。基(jī)于此，粤开证券首席经济学家(jiā)罗志(zhì)恒提出的(de)观点是(shì)，总体来(lái)看，协定存(cún)款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷(dài)款利率都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业(yè)投资并降低融资成本(běn)。

　　此外记者也注意到，央行最新数(shù)据显示，4月份人民币存(cún)款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其中，住户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款(kuǎn)减少1408亿(yì)元。进一步来看，存款利率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激超额储(chǔ)蓄(xù)流出？

　　国泰君安(ān)董琦表示(shì)，这一传(chuán)导过程(chéng)并非(fēi)一蹴而就，且需(xū)要总量政策继续支(zhī)撑。经济当前依然需要休养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制造(zào)业产生循(xún)环，带(dài)动收(shōu)入预(yù)期改善(shàn)，最终(zhōng)才会带(dài)动(dòng)居民与企业(yè)储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建(jiàn)议是，应(yīng)辩证看待(dài)本(běn)次降(jiàng)息。疫情以来，企业及居(jū)民形(xíng)成(chéng)了(le)一定(dìng)规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄(xù)意愿，引导企业加(jiā)大投资、居(jū)民增加消(xiāo)费，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对(duì)后续的收入信心才会回升，进而形成储蓄转化为投资(zī)、消费，再形成增厚企业(yè)、居民(mín)收入(rù)的良性循(xún)环。”李湛表示。

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