来源：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当前经济形势和(hé)经济工作(zuò)。今年(nián)以(yǐ)来，经济增长好于预期。不过当前经(jīng)济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不(bù)太可能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没(méi)增量刺激政(zhèng)策。未来(lái)扩大需求(qiú)主要依靠自(zì)发修复消费，主(zhǔ)动(dòng)稳定投资。此外，产(chǎn)业政策方面强(qiáng)调“实1米等于多少mm 1米等于多少厘米体经济”支(zhī)撑，防风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修(xiū)复速度或将(jiāng)放缓，政策相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向

　　本(běn)次(cì)会议首先强调了今年的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于(yú)预(yù)期”，“市场需求逐(zhú)步恢复，经济发展呈现回升向好态势”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年四(sì)季(jì)度时(shí)的(de)预期。但随后(hòu)会议也提(tí)到(dào)“经济运(yùn)行好转主要是恢复性的，内生动力还不强，需求(qiú)仍然(rán)不足”。这也使得经(jīng)济转型升级面(miàn)临新的阻力，推动高质量发展仍需要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们(men)的理解是，一季度GDP同(tóng)比增速为4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还(hái)有较大的(de)差距。所以，经济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季度降(jiàng)准后，就业压(yā)力(lì)仍然存在，我们认为政策(cè)短期不会(huì)转向收紧。“恢复和(hé)扩大(dà)需求”是当前经(jīng)济持续回升向(xiàng)好的关键所(suǒ)在(zài)。

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　　稳增(zēng)长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议(yì)强调(diào)经济要实现“质的有效提升”和(hé)“量的合理(lǐ)增长”。这(zhè)一点和(hé)去年(nián)经济工作会议精神一(yī)致。这也(yě)意(yì)味着稳增(zēng)长不(bù)会通过(guò)强刺激的方(fāng)式，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)”、“内生(shēng)动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会预期持续改善”、“风险隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会(huì)议要求“把发挥政(zhèng)策效力和激(jī)发(fā)经营主体活力结1米等于多少mm 1米等于多少厘米合起来”。我们的理解是(shì)，下一阶段更多通过激发市场(chǎng)化的力量去推(tuī)动经济修复，通(tōng)过改革开放的方式(shì)激(jī)发高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要坚持“两个毫不动摇(yáo)”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所(suǒ)有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律(lǜ)法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业都要依法合(hé)规(guī)经(jīng)营。要下决心从根本上解(jiě)决(jué)企(qǐ)业账款拖欠问(wèn)题。总体而言，政策刺激(jī)空(kōng)间有限，主要还是(shì)以提振信心(xīn)和预期、激发活(huó)力(lì)为主要(yào)手段，让经(jīng)济自发的内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消费，主动稳定投资(zī)

　　会(huì)议提出，积(jī)极的财政(zhèng)政策要“加力提效”，稳健的货币政策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的(de)表(biǎo)述。对(duì)于政策的要(yào)求，本次会议强调“形成扩大需求的合力”，而去年(nián)12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这说明扩大需(xū)求是未来的政(zhèng)策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居(jū)民收入，改善消(xiāo)费环境，促(cù)进文化(huà)旅(lǚ)游等服务消费(fèi)”。提高消(xiāo)费(fèi)，主要(yào)还是靠居民(mín)劳动(dòng)收入的自然(rán)修复。另(lìng)一方面，主动稳定投(tóu)资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增(zēng)长的重点。会议提到，在超大(dà)特大(dà)城市积极稳步推(tuī)进(jìn)城中村改造和“平急两用(yòng)”公共(gòng)基础设施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强(qiáng)调，要把吸(xī)引外商(shāng)投资放在(zài)更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳(wěn)住(zhù)外贸外资基本盘。要(yào)支持(chí)有条件(jiàn)的自贸试验区(qū)和自由贸易(yì)港对接国际高标准(zhǔn)经贸规则，开(kāi)展(zhǎn)改(gǎi)革开放先行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展(zhǎn)：看重实体(tǐ)经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设(shè)现代化产业体(tǐ)系要(yào)以(yǐ)“实体经济”为支撑。我(wǒ)们的理解是，产业政策的重(zhòng)点(diǎn)是“实(shí)体经(jīng)济”，这(zhè)里的实体经(jīng)济并不是(shì)整个GDP，而(ér)是(shì)和“虚拟经(jīng)济”相(xiāng)对应的。

　　会(huì)议明(míng)确(què)“要夯实(shí)科技自立自(zì)强(qiáng)根(gēn)基，培育壮大新动能”；“要巩固和扩(kuò)大新能源(yuán)汽车发展优势，加快(kuài)推进充(chōng)电桩、储(chǔ)能(néng)等(děng)设(shè)施建设和配套电网改造(zào)”。会(huì)议指(zhǐ)出“要重视通用人工智能发展，营造创新生(shēng)态”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工智(zhì)能发(fā)展到(dào)一定(dìng)程(chéng)度，监管措施也必然(rán)会跟(gēn)上。此外，在互联网领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头部平台企业探索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中小银行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革(gé)化险工(gōng)作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做好保交楼、保民生(shēng)、保稳(wěn)定(dìng)工作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性(xìng)债(zhài)务”。我们认(rèn)为(wèi)，房地产产业链、中小金融机构的风险(xiǎn)出清(qīng)，仍是大势所趋，地(dì)方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以今年(nián)和(hé)去年最大的(de)不同是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面的经济(jì)问(wèn)题依然是存在的。

　　整体看，二季度经济修(xiū)复速度或将放缓，政策相对克制。

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