近日，2022年(nián)营业(yè)收入303.11亿元且净利润67.96亿元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴福电(diàn)子公布(bù)科(kē)创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要(yào)产品是磷酸、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体加工过程中的关键材料，公司(sī)客户包括长江存储、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也获得大(dà)基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可(kě)乐，这也无意间透露了(le)一个冷知(zhī)识——可口可乐生产过(guò)程中使(shǐ)用的磷酸(suān)，原来不只是(shì)常规的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯(chún)度的电(diàn)子级磷(lín)酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间(jiān)接控股股东还(hái)与第二大股东有可(kě)复活(huó)的(de)对赌协议。且其中一条(tiáo)比较少见，即(jí)在兴福(fú)电子正式申报IPO后的(de)18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学品业务，公司产品包括(kuò)磷酸、硫酸等。公司磷酸产品按照(zhào)纯度等(děng)级(jí)分为电子级磷酸、食品级磷酸，电子级磷酸(suān)可分(fēn)为IC级磷酸和面板(bǎn)级磷酸(suān)。各磷酸产品的纯度等级由高(gāo)到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子在(zài)生产电子级磷酸、电子(zi)级硫酸的同时会(huì)产生部分食(shí)品级磷酸(suān)、工业级(jí)硫酸(suān)等产(chǎn)品。其(qí)中2022年食品级磷酸的主营(yíng)业(yè)务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营(yíng)业务收(shōu)入摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里有个点值得一看，兴福(fú)电(diàn)子2022年(nián)第(dì)二大客户为(wèi)可口(kǒu)可乐，金额为6924.1万(wàn)元，申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)的主要(yào)销售内容为磷酸(suān)产品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴福(fú)电子当年食品级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电子级磷酸产(chǎn)品除销(xiāo)售(shòu)给集成电路行业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售给可(kě)口可乐公司(sī)、化工品贸易商等其他行业客(kè)户(hù)。由于可口可(kě)乐公司对磷酸产品的品质(zhì)要求高于一般的食品级磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司的(de)磷(lín)酸产品等(děng)级实际为(wèi)符合食品级要求的(de)面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称(chēng)“报(bào)告期”）的营业收入(rù)分别(bié)为2.55亿(yì)元(yuán)、5.3亿元、7.92亿元(yuán)，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行(xíng)过前期会计(jì)差错更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利润为-744.2万元，调(diào)整后为-2167.05万元，变动(dòng)不小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经常性损益为4528.14万(wàn)元。某会计(jì)师(shī)事务所合伙人对(duì)记者表(biǎo)示，非(fēi)经常(cháng)性损益(yì)是指公(gōng)司发生的与经营业务(wù)无直接关系(xì)，或是虽与经营业务(wù)相关，但由于其性质(zhì)、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允(yǔn)地反映公(gōng)司正常盈利能力(lì)的各项收(shōu)入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴(xīng)福电子2022年归(guī)母净利(lì)润由1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要(yào)，数据(jù)来(lái)源：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业绩增(zēng)长与主营(yíng)业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年(nián)和2022年的有关毛利(lì)率，已经超过(guò)申(shēn)报稿列举(jǔ)的同行业可比公(gōng)司平均水(shuǐ)平。对此(cǐ)，兴福电子在申(shēn)报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司陆续实现众多集成电路客户(hù)的产品认证及批量供货，毛利率(lǜ)水平较高的集成电(diàn)路用(yòng)湿电子化学品销售收入(rù)占比持续(xù)提升，且公司(sī)根据部分产品原材(cái)料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销(xiāo)售价格，使得2021年和2022年毛利率维持(chí)在(zài)较高水平。

　　那么，在此(cǐ)情况下，兴福电子未来毛利率还(hái)有(yǒu)多少上(shàng)升(shēng)空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否还能持续提高(gāo)业绩？

　　从股(gǔ)权结构来看，兴福(fú)电(diàn)子控(kòng)股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直(zhí)接持有(yǒu)兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴发。

　　兴福电(diàn)子第(dì)二大股东(dōng)为(wèi)国(guó)家(jiā)集成(chéng上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗)电路基金二期(qī)，持股比例为9.62％。需要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路基金(jīn)二期之间(jiān)存在对赌协议(yì)。虽(suī)然(rán)随(suí)着兴福(fú)电子IPO，相关(guān)协议已经终止，但回购权和随(suí)售权存在可(kě)以“复活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(h上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗òu)的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指(zhǐ)通过上市委(wěi)审(shěn)议，还(hái)是指拿(ná)到(dào)证(zhèng)监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)通过上(shàng)市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结(j上火了可以吃猕猴桃吗芭芭农场，上火了猕猴桃能吃吗ié)果的企业比较少，但不(bù)是没有例外。比如，截至2023年(nián)5月10日(rì)，上(shàng)交所(suǒ)科创板栏目显示，处于正(zhèng)常(cháng)待(dài)审(shěn)核(hé)阶段的(de)合(hé)合信息(xī)和先(xiān)正达，受理(lǐ)日期(qī)已经超(chāo)过18个月(yuè)。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企业超过。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示(shì)，20家提交注(zhù)册的企业中有2家受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中，又(yòu)会演绎(yì)怎(zěn)么样的剧情？

　　对赌协议摘要(yào)，数(shù)据(jù)来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次(cì)IPO拟募资(zī)15亿(yì)元，发行不超过1亿股(gǔ)，占发行(xíng)后总(zǒng)股份(fèn)的(de)27.78％。以此计算，兴福电子达到的(de)目标估(gū)值(zhí)为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的(de)是，15家战略(lüè)投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增(zēng)资时(shí)，公司的投(tóu)后估(gū)值为24.96亿(yì)元(yuán)。考虑稀释作用后，15家战略投(tóu)资者的增(zēng)值率为56.23％，增值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一(yī)季度(dù)业绩如(rú)何(hé)？

　　兴福电(diàn)子重大经常性关联采购(gòu)主要系向关联方采购黄磷(lín)、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑(zhù)工程服(fú)务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常(cháng)性(xìng)关联采购金额（不含建筑工(gōng)程服务(wù)采(cǎi)购(gòu)）分别为1.22亿元(yuán)、2.06亿元和(hé)1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营(yíng)业成本(běn)的比重分别(bié)为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是向间接控(kòng)股(gǔ)股东宜昌兴发的(de)下属公司采购(gòu)。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类产品采(cǎi)购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报(bào)告期(qī)内(nèi)液体三氧化硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另外(wài)申报稿显示，在主营(yíng)业务(wù)方面(miàn)，兴福电子是控股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内唯一从事湿电子化学品相(xiāng)关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发(fā)集团(tuán)及其控制的其他公司(sī)主(zhǔ)营业(yè)务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然(rán)兴(xīng)福电子没有在申(shēn)报稿中(zhōng)对(duì)2023年第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一(yī)季度的业绩并不(bù)好。

　　兴发集团2023年第一季(jì)度(dù)营业收(shōu)入为(wèi)65.71亿元，同比下降23.37％。兴发集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集(jí)团在(zài)公(gōng)告中表示，归母净利润较(jiào)上年(nián)同(tóng)期大幅降低，主要(yào)是受市(shì)场(chǎng)供需变化影响，自2022年下半年以(yǐ)来，草甘膦(lìn)、有(yǒu)机硅DMC等周期性(xìng)产品市(shì)场(chǎng)价(jià)格持续下(xià)跌，在今年(nián)一季度跌幅(fú)扩大，至(zhì)一季度末，草甘(gān)膦(lìn)价(jià)格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附(fù)近，有机硅(guī)DMC已跌破(pò)行业成(chéng)本线。在价格下跌过程中，公(gōng)司(sī)上述产(chǎn)品产(chǎn)销量同比均出(chū)现大幅下滑(huá)。

　　兴发集团也在公告中谈及湿电子(zi)化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品市场(chǎng)需求总(zǒng)体良好(hǎo)，盈利能(néng)力(lì)保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则(zé)公告显示(shì)，湿(shī)电子(zi)化学品2023年(nián)第一季度(dù)平(píng)均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度统计(jì)口径不太一(yī)样，销(xiāo)量数据不太好找，所以不太好具体判断湿电子化(huà)学品相(xiāng)关收入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子(zi)2023年(nián)第一季度的业绩(jì)具体表(biǎo)现如何？

　　平均售(shòu)价摘要(yào)，数据(jù)来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子(zi)曾受到(dào)宜昌市猇亭(tíng)区城市(shì)管(guǎn)理(lǐ)执法局(jú)的(de)行政处(chù)罚，处罚金额为28.16万元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积(jī)为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另(lìng)外，兴福电(diàn)子控股股东兴发集团的(de)副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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