财(cái)联社记(jì)者(zhě)近期从行业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行出(chū)现了贷款最优惠利率与同期(qī)理财收(shōu)益率倒挂或(huò)接(jiē)近倒挂的(de)罕见现象。

　　“我们个贷(dài)最低已经到年化(huà)3.65％左(zuǒ)右了，但(dàn)投放依旧比较难。房(fáng)贷和(hé)前十年比那都(dōu)是放不出去(qù)的。”4月25日(rì)，中部一家大型城商行相(xiāng)关(guān)负(fù)责人对财联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社(shè)记者向兴(xīng)业、广发(fā)等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之(zhī)间。与一季(jì)度情况相比，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在(zài)进一(yī)步下滑。

　　而(ér)普(pǔ)益标准监测数据(jù)显示(shì)，上周（4月17日-4月23日）全市(shì)场共新(xīn)发了661款理(lǐ)财产品(pǐn)，环比增加22款，其中86款为开(kāi)放式产品(pǐn)，其(qí)平均(jūn)业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款(kuǎn)为封(fēng)闭式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为3.66％，环比下(xià)跌0.02个(gè)百分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子(zi)负责人对财联社记(jì)者表示(shì)，正常情况下贷款利(lì)率要高于理(lǐ)财收益，否则会(huì)形成套利(lì)空间。近期出现的收益率倒挂(guà)的情况的确(què)多年来少见。这种(zhǒng)情况本(běn)质上反映实体(tǐ)经济需求不足，资金可能在金融市场空转的信号。

　　走(zǒu)低(dī)的贷款利率VS走高的理财收(shōu)益率

　　4月23日，央(yāng)行国际(jì)司司长金中夏(xià)对(duì)外表示，人民(mín)银行(xíng)认真贯彻党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了很多措施(shī)做好金(jīn)融支(zhī)持稳外贸(mào)工作。首先(xiān)是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我(wǒ)国企业贷款加权(quán)平均利(lì)率同(tóng)比(bǐ)下降了(le)34个基(jī)点，仅4.17％，这在(zài)历(lì)史(shǐ)上(shàng)是(shì)比较低(dī)的水平。

　　而上周(zhōu)，央行一季度金融统计数据发布会上公布(bù)的数据(jù)显示，3月份(fèn)银行体系(xì)新发企业贷加(jiā)权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述，3.96％系3月份银行体(tǐ)系(xì)新(xīn)发企业贷款加(jiā)权平均利率(lǜ)水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异(yì)。财联社记者注意(yì)到，在(zài)部分资(zī)金(jīn)充(chōng)裕的一线城市(shì)利率(lǜ)水平下沉更(gèng)快，比(bǐ)如(rú)央行营(yíng)管部早在(zài)2月(yuè)份即表示，去年12月(yuè)份，北京地区新发放企(qǐ)业贷(dài)款加权平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的(de)贷款需求(qiú)非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季度公布(bù)的贷款需求指数飙升，达(dá)到(dào)78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以来的(de)最高值。但最近贷款需求有下降趋势，如近期(qī)票(piào)据转贴现利率下(xià)降，表示(shì)银行贷款需求较差，需要购(gòu)买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发放贷款市场当前的不(bù)景气形成鲜明对比的是，一季度理(lǐ)财市场(chǎng)的收益率却在节(jié)节回升。普益标准数据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品(pǐn)的44.03％。理财公司存续开放式固收(shōu)类(lèi)理(lǐ)财产品（不含(hán)现金管理类产品）的近(jìn)1个月年化收益率的平均水(shuǐ)平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个百分点。

　　国金固收最新数(shù)据显示，4月24日封闭式理财(cái)平均基(jī)准利率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来(lái)6M-1Y封(fēng)闭(bì)式理(lǐ)财基(jī)准利率与1年期AAA级中(zhōng)票、存单利差走(zǒu)阔(kuò)。

　　即便与新(xīn)发理(lǐ)财产品收益(yì)率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的利(lì)率(lǜ)也(yě)不占优。普益标准监测数(shù)据显(xiǎn)示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财产品中，开放式产品(pǐn)平均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封(fēng)闭式产品平(píng)均(jūn)业绩(jì)比较(jiào)基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现空转(zhuǎn)套利可能

　　多位(wèi)受(shòu)访金融行业人士(shì)对(duì)记(jì)者表示，当(dāng)前新发贷款利率和理财收益率之(zhī)间(jiān)出现倒(dào)挂(guà)是多年来(lái)罕(hǎn)见(jiàn)的情况。部分人士认为，应该警(jǐng)惕当前非对称利率政策之下，贷(dài)款(kuǎn)、存款和金融市(shì)场之间出现收益“套利”空间的可能。

　　融360数字科技研究院分析师刘银平(píng)对财联(lián)社(shè)记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益率超过银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)利率，可能会给部(bù)分客(kè)户钻空子的机会(huì)，从银行(xíng)那(nà)里(lǐ)获取的低息贷款(kuǎn)没有(yǒu)投入(rù)实(shí)际经营，而是有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看拿去购买收益(yì)率更高的理财产品，导致资金空转，前几年结构性存款(kuǎn)市(shì)场曾存(cún)在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为，目前理财产品业绩比较基准不(bù)有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看代表实际收益率，净值(zhí)是不断波动(dòng)的，不(bù)会(huì)一直(zhí)上涨，实际上，理财产品向(xiàng)净值化转型之后对企业(yè)的吸引力有所减弱。

　　上(shàng)海金融与发展实验(yàn)室主(zhǔ)任曾刚对财联社记者表有白头发染什么颜色好，有白头发染什么颜色好看示，理财收益与金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现倒挂的情况主要是即(jí)期(qī)的贷款利(lì)率(lǜ)与发行当期定价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率(lǜ)快速(sù)下行的时(shí)容易出现这种收益率不同步的脱节现象(xiàng)。

　　曾刚认为，如果银行贷款利率继(jì)续(xù)下行，意味(wèi)着(zhe)当期发行的理(lǐ)财产品的收益率(lǜ)会同(tóng)步下降(jiàng)。从这一(yī)个角度来看，未(wèi)来一段时(shí)间的(de)理财产品收益率会进入下行通道。

　　这(zhè)一判断得(dé)到银行业内(nèi)人士(shì)的认同(tóng)。4月25日(rì)，某城商行(xíng)广州分行负(fù)责人对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关(guān)注到理财(cái)收益和(hé)存贷款利差的情况(kuàng)，理财与贷款利(lì)率差距(jù)过大必(bì)然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货(huò)币政(zhèng)策初衷不符。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低到3％以下。

　　一家头部银行(xíng)理财(cái)子(zi)负责人对财联(lián)社记者表示，考虑到(dào)理财(cái)产品底层资产(chǎn)大(dà)多数为债券，而债券市场发行人大多是大(dà)型企(qǐ)业(yè)，理论上其(qí)收益(yì)率比个贷是(shì)要低一(yī)个等级。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等(děng)级比(bǐ)大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定(dìng)价理论上(shàng)要比理财收益率高(gāo)才对。现在出现(xiàn)个贷定价(jià)和理财(cái)产(chǎn)品持平，甚(shèn)至出现倒挂，这只能(néng)说明个人部(bù)门当前的信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致资金空转，这(zhè)也是近年来比较罕见的情况。”该(gāi)负责人表示。

　　该人士(shì)同样(yàng)认为，如(rú)果贷款定价持续(xù)下(xià)行未来(lái)新发理(lǐ)财产品收益率也会回落。“市场对利率走势的(de)预(yù)期是一致的，新发的收益率未来会下来，近(jìn)期整体的趋(qū)势也(yě)是这样。一些(xiē)存量的产品年化收(shōu)益率近期大幅上行(xíng)，主要是因为底层资产(chǎn)是(shì)去年利率高位时候拿(ná)的，在利率走(zǒu)低(dī)预期(qī)下，其(qí)净值表现(xiàn)就会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压(yā)将(jiāng)推(tuī)动存款利率进一步下行

　　受访银行人(rén)士对(duì)财联社记者称，当前贷款端(duān)定(dìng)价(jià)疲软的现状，也(yě)是有关(guān)方(fāng)面不断出手规范存款利率的核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大(dà)型城(chéng)商行负(fù)责人(rén)对记者(zhě)表示(shì)，在贷款定价上(shàng)不去的情况(kuàng)下，未来存款利(lì)率持续下行应该(gāi)是大趋势，否则银行净息差承(chéng)受(shòu)的压力将是巨大的。“现在各行储蓄又多(duō)，之前理财波动的(de)影响还没完全消除，很多客(kè)户(hù)的(de)资金还没有出来，都压在储蓄(xù)里。”

　　有市场观(guān)点认为，一旦第二季度(dù)贷款需求走弱(ruò)得(dé)到确认，意味着贷款利(lì)率依然(rán)有下降的可(kě)能性(xìng)和空间(jiān)，银(yín)行(xíng)息差水平面(miàn)临更(gèng)艰难的局面。

　　4月25日(rì)，苏州银行一季度显示，截至(zhì)3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净(jìng)利差从(cóng)去年末(mò)的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团(tuán)队最(zuì)新研报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重(zhòng)要抓手(shǒu)。其预计，后续对于(yú)存款定价自律管(guǎn)理的(de)手(shǒu)段包括但(dàn)不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先(xiān)，协定(dìng)存款、通知存款等创新类(lèi)活期存款有可能将纳入(rù)自律机制管理(lǐ)。现(xiàn)阶段，对核心定期存款(kuǎn)而(ér)言，同时有EPA和MPA进(jìn)行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺少政策(cè)指(zhǐ)引(yǐn)，未来或将(jiāng)对这类产(chǎn)品比照活期存款(kuǎn)进行规(guī)范(fàn)；其次，同业存(cún)款套(tào)壳协(xié)议存款(kuǎn)需继(jì)续(xù)纠正；最后，期权价值过低的“假”结构性存款仍(réng)须规(guī)范，后续(xù)或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底(dǐ)收益+期(qī)权价值(zhí)）合计(jì)同时(shí)纳入自(zì)律机制上限，进(jìn)一(yī)步压降(jiàng)结(jié)构性存款利(lì)率(lǜ)。

　　王一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存款利率降至2013-2018年0.70％左右的(de)平均(jūn)水平，则上市银(yín)行企业(yè)活期存款(kuǎn)成本率(lǜ)加权平均降幅在30bp左右，将提(tí)振(zhèn)息差(chà)5.5bp左右，影(yǐng)响上市银行营收(shōu)增(zēng)速2.3pct。

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