调油逻辑提振成本价格，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二季度芳烃市(shì)场的热度之(zhī)高也正是由这个(gè)逻辑主导。然而，今(jīn)年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显不一(yī)。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期货(huò)盘面已连续出现了9连跌，从走势上来看，两品(pǐn)种的(de)表现远超市场预期。

　　截(jié)至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘价下(xià)跌(diē)438元/吨(dūn)，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品(pǐn)种PTA、苯(běn)乙烯(xī)持续阴(yīn)跌，主要原(yuán)因在于两(liǎng)方面，一方面由于近期(qī)原(yuán)油大跌(diē)，另(lìng)一方(fāng)面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由于(yú)欧美的(de)滞涨格局，以及美国的加息预(yù)期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后(hòu)继续下行，对于化(huà)工特别是(shì)与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差方面，近期美国汽柴(chái)油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库(kù)速率减(jiǎn)缓，使得市(shì)场对于(yú)美国调油需求的预期边(biān)际弱化(huà)，对于芳烃的支撑(chēng)走弱。

　　采(cǎi)访(fǎng)中，记者了解(jiě)到(dào)，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同(tóng)期(qī)相比，今年(nián)芳烃市(shì)场走势相对偏弱，且去年调(diào)油逻辑发生的给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么时(shí)间(jiān)在(zài)5月发酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年调油(yóu)逻(luó)辑是在汽油旺季到来(lái)之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能化组组长谢(xiè)雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原(yuán)因(yīn)更多是始于路(lù)径依赖，去年极端(duān)的调油行情使(shǐ)得市(shì)场预期今年(nián)调油逻辑发生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美国。

　　在她看来，去年调油逻辑是调油实(shí)实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升(shēng)；今年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚(yà)价差处于往年同期(qī)高位(wèi)，但当前美湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳烃(tīng)调油逻辑与去(qù)年在细节与节奏上又(yòu)有差异(yì)，主要(yào)体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺季来临后行情一触即(jí)发(fā)，而(ér)经历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商对(duì)于(yú)今年已经提早(zǎo)有所准(zhǔn)备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一(yī)直保持(chí)相对高位，给亚洲芳烃流(liú)向美国(guó)创造套(tào)利空间(jiān)，同时我们(men)从去年四季度至(zhì)今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数(shù)量保持相对高(gāo)位可以一窥(kuī)究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的(de)检修预期，今年市场的调(diào)油逻(luó)辑在(zài)3月份就启动，提早并(bìng)迅速(sù)将(jiāng)芳烃估值(zhí)打上去，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬开始启动，这(zhè)明显早于去(qù)年(nián)。但我们也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘(pái)徊的状态，意(yì)味着调油逻辑已经(jīng)在芳烃上提(tí)早(zǎo)兑现(xiàn)。”郑邮(yóu)飞称(chēng)。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师(shī)韩冰冰表(biǎo)示，今年(nián)和去年芳(fāng)烃走势存在着(zhe)节(jié)奏的差异，去年5月(yuè)份(fèn)是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不(bù)及去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品(pǐn)油供需(xū)突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起。而今年的问题是欧美经济下行(xíng)压力(lì)较大，油品(pǐn)需求面临走弱，从(cóng)盘面也(yě)可以看(kàn)到，3月份给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么(fèn)市场(chǎng)因(yīn)炒作调油(yóu)需求大幅拉涨，但进入4月(yuè)以后，油品利(lì)润(rùn)却回落(luò)，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调(diào)油主(zhǔ)要是由于(yú)俄乌冲(chōng)突导致原油的(de)出口受限以及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起(qǐ)的(de)辛(xīn)烷需(xū)求无法匹配，从而导致了美亚套利窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往美国，原料端紧缺助(zhù)推(tuī)PTA价(jià)格的大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情有所(suǒ)准备，整体(tǐ)缺量需求将不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐看来，二季度(dù)美(měi)国出行旺季下调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二(èr)季度(dù)调油(yóu)需求增加下(xià)亚美套利利润(rùn)可观(guān)的经验，部分工(gōng)厂(chǎng)提前(qián)跟美(měi)国工厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期(qī)有所(suǒ)提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃(tīng)出口量观察，整(zhěng)体1—3月出口量(liàng)已达去年调(diào)油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏上。同时，据了(le)解(jiě)，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业签订合(hé)同多采用FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从(cóng)辛烷值观察今年调油大概(gài)率(lǜ)仍将发生，但是整体对(duì)于芳(fāng)烃价格的(de)提振高度将(jiāng)极大可(kě)能不(bù)如去年。”马俊逸(yì)称。

　　“4月份(fèn)以(yǐ)来国际油价(jià)波(bō)动加剧，近期原油库存低位(wèi)回升，汽油裂(liè)解价差回落，亚洲甲苯调油(yóu)优势下降，在(zài)对未来需求的(de)不确定和经济可(kě)能衰退的(de)背景(jǐng)下(xià)调油需(xū)求(qiú)出现了(le)不稳(wěn)定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和(hé)苯乙烯的基本面来(lái)看，实则呈现(xiàn)边际走弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的局面在(zài)恒力石化(huà)和(hé)嘉通能源两套年产能共500万(w给女朋友的微信备注有哪些，给女朋友微信备注什么àn)吨新装(zhuāng)置投产和下(xià)游消费走弱(ruò)的影响下(xià)逐渐缓(huǎn)解，PTA供需边际相对走弱；苯(běn)乙烯供应端在4月淄博俊辰50万吨新(xīn)装置投产下(xià)北方(fāng)低价(jià)货源(yuán)冲(chōng)击华(huá)东，下(xià)游硬胶产(chǎn)品利润不佳，成品(pǐn)库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及上游纯苯(běn)港口(kǒu)库(kù)存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油(yóu)逻辑(jí)边际弱化(huà)，但是(shì)现在还没有真正(zhèng)进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果(guǒ)5月下旬开始美(měi)国汽油消(xiāo)费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值(zhí)仍将保(bǎo)持高(gāo)位，但是在当前衰退预期(qī)以及美(měi)联储(chǔ)加息背景下，成品(pǐn)油消费的(de)成色或较(jiào)预期(qī)大(dà)打折扣，芳烃前期相对原油的(de)价差高点已经看到(dào)，调油逻辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低。”郑(zhèng)邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的(de)供(gōng)需基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约，在(zài)距(jù)离9月(yuè)相对较长(zhǎng)的时间下市(shì)场(chǎng)博弈增(zēng)大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短期 PTA 不(bù)至于大(dà)幅累库，成本端(duān)的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加(jiā)敏(mǐn)感(gǎn)。就苯乙烯而言(yán)，目前国(guó)内纯苯(běn)下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之外其他下游盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存(cún)去库力度减(jiǎn)弱，苯(běn)乙烯下游同(tóng)样面临(lín)成品库存偏高和利(lì)润(rùn)不佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库(kù)压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动(dòng)或较(jiào)乏力。

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