核心(xīn)观点:在当(dāng)前经(jīng)济恢复的不确定性下，高股息策略有望以其确定(dìng)的股(gǔ)息收入和较高的安(ān)全边际为(wèi)投资者提供不错(cuò)的收(shōu)益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值(zhí)处于(yú)历史低位，银(yín)行板块将成(chéng)为高股息策略(lüè)的理想(xiǎng)增配(pèi)板块。

　　高股息策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高的股票并长期持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一(yī)方(fāng)面意味着(zhe)公司有较高的(de)股利支付率(lǜ)，投资者每年可以获得较(jiào)高的(de)股利收入作(zuò)为绝对收益(yì)，另(lìng)一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的(de)安全(quán)边(biān)际，而且投资的成本相对较低，长期持有还(hái)可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上来(lái)看，高股(gǔ)息策略的安(ān)全性较高，在市(shì)场下行(xíng)阶段更加抗跌，防御性更强。从当(dāng)前宏(hóng)观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类资产(chǎn)的(de)投资收益来看，目前可投资(zī)的资(zī)产不多，收益(yì)率(lǜ)在下行(xíng)。因(yīn)此以银(yín)行板块为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的(de)收益。

　　高股息率想要取得较好(hǎo)的(de)收益就需要(yào)满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要(yào)有(yǒu)一贯较(jiào)高而且稳定的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就是行业基本面(miàn)需要稳定；3）在分母部分也就是股价端估值低，因此安全边际比较(jiào)高，下(xià)降空(kōng)间有限，波动性较低；4）公司最好有一定(dìng)的(de)成长性，股价有进(jìn)一嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行(xíng)板(bǎn)块恰(qi嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗à)好满足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行过去(qù)三年的现(xiàn)金(jīn)分红率整(zhěng)体都(dōu)在(zài)24％以上，其中(zhōng)大行(xíng)最高，其次是股(gǔ)份(fèn)行和城(chéng)商行(xíng)，农(nóng)商(shāng)行相对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后(hòu)也离不(bù)开经营(yíng)业绩的(de)稳定。从2023年一(yī)季度来看(kàn)，上(shàng)市(shì)银行整体营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产(chǎn)重定(dìng)价的(de)情(qíng)况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高(gāo)于营收，拨(bō)备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计(jì)随着大行重(zhòng)定价(jià)的压力过去(qù)以及二(èr)三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率将(jiāng)会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产(chǎn)质量(liàng)方面银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，基(jī)本处(chù)在2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆(fù)盖(gài)率维持在245％的高位。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数据来(lái)看，银行板(嫦娥五号发射时间地点在哪 嫦娥五号还在工作吗bǎn)块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比较低(dī)的水平。因此(cǐ)银行板块的配置安全边(biān)际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且稳定(dìng)的分母(mǔ)也(yě)保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管(guǎn)开始提出中(zhōng)特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来(lái)的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来除稳定股(gǔ)息收(shōu)益外的附加资本(běn)利得(dé)。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示事件：经济下滑超(chāo)预期，经济恢复不(bù)及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中(zhōng)泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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