银行业危机再(zài)现？

　　昨夜美股开(kāi)盘不久(jiǔ)，第(dì)一共(gòng)和银行盘中跌幅一(yī)度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报(bào)》报道，知情人士说，几(jǐ)个(gè)星期以来(lái)，第一共和银(yín)行(xíng)已(yǐ)在(zài)为其部分业务寻找买家，但潜(qián)在的(de)收购方担(dān)心承(chéng)担过多风险。目(mù)前(qián)可(kě)能的(de)解决方案(àn)是，向近期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银(yín)行寻(xún)求(qiú)帮助(zhù)，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行，并为所有(yǒu)存款(kuǎn)提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消(xiāo)息人士报道，白宫或美(měi)国财政(zhèng)部(bù)无(wú)意(yì)干预(yù)该(gāi)银行(xíng)的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记(jì)者和市场新(xīn)闻分析师David Faber说，他(tā)目前不知道这家(jiā)银行能否在(zài)未(wèi)来的日子(zi)继续经营下去，也不(bù)知道联邦存(cún)款保险公(gōng)司是(shì)否会对此家银行发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（可能是(shì)联邦存款保险公(gōng)司的接管）目前(qián)正变得(dé)越来越有可能，因为第一共和银行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报告显(xiǎn)示(shì)美国上周原(yuán)油库存(cún)降(jiàng)幅大于预期，由于(yú)市场消化了(le)疲弱的(de)美(měi)国(guó)经济数据，对美(měi)国经济(jì)衰退的(de)担忧增(zēng)加，油价周三延续前一交易(yì)日(rì)的(de)跌势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了自(zì)欧佩克+4月(yuè)初宣布进一步(bù)减产(chǎn)以来(lái)的(de)全(quán)部涨(zhǎng)幅。

　　截(jié)至今晨收盘(pán)，第一共和银(yín)行收跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新报道称，美国联邦(bāng)存款(kuǎn)保险(xiǎn)公司FDIC威(wēi)胁下调该行评(píng)级，将限制(zhì)第一(yī)共和银行从美联储取得融资的渠道(dào)。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶(tǒng)；布伦特6月原油(yóu)期货(huò)收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观层面风险不断，让美联(lián)储5月(yuè)的(de)加息路径(jìng)变得(dé)“扑朔迷(mí)离”。一边是仍然高企的通(tōng)胀(zhàng)，一边是银(yín)行系(xì)统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾(mái)，美联储会如何(hé)选择，无疑是市(shì)场最引人瞩目的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控期货研究所副(fù)总经理程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联(lián)储货币政策，大概率还(hái)是维持加息的大方向，只不(bù)过(guò)加息力度会维持25个基点，不会像去年那样以50个基点的大力度加(jiā)息。

　　“首先(xiān)，考虑到美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘(zhān)性，当前核心通胀(zhàng)增速依旧处于历史高位，3月(yuè)高(gāo)达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月(yuè)住房租(zū)金价格(gé)指数增速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利(lì)率和美国银行业危机引(yǐn)发了(le)经济减(jiǎn)速(sù)，但(dàn)是据我们(men)测算当前美国私人部门资(zī)产负债表受(shòu)冲击(jī)的(de)影响大约将在(zài)三(sān)、四季度出(chū)现，短期经济减速不至于(yú)引发美(měi)联储货(huò)币政策转向。从历史(shǐ)上美(měi)联储加息(xī)的经(jīng)验来看，高通胀(zhàng)下(xià)的(de)美联储加息并不(bù)会(huì)因经济减速(sù)而(ér)转向。此外，美国地区银(yín)行担忧引发银行股大跌，但由于当(dāng)前美国(guó)商(shāng)业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主要是(shì)资产负责(zé)错配，并(bìng)非如2007年次贷危机时那(nà)样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难(nán)发(fā)生(shēng)。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货(huò)研究院首席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初(chū)同样认为(wèi)，由美国银(yín)行(xíng)业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是较小(xiǎo)的，基于此(cǐ)，美联(lián)储也(yě)不会轻易改变“显(xiǎn)著控制(zhì)通(tōng)胀(zhàng)”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事件(jiàn)来看，政策部门(mén)应对危机的速度和积(jī)极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式(shì)下，去(qù)押(yā)注(zhù)系统性风险发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场认为(wèi)有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测(cè)也有3.5％以(yǐ)上(shàng)，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非金融企业(yè)大(dà)面(miàn)积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则(zé)在(zài)这个通胀(zhàng)水平(píng)预测下，美联储是(shì)不会在7月份就去做降息操作(zuò)的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于(yú)美(měi)国通胀将(jiāng)从几十年(nián)来(lái)的(de)最高(gāo)水平进一步回落多少这(zhè)一争论，全球(qiú)知名机(jī)构的(de)基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一(yī)方是安联(lián)环(huán)球(qiú)投资和西部(bù)信托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央行将在加息方面(miàn)取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加(jiā)息、控(kòng)制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退。而另一方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强的通(tōng)胀，美联(lián)储和其(qí)他央行的政策制定者是否真的愿意冒(mào)让数(shù)百(bǎi)万人失业(yè)的风险，换句话说，央行们最终可(kě)能(néng)不得不做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去(qù)年7月以来最(zuì)低水平。对(duì)此(cǐ)，程(chéng)小(xiǎo)勇表示，从美国居民消费(fèi)来看，高利(lì)率和银行业(yè)信贷(dài)收(shōu)紧导致(zhì)消费者信心(xīn)指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明(míng)未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件(jiàn)。然而，由于美国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是(shì)维(wéi)持正增长，使(shǐ)得(dé)市场避险情绪短期虽有升温(wēn)，但不至于(yú)出发市场系统(tǒng)性(xìng)泡沫(mò)，通过贵(guì)金(jīn)属温(wēn)和反弹也(yě)可以验证这(zhè)一(yī)点。不过，随着美国居民(mín)利息支出占可(kě)支配收入的比(bǐ)例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于经济严(yán)重减速(sù)加快导致(zhì)大规模(mó)恐慌再现的情况出现。

　　“消费者信心的下(xià)降和(hé)最近的美(měi)国(guó)居民部门信用卡违约率上(shàng)升是相匹(pǐ)配的，在高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的(de)环境下，居(jū)民部门(mén)的资产负债表和收入状况边际上会有恶化也是(shì)情理之中；但(dàn)美国(guó)居民部门已(yǐ)经(jīng)经过了(le)十年(nián)的(de)去(qù)杠杆，本身资产负债处(chù)于一个相对健康的状(zhuàng)况(kuàng)，这也是为(wèi)何(hé)即便消费(fèi)信(xìn)心在恶化，即便银行(xíng)利率在飙(biāo)升，美国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷款仍然在(zài)继续(xù)扩张(zhāng)，这显示着(zhe)美国居民部门的(de)需求仍然十分(fēn)有韧性。”赵旭初(chū)表(biǎo)示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的(de)背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到(dào)降息(xī)之间就是一个容易出风险的时间(jiān)段；二是能够激发风(fēng)险偏好的中国这边的(de)复苏环比高点(diǎn)已(yǐ)经看到，同比高点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没有更多刺(cì)激政策(cè)的情(qíng)况(kuàng)下，市场对(duì)全球(qiú)经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边际改善是(shì)比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近(jìn)日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题(tí)材下跌与海(hǎi)外(wài)银行业危机(jī)共振成为了一个激(jī)发避(bì)险情绪升级的导火索。”赵旭初(chū)认为，今年大(dà)的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和(hé)海(hǎi)外出现明(míng)显的周(zhōu)期(qī)背(bèi)离，且海外(wài)的(de)政(zhèng)策部门(mén)应对危(wēi)机的速度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不至于(yú)出现单边的持续性共振，这(zhè)就导致各(gè)类(lèi)风险资产(chǎn)难以出现大(dà)幅度的(de)流畅单边行情，比(bǐ)较合适(shì)的(de)操作思路应该是“在(zài)下跌时(shí)不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也(yě)不过分乐观(guān)”。

　　宏观环境走弱 有色金属(shǔ)全线下行

　　在宏观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全(quán)面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收跌1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅(qiān)主(zhǔ)力合(hé)约2306微(wēi)涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所有色金属研究总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金属的(de)全面下行有两个(gè)利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因素(sù)，一是临近美联储5月份议息会议，加息25个基点的概(gài)率升(shēng)至高位，市(shì)场(chǎng)表现出(chū)谨慎(shèn)情绪(xù)；二是面(miàn)临(lín)国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性风险；三是(shì)前一晚欧美银行季报再爆利(lì)空(kōng)，引发市场(chǎng)对银行业危(wēi)机蔓延的担忧，避险情(qíng)绪骤然升温(wēn)，美股(gǔ)大幅下挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可(kě)以看出，当(dāng)前宏观(guān)情绪(xù)对市场的(de)扰动较(jiào)大。市(shì)场一直在衰退论和(hé)加息预(yù)期之间摇摆不定。一方(fāng)面(miàn)对银(yín)行(xíng)业和全球(qiú)经(jīng)济(jì)前景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰(shuāi)退(tuì)，衰退(tuì)论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后又(yòu)不得不面对高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不(bù)应停止，市(shì)场又继续(xù)预测衰退，周而(ér)复(fù)始。”国海良时期货有色金属分析师何燕(yàn)艳表示，此外，国内面(miàn)临五一假期，之前看多需求修复的情绪慢慢平复(fù)，也(yě)使得价(jià)格(gé)下(xià)跌。

　　具体品种来(lái)看，何燕艳(yàn)表示，以(yǐ)铜和(hé)铝(lǚ)为代(dài)表(biǎo)的大(dà)部分品(pǐn)种还(hái)在区间运行，除(chú)了锌(xīn)的空头势头(tóu)较为明显，而镍和锡则是辗(niǎn)转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需求(qiú)的强(qiáng)预(yù)期，有(yǒu)色一度出(chū)现触(chù)底(dǐ)反(fǎn)弹和(hé)冲(chōng)高预期，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一(yī)样的声音。一是精炼铜及再生(shēng)铜(tóng)制(zhì)杆、铝材加工和(hé)镀锌安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(xīn)板等行业样本(běn)企业开工率却出现接连下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但(dàn)速度(dù)较3月份(fèn)明(míng)显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游加工企业订单难以为继，且产成(chéng)品库存较(jiào)往年出现小幅累积(jī)，这也(yě)就(jiù)意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑现”的情况，或者说3月份的高开工透支了(le)部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息’的宏观(guān)环境(jìng)并(bìng)不(bù)支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到来，资金从有色市场(chǎng)流(liú)出规避不确定(dìng)性风险，价(jià)格出现回调并(bìng)不(bù)意(yì)外，昨日有色价(jià)格快速回落也是(shì)近段时(shí)间对利空因素的集中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延续旺季下，需(xū)求(qiú)不会大幅走弱，因(yīn)此(cǐ)若价格在节前(qián)持(chí)续表现偏弱，下游企业可适(shì)当补库(kù)过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从(cóng)具体的行业数(shù)据来看，下游(yóu)需求无疑(yí)是在慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工面(miàn)积19422万平方(fāng)米(mǐ)，增长14.7％，较上(shàng)期回(huí)升6.7％。但是(shì)反应在下游开工率上最近几周出(chū)现了高位停滞(zhì)，没有进一步的(de)增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外(wài)，4月的(de)总体预测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也没(méi)有高于(yú)3月，虽然下降数值也不(bù)大，但也没能有力(lì)提振需求。不过(guò)，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目前的状态，现货上面买盘(pán)又(yòu)会(huì)出现，错综复(fù)杂之下走势也表(biǎo)现的偏振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的(de)市场预期过(guò)于一致，主流观(guān)点认为(wèi)加(jiā)息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已经(jīng)过去(qù)，但今年可能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市场(chǎng)过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美通胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得(dé)加(jiā)息时间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会有超预(yù)期的下(xià)跌(diē)。最主要的是，有色板块多数品种供应增加总体比较确(què)定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是(shì)向下而不是(shì)向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整个(gè)板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者(zhě)可以用振荡(dàng)的策略去操作(zuò)。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未来的(de)预(yù)期(qī)，更多的(de)是反安徒生童话的作者叫什么名字，安徒生童话的作者简介(fǎn)映市场对未来一个(gè)季度(dù)、半年度甚至更长时(shí)间的需求预(yù)期，展大鹏认(rèn)为，其对有色(sè)板(bǎn)块的短期或短线(xiàn)影响并不显著，短期可关注供求现状与价格趋势的关(guān)系以(yǐ)及(jí)可能突发的风险事件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心(xīn)的是在多空分歧的位置和时间节点突(tū)发(fā)未知的风(fēng)险事件，从而放(fàng)大了价格短线的(de)波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他(tā)说。

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