事件

　　5月(yuè)11日，统计局公(gōng)布4月物价数(shù)据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期降3.3％，前值降2.5％。

　　CPI低位并(bìng)非通缩，内(nèi)部结构分化、与终(zhōng)端需求相关(guān)的(de)服务业延续(xù)涨价(jià)

　　物价作为经济表现的(de)滞(zhì)后指标，在经济复苏早期多表现相对(duì)低迷、实属常态。传统周期下，经济的周期(qī)性(xìng)波动(dòng)，主要由需求端驱(qū)动，物价作为经济的滞(zhì)后指标，表(biǎo)现出明显的周期性波动。经验显示，CPI等物价指(zhǐ)标，与(yǔ)经济(jì)走(zǒu)势大体类似，一般滞后经济表现(xiàn)2个季度左右；经济复苏早期，CPI同比表(biǎo)现一度相对低迷，例如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘(pái)徊。

　　当前CPI低(dī)位、主要缘于供给端影(yǐng)响和外需拖累部分商品价格(gé)回落等。年初以来(lái)，CPI同比(bǐ)持续(xù)回落至4月的0.1％，拖累主要来自于食品和非食(shí)品中的商(shāng)品(pǐn)、不完全(quán)由需求主导。其(qí)中(zhōng)，猪肉、鲜菜供(gōng)给充足，价格(gé)回落成为拖累食品同比自年初的6.2％回落至(zhì)4月(yuè)的0.4％；非食品中，原(yuán)油等国际定价(jià)的(de)大宗商(shāng)品(pǐn)价格(gé)回落，带动交通工具用燃料等(děng)分岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市项环比延续低于季节性，部(bù)分耐用品价(jià)格回落也有拖累、与相关原材料成本(běn)压(yā)力(lì)缓解等有关(guān)。

　　需(xū)求修复较(jiào)早的领域、线下消费相关的商品和服务(wù)，在(zài)价格上已(yǐ)有连(lián)续体(tǐ)现。终端(duān)需求(qiú)回(huí)暖在4月CPI中进一(yī)步凸显，其中，CPI服务同比(bǐ)、CPI其他(tā)商品服(fú)务同比(bǐ)自年初以(yǐ)来明显(xiǎn)回升、分别至4月的3.5％和1％。终端需求(qiú)回暖带(dài)动部分中上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例(lì)如，文教娱制造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观(guān)点：CPI或已见底，后续或(huò)逐(zhú)步回(huí)升。线下(xià)消(xiāo)费活动持续改善(shàn)等或带动(dòng)内生(shēng)动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐(zhú)步显现。叠加基数贡献、及部分商(shāng)品(pǐn)价格回落拖累(lèi)逐步放(fàng)缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常规跟踪：CPI涨(zhǎng)幅回落，生产(chǎn)资料拖累PPI低预期、原油链(liàn)等拖累(lèi)延续(xù)

　　CPI涨幅明显回落(luò)、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨幅回落0.6个百(bǎi)分(fēn)点至(zhì)0.1％、低于预(yù)期的(de)0.4％，其中，翘尾因素较上月回落0.4个百分(fēn)点至0.4％；环比降(jiàng)幅收(shōu)窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比持平于0.7％。分项环比中，食品环比降幅(fú)收窄0.4个百分点(diǎn)至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中(zhōng)，鲜菜环比拖累(lèi)明显，猪肉环比降幅收窄(zhǎi)，文教(jiào)娱等服(fú)务项(xiàng)涨(zhǎng)价延续(xù)。食品环比中，鲜菜和鲜果大量上市，价格分别下降6.1％和(hé)0.7％；生猪(zhū)产(chǎn)能充足，叠加消费淡季影响，猪(zhū)肉价格(gé)下降3.8％、降幅收窄0.4个百分点。非食品环比中，原油(yóu)价格回落(luò)拖累CPI交通通信(xìn)项环比延续(xù)低位、-0.4％，文教(jiào)娱(yú)、其他商品服(fú)务(wù)环比明(míng)显上涨，分别较上月变(biàn)动0.6和0.2个百(bǎi)分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产资料(liào)拖累(lèi)，生活资料韧(rèn)性延(yán)续。4月，PPI同比(bǐ)降幅(fú)扩(kuò)大(dà)1.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至-3.6％，环比由平(píng)转(zhuǎn)降至-0.5％。大(dà)类环比中，生产(chǎn)资料由平(píng)转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材(cái)料和加工(gōng)工业亦有走弱；生活资料环比走平、上月为-0.3％，除食品外环比延续回(huí)落(luò)外(wài)，衣(yī)着、一般日用品环比由负(fù)转正，耐用消(xiāo)费品降(jiàng)幅收窄。

　　分(fēn)行(xíng)业来(lái)看，原油(yóu)等(děng)上游(yóu)原材料链(liàn)条相关价格回落(luò)，与线下消费相(xiāng)关的中下(xià)游(yóu)行(xíng)业(yè)价(jià)格回升。4月，多数行业环比价(jià)格回落、上(shàng)游原材料链条尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油加工、燃气供应环比延续岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市(xù)回落、降幅均(jūn)在1.9个百分点以上(shàng)，汽车制(zhì)造、通信(xìn)制造等(děng)部分(fēn)中下游制(zhì)造业(yè)价格有所回落，但文教(jiào)娱制品等靠近终端(duān)制(zhì)造业价格(gé)有所回升、环比上涨0.9％。

　　风险提(tí)示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情(qíng)反复。

　　证券研究报告：《通缩是个伪命(mìng)题》

　　对(duì)外(wài)发布时间：2023年05月(yuè)11日

　　报告(gào)发(fā)布机构：国金证券股份有限(xiàn)公司

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 岭南大学位置在哪里啊，岭南大学在哪个城市