文：天风宏观宋雪涛/联系人孙(sūn)永乐

　　4月居民新增存款-1.2万亿，同比多减4968亿元，这(zhè)是居民存款(kuǎn)在连续13个(gè)月同比多(duō)增后，首次回(huí)落。

　　在过(guò)去一(yī)年多(duō)时间里(lǐ)，居(jū)民部(bù)门积攒(zǎn)了一(yī)大笔超(chāo)额储蓄。今(jīn)年这笔超额储蓄能(néng)否顺利释放对判断经济和资本市场走势至(zhì)关重要。这里我们尝(cháng)试(shì)回答两个问(wèn)题。一(yī)是4月居民存款同比多减是不是超(chāo)额储蓄释(shì)放(fàng)的开(kāi)始天之蓝52度多少钱一瓶？二是这一趋势(shì)能否延续？

　　对(duì)上述问题的回答(dá)取决于(yú)存款会(huì)受到哪些因素的影响。一般(bān)影响(xiǎng)居民存款的主要(yào)有这么几种行为：可支配收入、消(xiāo)费支出、金融资产(chǎn)相关(guān)收支(zhī)和(hé)房地(dì)产相(xiāng)关收支。

　　收入增长、消费减少、金(jīn)融资(zī)产(chǎn)赎回、购房减(jiǎn)少会推动存款(kuǎn)增加；反之，收入(rù)减少(shǎo)、消费增加、认购金融资产、购房增加、提前还贷等则会带动存(cún)款回落。

　　2022年居民存款同(tóng)比多增7.9万亿是居民(mín)少消费、少投资、少(shǎo)购房的结(jié)果（详见《超额储蓄(xù)能否(fǒu)转化成超额消费》，2022.12.31）。此时(shí)虽然(rán)居(jū)民收入增速放(fàng)缓并(bìng)提(tí)前还贷，但因为投资(zī)、购房等下滑幅度更(gèng)大(dà)，所以存(cún)款(kuǎn)同比(bǐ)大幅多增(zēng)。

　　2023年一季度(dù)居民存款同(tóng)比多(duō)增2.1万亿则是收入修复和(hé)理(lǐ)财存款化的结果。

　　一季度居民人均(jūn)可支配收入同比增(zēng)长525元，理财存续规模(mó)相比于2022年(nián)末下滑(huá)2.6万亿(yì)至24.2万亿。另外，受银行办(bàn)理(lǐ)速度放(fàng)缓等因素影(yǐng)响，RMBS（个人住(zhù)房抵押贷款(kuǎn)支(zhī)持证券）条件早偿(cháng)率(lǜ)指数(shù) 2 相比(bǐ)于2022年有所回落，即(jí)居(jū)民提前还(hái)款对(duì)存(cún)款的拖累相比(bǐ)于去年末(mò)略(lüè)有放缓(huǎn)。

　　但是，随(suí)着居民消费和购房行为修复(fù)，其对(duì)存款的支撑力度减弱(ruò)，一季度人(rén)均消费支出(chū)同比增加(jiā)345元（低于(yú)收入涨幅）、购房支出同比多增(zēng)1575亿元(yuán)。但因为支撑因素(sù)的规模(mó)更(gèng)大，所以存款(kuǎn)继续回升。

　　4月(yuè)和(hé)一季度(dù)最核(hé)心的不同在于理财市场的变化。4月(yuè)居民存(cún)款(kuǎn)下滑(huá)可(kě)能的原因(yīn)一是(shì)居(jū)民存款理财化；二是(shì)提前(qián)还贷规(guī)模增加(jiā)。因(yīn)为居民收(shōu)入和消费数据(jù)不足(zú)，暂时无法(fǎ)判断消费和收(shōu)入在4月对(duì)存款的(de)影响。

　　存款天之蓝52度多少钱一瓶回(huí)流理(lǐ)财是4月存款回落的核心原因(yīn)，4月理财存量规模环比增加1.26万亿至25.5万亿(yì)，结束了自(zì)去年10月以来的下行趋势，重回扩张区(qū)间。

　　居(jū)民增配理(lǐ)财等资产是理(lǐ)财风(fēng)险(xiǎn)降低(dī)、收益回升和存款利率下滑共同作用的结果。受益于(yú)债券市场走强(qiáng)，今年理财(cái)市(shì)场表(biǎo)现逐步好转，理财产品单位(wèi)破净率从2022年12月峰值的29.2％持续下滑至2023年(nián)5月12日的4.7％，叠加这一(yī)时(shí)期下(xià)滑的存款利率，存款对居民的吸引力逐(zhú)渐减弱，而理财对(duì)居(jū)民的吸引(yǐn)力则不断增强。

　　从5月理(lǐ)财规模上看，随着破净(jìng)率进一步回(huí)落(luò)，居民还在继续增配理财产品，存款理财化趋势有望延续。

　　提前还贷规模扩大是(shì)存(cún)款下滑的又一个原因(yīn)。4月早偿(cháng)率月(yuè)均(jūn)值(zhí)相比于2月(yuè)低点(diǎn)上行4.3个百分(fēn)点(diǎn)，相(xiāng)比(bǐ)于3月(yuè)上行1.9个百(bǎi)分点(diǎn)。

　　居民加大提前(qián)还贷力度一是因为首(shǒu)套房利率还(hái)在下(xià)降(jiàng)，居民提前(qián)还(hái)贷以降(jiàng)低成本(běn)，4月(yuè)沈阳、马鞍山(shān)等多地继续降低首(shǒu)套房利率，贝壳研(yán)究院数据显示(shì)百城首(shǒu)套主流房贷利率平均为(wèi)4.01％，环(huán)比3月继续回落1个BP。二是政(zhèng)策放松后，1、2月份部(bù)分积压(yā)的(de)还贷(dài)业务在3、4月份办理，这会推动提前还贷规模走高。

　　总的(de)来说(shuō)，随着理(lǐ)财市场(chǎng)好(hǎo)转，此前因居民少消费(fèi)、少投资、少买房等积攒(zǎn)下(xià)来的(de)超额储(chǔ)蓄已经(jīng)开(kāi)始(shǐ)部分回流(liú)理(lǐ)财市场了(le)，且5月初这一趋势还在延续。

　　往后来(lái)看，理财市场和提前还贷在(zài)后续几个月(yuè)里或继续成为超(chāo)额存款的主要流(liú)向。

　　五一旅游人均消费水平未见明显改(gǎi)善或部分(fēn)表明当(dāng)下居(jū)民消费(fèi)意愿依旧偏弱，考虑(lǜ)到超额储蓄(xù)的持有分化(huà)且并非主要来自消费，后续超额(é)储蓄(xù)对消费的支撑(chēng)力(lì)度依旧偏弱。（详见《超额储蓄能否转(zhuǎn)化成超额消费》，2022.12.31）。同时，随(suí)着前(qián)期(qī)积压的购房(fáng)需求(qiú)逐渐释(shì)放(fàng)，房(fáng)地产销售目(mù)前已经(jīng)有走(zǒu)弱迹象，地产短期或不会成为超储的主要(yào)流向。但是(shì)因为按(àn)揭利(lì)率存在(zài)明显利差，居(jū)民提前还贷行为或将(jiāng)延(yán)续。从这个角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，主要因为少买房、少(shǎo)投资而积攒下来(lái)的(de)储蓄，在理财(cái)市场环(huán)境好转和存款利率下滑的背(bèi)景下或将继续回流到(dào)理财市场。

　　1 存款同比增速使天之蓝52度多少钱一瓶用金融机(jī)构住户存款余额+4月新增来进行(xíng)估(gū)算

　　2早偿(cháng)率(lǜ)是指在(zài)个人住房抵押贷款中债(zhài)务人提(tí)前(qián)偿付(fù)的金额在(zài)资产池未偿本金余额的占(zhàn)比

　　风险(xiǎn)提示

　　地产(chǎn)销售变动超预(yù)期，超额储蓄释放弱于预期(qī)，理财市场(chǎng)波动加大

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 天之蓝52度多少钱一瓶