四大(dà)国有银行的集(jí)体降息惊动市场(chǎng)，存款利率正迎(yíng)来新一(yī)轮“降息(xī)潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一）起银行协(xié)定存款及通知存款自律(lǜ)上(shàng)限将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下调幅度为(wèi)30BP，其(qí)它(tā)金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年(nián)以来银行业已(yǐ)有(yǒu)三波存款(kuǎn)利率下调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行(xíng)跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已(yǐ)有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信用合作联社(shè)）下调人民(mín)币存款利率，调降幅度不(bù)一。

　　货币政策(cè)牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业(yè)、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相(xiāng)关。那么(me)，如何理解此(cǐ)次下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率？今年“降(jiàng)息(xī)潮”迭起是否等同于经济增(zēng)速放缓的信号？市场上关于企业(yè)、老(lǎo)百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧(yōu)何解？

　　从(cóng)推出背景(jǐng)来看(kàn)，多方观(guān)点(diǎn)认为，本(běn)次存款利率新规(guī)主要基于三重考量。一是(shì)符合推进利率(lǜ)市场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)；二是对银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存款定价的无序竞争，降低银行(xíng)负债成(chéng)本；三(sān)是促(cù)进投资(zī)、消(xiāo)费，本次降(jiàng)息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也需(xū)要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中(zhōng)协定存款更(gèng)多是(中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗shì)对公业(yè)务(wù)，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客户，面(miàn)向范围(wéi)有(yǒu)限。据(jù)民(mín)生(shēng)证券宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和(hé)协定存款在银行存(cún)款中占(zhàn)比(bǐ)不高，以四大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占企业存款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队的(de)数(shù)据显示，协定存款等规模预计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注一：如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十(shí)年的(de)数据看，我国实际利率总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在(zài)经济增速这一“黄金法(fǎ)则”水平(píng)上，与(yǔ)潜在(zài)经济增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济复苏的关键时(shí)点上，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观(guān)点都提及的是，本轮调降更多是出于推进(jìn)利率(lǜ)市场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研(yán)究(jiū)部首席(xí)经济学家李(lǐ)湛(zhàn)梳理了这一市场化改革的过程(chéng)。2022年4月，央行指导(dǎo)利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调(diào)整机制，随后，国(guó)有大行同(tóng)年9月下调存款利率，中(zhōng)小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制(zhì)发(fā)布《合格审慎(shèn)评估实施办(bàn)法（2023年修订版(bǎn)）》，在相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引入(rù)了存款定价(jià)惩罚措(cuò)施。随之而来的是，此前4月部分中小银行、农商行存(cún)款利率下调(diào)，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三(sān)家股份(fèn)行挂牌(pái)利率下调。李湛认(rèn)为，这均(jūn)是在利率市场化改革推进背景下，银行(xíng)出于(yú)自(zì)身经营(yíng)考(kǎo)虑的自发行为。

　　此外，从减轻银(yín)行(xíng)息差压力(lì)的必(bì)要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)也倾向于(yú)认为，本次调(diào)整更(gèng)多仍是延续(xù)去年9月这一(yī)轮存款(kuǎn)利率下调，并(bìng)且完成(chéng)存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改(gǎi)善银行利润空(kōng)间。存款利(lì)率机制创设以来(lái)，两轮(lún)利率(lǜ)调降(jiàng)都集中在活期(qī)和定期存款，实际上(shàng)忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款(kuǎn)之间的(de)存款的(de)利(lì)率调整，“当(dāng)下有必(bì)要一(yī)次性(xìng)调(diào)整通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存(cún)款利率，保证存款利率(lǜ)下调的(de)有效性。此外，数据显示，国有银(yín)行一(yī)季度净息差(chà)水平均创历史新低，当下调利(lì)率(lǜ)有助(zhù)于降(jiàng)低(dī)银行负债(zhài)成本，推动银行投放信(xìn)贷的积极(jí)性。”民生证券认为(wèi)。

　　除利(lì)率市(shì)场化改革及银行净(jìng)息差压(yā)力增大外，某大型银行金融市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需变化(huà)——近年来国(guó)内(nèi)经济(jì)受多重(zhòng)因(yīn)素冲击，居(jū)民消(xiāo)费场景受制约，预防性储蓄有所增加(jiā)及风险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄(xù)存款上升较(jiào)快，部分银行(xíng)根(gēn)据市场供需(xū)变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面(miàn)存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些影响？

　　4月28日中(zhōng)央政(zhèng)治局会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重点领(lǐng)域(yù)风险，统筹做好中小银行、保险和信(xìn)托机(jī)构(gòu)改革(gé)化险工作。一锤定音(yīn)之下，本次调(diào)降利率也被认为(wèi)维护(hù)金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护动作具体体现在哪(nǎ)些方面？招商基(jī)金李湛认为，本次调降通知主要释放了两大信号(hào)，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压(yā中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗)力。本次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期成(chéng)本下降，存款降(jiàng)价叠(dié)加资(zī)产端让利压力趋(qū)缓(huǎn)，银行(xíng)息(xī)差、盈利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行内生资本补充能力；二是减少企业及(jí)居民的短期存款意愿、促(cù)进(jìn)企(qǐ)业(yè)投资、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒的观点(diǎn)是，调降协定存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存(cún)款的利(lì)率上限，主要(yào)目的是规范银行(xíng)业存(cún)款(kuǎn)定价秩序，减少存(cún)款定价的无序竞(jìng)争，合力压(yā)降银(yín)行负债成(chéng)本。当前(qián)银行净利差空间较小，压降负债(zhài)端成本，有助于改善银(yín)行盈(yíng)利、补充净资(zī)本、降低(dī)金融风险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端(duān)的(de)贷款(kuǎn)利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一(yī)步打(dǎ)开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分(fēn)析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助(zhù)于(yú)缓解(jiě)商业银行净息(xī)差收窄趋(qū)势(shì)，特别是中小行高息揽储的(de)成本压力，又(yòu)有(yǒu)利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银行团队同(tóng)样提到，新规对于规范协定存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较(jiào)大(dà)，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计(jì)，协(xié)定存款等规模(mó)20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由(yóu)此来看，新(xīn)规(guī)将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右(yòu)。

　　对(duì)于股(gǔ)债市场的(de)影(yǐng)响方面，民生证券宏观(guān)团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有助于压(yā)低全社会利率(lǜ)水(shuǐ)平，利好债券(quàn)；同时股票市场中，对流动性敏感的股票也将因此受益。

　　川(chuān)财(cái)证券(quàn)首席经(jīng)济学家陈(chén)雳则表示，在当前整个经(jīng)济复苏的大背景下，进一步释(shì)放市场流(liú)动性(xìng)、活(huó)跃(yuè)消(xiāo)费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节(jié)，对促销费无(wú)疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报(bào)告以及2023年(nián)一(yī)季度货政例(lì)会均表明(míng)，当(dāng)前货币(bì)政策基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而(ér)在此基础(chǔ)上也强调“着力(lì)支持扩大内(nèi)需，为(wèi)实体(tǐ)经济提供更有力支持(chí)”。从本次(cì)降(jiàng)息释(shì)放的(de)信(xìn)号来(lái)看(kàn)，是否(fǒu)意味着货币政策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的(de)看法是(shì)，货币政(zhèng)策充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前(qián)长端利率仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调降是(shì)针对(duì)银行协定存款及通知存款利率自律上(shàng)限，而非直接(jiē)调降(jiàng)挂牌存款利(lì)率，存款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)并不等于政策利率就必须进(jìn)行对等下(xià)调，市场不应(yīng)视为降(jiàng)息的确定性信号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下(xià)，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压降存款成本仍是大势所趋。国(guó)泰君安(ān)董琦关(guān)注到，当(dāng)前经(jīng)济修(xiū)复内生(shēng)动力依然(rán)不强，外需压力没有完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济(jì)修复(fù)带(dài)来支撑作用，未来伴随经济修复(fù)，利率水平的调降(jiàng)还(hái)没有结束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队的观(guān)点也不谋而合——长期来(lái)看，存(cún)款利率下(xià)行仍是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济有所(suǒ)复(fù)苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价(jià)，使得(dé)贷款价格战激(jī)烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑到存量贷款重定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控(kòng)制存款成本成为(wèi)当务之急。中小银行或有动力主动跟进下调存(cún)款利率。

　　展望(wàng)未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述大型(xíng)银(yín)行金(jīn)融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济处于修复(fù)性(xìng)复苏阶(jiē)段，经(jīng)济恢复(fù)仍需要适度货币(bì)环境支持，同时，国内经济复苏不平衡问题(tí)依(yī)然突出，要求货币政策(cè)支持精准(zhǔn)有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量(liàng)适度增长，市场流动性合(hé)理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结构性工具(jù)，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节，重点新(xīn)兴(xīng)领域(yù)支持，提升政策精准(zhǔn)质(zhì)效。

　　关注四(sì)：老百(bǎi)姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协定(dìng)存款、通(tōng)知存款利(lì)率自律(lǜ)上限(xiàn)将迎(yíng)调整的同时，有市场观点担心，降息一方面(miàn)有(yǒu)利于刺(cì)激(jī)消费以(yǐ)及缓和(hé)银行经营压力，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业(yè)手里的存款收益缩水了。在评(píng)价双(shuāng)方博弈观(guān)点之前，不妨先厘清通知存款及(jí)协(xié)定存款两(liǎng)个概念(niàn)的(de)定义。

　　通知(zhī)和协(xié)定存款介于定(dìng)活期存(cún)款之间，利率(lǜ)高于活期存中国东八区有哪些城市 整个中国都在东八区吗款，但(dàn)比(bǐ)定期存款(kuǎn)存取灵活(huó)，两者的共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使(shǐ)用的同(tóng)时(shí)，提高(gāo)利息回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款是活(huó)期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天(tiān)通知银行，即可按实际(jì)存期及支取(qǔ)日相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次利率(lǜ)计付利(lì)息(xī)，个人和企(qǐ)业(yè)均可以(yǐ)办理。当前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定(dìng)存款指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和协定存款双(shuāng)重功能的(de)协(xié)定存款账户，并约定基本存(cún)款额度，由银行(xíng)将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独计(jì)息(xī)的一(yī)种存款方式。协(xié)定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和(hé)定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办(bàn)理，期(qī)限最长(zhǎng)为1年。当前，协定存款的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定存(cún)款属于(yú)对(duì)公业务，通知存款(kuǎn)既有对公业务，也有个人业(yè)务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首席经(jīng)济学家罗志恒提出的观点是(shì)，总(zǒng)体(tǐ)来看(kàn)，协定存款和通知存款基本(běn)上(shàng)以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到(dào)，央行最新(xīn)数(shù)据(jù)显(xiǎn)示(shì)，4月份(fèn)人民币(bì)存(cún)款减少4609亿元，同比多减5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融(róng)企业(yè)存款减少1408亿元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出(chū)？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就(jiù)，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济(jì)当前(qián)依(yī)然需要(yào)休养生息，特别(bié)是在(zài)前期(qī)服(fú)务业修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环，带动收入预期(qī)改善(shàn)，最终才会带动居民与企(qǐ)业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议是(shì)，应辩证看待本次降息。疫情以(yǐ)来，企业及居民(mín)形(xíng)成了一定规模的超(chāo)额(é)储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储蓄(xù)意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企业加大投资、居民(mín)增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复苏(sū)斜(xié)率提升(shēng)，企业、居民对后续的收(shōu)入信心(xīn)才会(huì)回升，进而(ér)形成储蓄转(zhuǎn)化为(wèi)投资(zī)、消费，再形成增厚(hòu)企业、居民(mín)收入(rù)的良(liáng)性循环。”李湛表(biǎo)示(shì)。

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