银(yín)行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘(pán)不久(jiǔ)，第一共(gòng)和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度(dù)扩大至超过(guò)40％，经历至(zhì)少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美元(yuán)。

　　据英国《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士(shì)说，几个星期(qī)以(yǐ)来(lái)，第一(yī)共和银行(xíng)已在(zài)为其部分业务寻找买(mǎi)家(jiā)，但(dàn)潜(qián)在的收购方担心(xīn)承(chéng)担过多(duō)风险(xiǎn)。目前可能(néng)的解决方(fāng)案是，向近期曾(céng)为第一共(gòng)和(hé)银(yín)行注资300亿美元的大型银行寻(xún)求帮助，或(huò)者(zhě)由美国联邦(bāng)存款保险公司接管该银行(xíng)，并为(wèi)所有存款提供(gōng)政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援(yuán)引消息人士报(bào)道，白(bái)宫或美国财政部(bù)无意干预该(gāi)银行的状况。

　　CNBC财经记(jì)者和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说，他目前(qián)不知道这(zhè)家银(yín)行能(néng)否在未来的(de)日子继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对此(cǐ)家银(yín)行发表“破产声明”。但(dàn)他(tā)说(shuō)：“解决方(fāng)案(àn)（可(kě)能是联邦存款(kuǎn)保险公司的接管）目前正变得越来越(yuè)有可能，因为第一(yī)共和银行(xíng)找到买家的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大(dà)至(zhì)3％。

　　有市场评论(lùn)称，尽管此前API报告显示(shì)美(měi)国上周原油库(kù)存降幅大于预期，由于市场消化了(le)疲弱的美国经(jīng)济(jì)数据，对美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油(yóu)价周(zhōu)三延(yán)续前一交易日(rì)的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩克+4月初(chū)宣(xuān)布进一(yī)步减产以来的全部涨幅。

　　截至今晨收盘，第一共和银行收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道称，美(měi)国联邦存(cún)款保(bǎo)险公司FDIC威体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤胁下(xià)调该(gāi)行评(píng)级，将限制第(dì)一(yī)共和银行从美联(lián)储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油(yóu)期(qī)货收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元(yuán)/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初因(yīn)需求(qiú)低(dī)迷而减产带来的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加(jiā)息路(lù)径变(biàn)得“扑(pū)朔(shuò)迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边(biān)是银行系统危机以及(jí)由此(cǐ)扩大(dà)的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦(jiāo)点。

　　在广州金控期(qī)货研究(jiū)所(suǒ)副总(zǒng)经理(lǐ)程小勇看来(lái)，对于美联储货(huò)币(bì)政策，大概率还是(shì)维持加息(xī)的大方向，只(zhǐ)不过加息力度会维持25个基点，不会像去(qù)年那样以50个基(jī)点(diǎn)的大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具有(yǒu)很强(qiáng)的粘性，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落(luò)了1个百分(fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住房租(zū)金价(jià)格指数(shù)增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业(yè)危(wēi)机引发了经济减(jiǎn)速，但是(shì)据我们测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表(biǎo)受(shòu)冲击的影响(xiǎng)大(dà)约(yuē)将在三(sān)、四(sì)季(jì)度(dù)出现，短期经(jīng)济减速不至于引发美(měi)联储货币政策转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的(de)经验(yàn)来看，高(gāo)通胀下的美(měi)联储(chǔ)加(jiā)息并不(bù)会因经济(jì)减(jiǎn)速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前美国商(shāng)业银(yín)行危机主要是资产负责错配，并(bìng)非如2007年次贷(dài)危机时那(nà)样(yàng)的(de)产(chǎn)品层(céng)层嵌(qiàn)套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过(guò)渡去杠杆，金融市场(chǎng)系统性风险暂(zàn)难(nán)发生。”程(chéng)小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观(guān)分析师赵旭初同样认(rèn)为，由(yóu)美(měi)国银(yín)行业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看(kàn)，政策(cè)部门应对危机的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这(zhè)种形式下，去押注系统性风险(xiǎn)发生概率(lǜ)比较低的。对于通胀率，当前市场主流的预(yù)测对(duì)5月CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一定降息概(gài)率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如金(jīn)融机构或(huò)者非金融企业(yè)大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀(zhàng)水平预测下(xià)，美联储是不会在(zài)7月份就(jiù)去做降息(xī)操作的。”他说。

　　据(jù)外媒报道，对于(yú)美国通胀将(jiāng)从几十(shí)年来的最(zuì)高水(shuǐ)平进一步回落(luò)多少这(zhè)一(yī)争论，全球知名机构的(de)基金(jīn)经理们也开始产生分(fēn)歧。其中，一方是安联(lián)环球投资和(hé)西(xī)部信托等公司认为，美联储和其他央行将在加(jiā)息方(fāng)面取得胜利，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会让经济陷入衰(shuāi)退。而另(lìng)一方面(miàn)，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑，面对粘性(xìng)极强(qiáng)的通胀，美(měi)联储和其他央(yāng)行的政策制定(dìng)者是否真(zhēn)的愿意(yì)冒让(ràng)数百万人失业的风险，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍高于目(mù)标的通胀(zhàng)。

　　相关(guān)数据显示，4月美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为(wèi)去年7月以来最低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居民(mín)消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高(体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤gāo)利(lì)率和银行(xíng)业信贷(dài)收(shōu)紧导(dǎo)致消费(fèi)者信心指数下降，消费支出增速放缓是确定性事件(jiàn)，说明未来美(měi)国(guó)经济(jì)继续减速(sù)也是大概率事件。然而，由于美国居(jū)民消费支出(chū)增速(sù)虽然在下滑，但(dàn)在2月(yuè)还(hái)是(shì)维持正增(zēng)长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出发市场系统性泡沫(mò)，通过(guò)贵金属温(wēn)和反弹也可以验证这一点。不过，随着美(měi)国居民(mín)利息(xī)支出占(zhàn)可支配收(shōu)入(rù)的比(bǐ)例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于(yú)经济(jì)严(yán)重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致大(dà)规模(mó)恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的(de)下(xià)降和最近的(de)美(měi)国居民部门(mén)信(xìn)用卡违约率上升是相匹配的，在高(gāo)通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的资产负债表和收入状况(kuàng)边际(jì)上会有恶化(huà)也是情理之中；但美国居民(mín)部门已经经过了十年的去杠杆，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这也是为何(hé)即便(biàn)消费信(xìn)心在恶化，即便(biàn)银行利率(lǜ)在飙(biāo)升(shēng)，美国居民部(bù)门的消费贷款仍(réng)然在继(jì)续扩张，这显(xiǎn)示(shì)着美国(guó)居民部(bù)门(mén)的(de)需求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在(zài)赵旭初(chū)看来，当前市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两方面的背景(jǐng)，一(yī)是按照历史经验看，海外加息结束到降(jiàng)息(xī)之间就(jiù)是一个(gè)容(róng)易(yì)出风险(xiǎn)的时(shí)间段(duàn)；二是能够激发风险偏好的(de)中国这边的复苏环比高点(diǎ体重kg是公斤还是斤，体重50kg是多少斤n)已(yǐ)经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多刺激政策的情况(kuàng)下，市(shì)场对全球经济(jì)的预期想要进一(yī)步边(biān)际改(gǎi)善是(shì)比较困(kùn)难的。

　　“在(zài)这样(yàng)的(de)背景下，近日A股的(de)主(zhǔ)线(xiàn)题材(cái)下跌与海外银行业危机共振成为了一个激发避险情绪升级的(de)导火索。”赵旭初(chū)认为(wèi)，今年大的(de)宏观周(zhōu)期和前几年(nián)有所(suǒ)不同，国内和海(hǎi)外出现明显的(de)周期背(bèi)离，且海外的政策部门(mén)应对危机的速(sù)度又(yòu)很快(kuài)，所(suǒ)以不(bù)至(zhì)于出现单边的持续性共振，这就导致各(gè)类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较合适的操(cāo)作(zuò)思路应该(gāi)是“在下跌时不过分恐慌、在上涨时也不过(guò)分乐观”。

　　宏(hóng)观环境走(zǒu)弱 有色金属全线下行

　　在宏观(guān)环境偏(piān)弱的影(yǐng)响(xiǎng)下，昨日的有(yǒu)色(sè)金属板块全面下行。沪铜主力合(hé)约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低0.91％，沪(hù)镍(niè)主力合约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力(lì)合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究(jiū)所有(yǒu)色(sè)金(jīn)属(shǔ)研究总监展大鹏(péng)表示，整体来看，有色金属(shǔ)的全面下行有两(liǎng)个(gè)利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美(měi)联储5月(yuè)份议息会(huì)议，加(jiā)息25个(gè)基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流(liú)出规(guī)避不确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季报再爆利空，引发市场对银行(xíng)业危机蔓延的担忧，避险情绪骤然(rán)升温，美股大幅(fú)下(xià)挫(cuò)，美元(yuán)指数(shù)快速回升，成为有色板块全面(miàn)下行的(de)直接触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏(hóng)观情绪对市场的扰动较(jiào)大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定(dìng)。一方(fāng)面(miàn)对银行业和(hé)全球经济(jì)前景感到担忧，担心陷入(rù)衰退(tuì)，衰退论升温又会(huì)使得(dé)加息预(yù)期降低。加息预期(qī)降低(dī)后(hòu)又不得不面对(duì)高企的通胀数据，美联储(chǔ)喊(hǎn)话加息不应停止，市场又继续预测衰退，周而复始。”国海良时(shí)期货(huò)有色金(jīn)属分析师何燕艳(yàn)表示(shì)，此外(wài)，国内面临五一假期(qī)，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情绪慢慢平复，也使得价(jià)格下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何燕艳表示，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还(hái)在区(qū)间运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而(ér)镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹(dàn)状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开局(jú)延(yán)续了需求的(de)强(qiáng)预期，有色一度出现(xiàn)触底反(fǎn)弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市场(chǎng)却出现不一样(yàng)的声音。一是(shì)精(jīng)炼铜及再生铜制杆、铝材(cái)加工和(hé)镀锌板等行业样本企业(yè)开工率却(què)出(chū)现接连(lián)下降，社(shè)会库存虽然(rán)持续去化，但速度较3月(yuè)份明显放缓；二是部分下游(yóu)加工企业订单难以为(wèi)继，且产成(chéng)品库存较往年出(chū)现小幅累积(jī)，这也就意味(wèi)着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份的高(gāo)开工透(tòu)支了部分(fēn)旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说，海外(wài)‘衰退+加息’的宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走(zǒu)，同时国内劳动节(jié)假期即(jí)将到(dào)来(lái)，资金(jīn)从(cóng)有色市(shì)场流出规避不确定(dìng)性风险，价格出现回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时(shí)间对利(lì)空(kōng)因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎。”展大鹏表示，不过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下(xià)，需求(qiú)不会大幅(fú)走弱(ruò)，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏弱，下游(yóu)企业(yè)可(kě)适(shì)当补库过节。

　　何(hé)燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从(cóng)具体(tǐ)的行业数据来看(kàn)，下游需求无疑是在慢慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期(qī)回(huí)升6.7％。但是反应在下游开工率上最近几周出现了高位(wèi)停滞，没有进一步的增长，可能和(hé)旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预测值普遍也(yě)没有高于(yú)3月(yuè)，虽(suī)然下(xià)降(jiàng)数(shù)值也(yě)不大，但(dàn)也没能有力提振需求。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到(dào)目前(qián)的状(zhuàng)态(tài)，现货(huò)上面(miàn)买盘又(yòu)会出现，错综复杂之下走势也表现的(de)偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期(qī)过于(yú)一致，主流观点认为加(jiā)息已(yǐ)近尾声，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过去(qù)，但(dàn)今年可(kě)能不会降息。我们要(yào)警惕(tì)这(zhè)种市场(chǎng)过(guò)于(yú)一致的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能使得加(jiā)息时(shí)间或者幅度超预(yù)期，这样市场(chǎng)就会有超(chāo)预期的下跌。最主要的是，有色板块多(duō)数(shù)品种供应增加总体比较确定的，需(xū)求跟(gēn)不上供(gōng)应的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不是向上。因此，我对整(zhěng)个(gè)板块还(hái)是持中(zhōng)线偏空思路，投(tóu)资者可以用振荡的(de)策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济(jì)是对(duì)未(wèi)来的预期，更多的是反映(yìng)市场对未来一(yī)个(gè)季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长(zhǎng)时(shí)间的需求(qiú)预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价(jià)格趋(qū)势的关系以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上。“对(duì)有色(sè)而言，投(tóu)资者更多担心的是在多空分歧的位置和时间节点突发未知的风险(xiǎn)事件，从而放大了价格短线的波(bō)动(dòng)性，带(dài)来(lái)持仓管理的压力。”他说。

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