四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行协定存款及通知存款自(zì)律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调(diào)，四大(dà)国有银行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅(fú)度为(wèi)30BP，其它金融(róng)机构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意到(dào)，今年(nián)以来银行业已有三波存(cún)款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调，此(cǐ)前(qián)两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海、恒丰三家股份行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中小(xiǎo)银行(xíng)（含农(nóng)村信用合作联社）下调人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)利(lì)率，调降幅度不(bù)一。

　　货币(bì)政策(cè)牵一发而(ér)动全身，与经济、就业(yè)、投资以(yǐ)及(jí)老百姓“钱袋子”都息息相关。那么(me)，如何理解此次下调(diào)通知(zhī)和协(xié)定存款利率？今年“降息(xī)潮”迭起是否等同于经济增速放缓的(de)信号？市场上(shàng)关(guān)于企(qǐ)业、老百姓手(shǒu)中的钱变“毛(máo)自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思”的(de)担忧何解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新规主要(yào)基于(yú)三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深(shēn)化大背景；二是对银(yín)行而言(yán)，存款利率下调有助于(yú)减(jiǎn)少存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负(fù)债成本；三是促进投资、消费，本次降息也被看(kàn)作是促进宏(hóng)观经济复(fù)苏的表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降(jiàng)中协定存(cún)款更多是对公业务(wù)，通知存款则集中于短(duǎn)期存(cún)款(kuǎn)，都是针对(duì)特定存取需求的客(kè)户，面向(xiàng)范围有限。据民生证(zhèng)券宏观团队测算(suàn)，通知存款和协定存款(kuǎn)在银行存款(kuǎn)中(zhōng)占(zhàn)比不高，以四大行(xíng)的单位通知存(cún)款为例，常年只(zhǐ)占企业存款总规模的3％-4％；招(zhāo)商(shāng)证券(quàn)银行团队的(de)数据显示，协(xié)定存款等(děng)规模预计(jì)为20-30万(wàn)亿(yì)，占(zhàn)比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何(hé)理解(jiě)此次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银行行长易(yì)纲在近期(qī)公开讲话中提到(dào)，从过去二(èr)十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利率总体(自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思tǐ)保(bǎo)持(chí)在略低于潜在(zài)经(jīng)济增速(sù)这一“黄(huáng)金法则”水平上(shàng)，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本(běn)匹配。在经济(jì)复苏的关键(jiàn)时点上，如何理解此次下调通知和(hé)协定存(cún)款利率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利(lì)率市场化改(gǎi)革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经(jīng)济学家李湛(zhàn)梳(shū)理了这一市(shì)场化改革的(de)过程(chéng)。2022年4月，央(yāng)行指导利率自律机制建立了(le)存(cún)款利率市场(chǎng)化调整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款利率(lǜ)，中(zhōng)小银行陆续跟进下调(diào)存(cún)款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市(shì)场利率定价自律机制发布《合格审(shěn)慎评估实施办法(fǎ)（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中(zhōng)引入了存(cún)款定价惩(chéng)罚措施。随之而来的是(shì)，此前4月部分中小(xiǎo)银行、农商(shāng)行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利率市场化改革推进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营考(kǎo)虑(lǜ)的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证券宏(hóng)观团队也倾(qīng)向(xiàng)于(yú)认为，本次调整更(gèng)多仍是(shì)延(yán)续(xù)去年9月这一轮存款利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率调整(zhěng)的(de)闭环，改善银行(xíng)利润空间。存款利(lì)率机(jī)制创设以来，两轮利(lì)率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实(shí)际上忽略了这些(xiē)介于活(huó)期和定期存款之间的存款的(de)利率(lǜ)调整，“当下有必要一(yī)次性调整通知存款(kuǎn)和协定(dìng)存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效(xiào)性。此(cǐ)外，数据(jù)显示(shì)，国有银行一季度(dù)净(jìng)息(xī)差水(shuǐ)平均创历史新低，当下(xià)调利(lì)率有助于降低银行(xíng)负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率市场(chǎng)化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研(yán)究员还(hái)关注到的是国内存款市场的(de)供需变化——近年来(lái)国内经济受多重因素冲(chōng)击，居民消费场景受制约，预防性储蓄(xù)有所增加及风险偏好下降等，导(dǎo)致居民储蓄(xù)存款上(shàng)升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变(biàn)化(huà)，综合(hé)指数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是(shì)不(bù)同银行在调整节奏、时机方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关注二：本次存(cún)款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日(rì)中央政(zhèng)治局会议(yì)强调，要有效防范(fàn)化解重点领域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中小银行、保(bǎo)险和信托机构改革化险工(gōng)作。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护(hù)金(jīn)融稳定的一(yī)大举措。

　　呵护动(dòng)作具体(tǐ)体现(xiàn)在哪些方面(miàn)？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次(cì)调降(jiàng)通知主(zhǔ)要(yào)释放了两大信号，一是减轻银行息差压力。本次(cì)下调将引导银行的对公(gōng)活期成(chéng)本下降，存(cún)款降价叠加资(zī)产端让(ràng)利压(yā)力趋缓，银行息差、盈利(lì)将合(hé)理修复，有利于增强(qiáng)银行内(nèi)生资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及(jí)居民(mín)的短期存款意(yì)愿、促进(jìn)企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学家(jiā)罗志恒的观点是，调(diào)降协(xié)定存款和通知(zhī)存款的利率上限，主要(yào)目的是(shì)规范银行业存款定(dìng)价秩序(xù)，减少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端(duān)成本，有(yǒu)助于改(gǎi)善银(yín)行(xíng)盈利、补充净资(zī)本、降低金融风(fēng)险。此外(wài)，银(yín)行负债端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端(duān)的贷款(kuǎn)利率下调、降低实(shí)体经济融(róng)资成(chéng)本进一步打开(kāi)空(kōng)间。

　　国泰(tài)君安宏观首席(xí)分析师董琦也认为(wèi)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率调降(jiàng)，既有助(zhù)于缓解商业银行净(jìng)息(xī)差收窄趋(qū)势，特(tè)别是中小行高(gāo)息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有利于引(yǐn)导超额(é)储蓄(xù)向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞(gǎo)大(dà)水漫灌”、“盘活存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银行团(tuán)队同样提到(dào)，新(xīn)规对(duì)于(yú)规(guī)范协定(dìng)存款定(dìng)价秩序作用(yòng)较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价的(de)无序竞(jìng)争，合力压(yā)降(jiàng)银(yín)行负债成本。该团(tuán)队预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比(bǐ)例10％左右(yòu)，由(yóu)此来看，新(xīn)规将降低银行总(zǒng)存款付息率2BP左右。

　　对于股债市(shì)场的影响方面，民(mín)生证券(quàn)宏观团队表示，现实中，存款利率下调有助于压低(dī)全社会利(lì)率水平(píng)，利好债券；同时股票市场(chǎng)中，对流动性(xìng)敏感的(de)股票也将因此(cǐ)受益。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏(sū)的大背(bèi)景下(xià)，进一(yī)步释放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目标(biāo)，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引导作用。

　　自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思g>关注(zhù)三(sān)：压(yā)降银行存(cún)款成本是(shì)否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币(bì)政策执行报(bào)告(gào)以及2023年(nián)一季度货(huò)政例会均表(biǎo)明(míng)，当前货(huò)币(bì)政策基调未变(biàn)，“精准有力”仍(réng)是(shì)第一(yī)要求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大内需(xū)，为实体经济提供更(gèng)有力支持”。从本次降(jiàng)息释放的(de)信号来看，是否意味着(zhe)货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读(dú)为(wèi)边际(jì)再(zài)宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当前长端利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但这(zhè)一调降是(shì)针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及通知存款利率自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)，而非(fēi)直接调降挂牌存款利率，存款利率(lǜ)下(xià)调(diào)并不(bù)等于(yú)政策利率(lǜ)就必(bì)须进行对等(děng)下调，市(shì)场(chǎng)不应(yīng)视为(wèi)降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降存(cún)款成本仍是大势所(suǒ)趋。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前(qián)经济修复内(nèi)生动(dòng)力依(yī)然不强，外需压力没(méi)有完全缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修(xiū)复带来支撑作(zuò)用(yòng)，未来伴随经济修复(fù)，利率(lǜ)水平(píng)的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队(duì)的观点也不谋而合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价，使得(dé)贷款价格战激烈，贷(dài)款(kuǎn)利率(lǜ)很难上行。考虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息(xī)差压力增大，控制存款成本成为当务之(zhī)急。中小银行或有动力主(zhǔ)动跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　展望未(wèi)来货币政(zhèng)策的走(zǒu)向，上(shàng)述(shù)大型银(yín)行(xíng)金(jīn)融市场研究员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的(de)是，目前经济(jì)处于修复性复苏阶段(duàn)，经济恢复仍需要(yào)适度(dù)货币环境支持，同(tóng)时(shí)，国(guó)内经济复苏不(bù)平衡问题依然突出，要求货币(bì)政策支持(chí)精准有力。预计下半年货币(bì)政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续(xù)稳健货币(bì)政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更加倚重结(jié)构性工具，加大实(shí)体(tǐ)经济薄弱环(huán)节(jié)，重点(diǎn)新兴领(lǐng)域支持，提升政(zhèng)策精准(zhǔn)质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通知存款利率自律上限将迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一(yī)方(fāng)面有利于刺激消费以(yǐ)及缓和银行(xíng)经营压(yā)力，但另(lìng)一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的(de)存款收益(yì)缩水(shuǐ)了。在评价双方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前，不妨(fáng)先厘(lí)清通知存款及(jí)协定存(cún)款两(liǎng)个概念的定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期(qī)存款(kuǎn)之间，利率高于活(huó)期存款，但比定期存(cún)款存取灵(líng)活，两者的共同优点是，在保(bǎo)持资金灵活(huó)使用的同时，提(tí)高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存(cún)款的一种，主要有(yǒu)1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时需提前1天或7天(tiān)通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取(qǔ)日(rì)相(xiāng)应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可以办理。当前(qián)1天和(hé)7天(tiān)期通知存款的基准利率分别(bié)为0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行(xíng)开立(lì)一个具有结(jié)算和(hé)协(xié)定存款双重功能的(de)协定存款账户，并约定基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过(guò)该(gāi)额度的部分按协(xié)定(dìng)存(cún)款利率(lǜ)单独计息的一(yī)种存款(kuǎn)方式。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活(huó)期(qī)和(hé)定(dìng)期存款之(zhī)间，只(zhǐ)面向企业办理，期限最长为1年。当前，协定存款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于(yú)对公(gōng)业(yè)务，通知存(cún)款(kuǎn)既有对(duì)公业务(wù)，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有一定的存款门槛。基于此，粤开证(zhèng)券首席(xí)经济学家罗志恒(héng)提出(chū)的观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存款和通(tōng)知存款基本上以对公活期存款为主，对一般(bān)老百姓的影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来(lái)说，会有一定的利息损失，但(dàn)若存(cún)贷款利率(lǜ)都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降(jiàng)低融资成本。

　　此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数(shù)据显示，4月(yuè)份(fèn)人民(mín)币(bì)存款减少4609亿元(yuán)，同(tóng)比多减5524亿(yì)元(yuán)，其中，住户存款减(jiǎn)少1.2万亿元(yuán)，非(fēi)金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率调降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安(ān)董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而(ér)就，且(qiě)需要总量政策继续(xù)支撑。经济当前依(yī)然需要(yào)休养生息(xī)，特(tè)别(bié)是在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来(lái)看，招商基(jī)金(jīn)李湛的建(jiàn)议是(shì)，应(yīng)辩证看(kàn)待本(běn)次降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模(mó)的(de)超额储蓄，降息可以降低(dī)企(qǐ)业(yè)、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业加大(dà)投(tóu)资(zī)、居民增加消费，促进(jìn)经济(jì)复苏。“只有经(jīng)济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民(mín)对后(hòu)续的收入(rù)信心才会(huì)回升，进(jìn)而形成储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良(liáng)性循环。”李湛(zhàn)表示。

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