作者：于博 蒋佳榛(zhēn)

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月11日，国(guó)家统计局公(gōng)布了4月份的通胀数(shù)据：4月(yuè)份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环比下(xià)降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同比(bǐ)下降3.6％，环(huán)比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月CPI环比(bǐ)降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉(ròu)价(jià)格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离转负(fù)仅一步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候(hòu)？我们认(rèn)为“通缩论”言过其(qí)实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通缩压力正(zhèng)逐步缓解；另一方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，也(yě)指向当前(qián)经济仍(réng)在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑(zhù)底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖(nuǎn)，物(wù)价水平(píng)有望回归正(zhèng)常水(shuǐ)平，通缩和(hé)通胀均(jūn)不构成(chéng)当前主要(yào)矛盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通(tōng)胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　2、菜、肉(ròu)价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱，同比(bǐ)降幅(fú)扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正(zhèng)文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月收窄(zhǎi)0.2个pct无可厚非是什么意思，同比回落0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新(xīn)涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从(cóng)结(jié)构上看，食品项(xiàng)仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品价格则环比小幅上涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品(pǐn)和能源后(hòu)，4月核心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个(gè)百分点至0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出行价格上涨

　　食品方面，菜、肉价格续降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降幅较上月(yuè)收(shōu)窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格(gé)分别环(huán)比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品方面，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以(yǐ)及国内(nèi)油价下降影响，交(jiāo)通工具(jù)及交(jiāo)通(tōng)工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱，同比降幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表现偏弱及国际大宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降(jiàng)0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价(jià)分别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点。国内生产资(zī)料、生活资料价(jià)格环比分别(bié)下降(jiàng)0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动国内油煤(méi)加工、化(huà)学原(yuán)料及制品相(xiāng)关行业价格环比(bǐ)分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内需求表现(xiàn)不及预(yù)期影响，黑金采选及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结(jié)束自去(qù)年底以(yǐ)来的(de)强势表现，环比分别(bié)下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能继(jì)持续释放、供(gōng)给相对(duì)充足的影响(xiǎng)下，价格(gé)环(huán)比(bǐ)续降4％。

　　通(tōng)缩言过其(qí)实(shí)，关注(zhù)核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历(lì)史较低(dī)水(shuǐ)平，离转(zhuǎn)负仅一步之遥，是否(fǒu)到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，去年(nián)下(xià)半年核心CPI同比(bǐ)持续徘徊在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今年初以来有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力正(zhèng)在逐步(bù)缓解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势(shì)均处于正常波动区间，也指(zhǐ)向当前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看(kàn)，去年(nián)二(èr)、三季(jì)度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨幅(fú)较高，高(gāo)基数或对今年后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成(chéng)扰动。我们认为，应更多关(guān)注环(huán)比变(biàn)动情况以及核(hé)心CPI的走势。而(ér)随着下半年生(shēng)猪需求(qiú)的回升(shēng)，以及中央(yāng)猪肉收储工作的开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年(nián)物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望逐步(bù)回归至正常水平、整无可厚非是什么意思体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和通胀均不构成当前经济的主(zhǔ)要(yào)矛盾。

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