大(dà)家周末(mò)好，先来(lái)看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下(xià)令军队进(jìn)入最高(gāo)战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南(nán)通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武(wǔ)契奇当(dāng)天下令，将塞(sāi)尔维(wéi)亚军队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最高(gāo)等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报(bào)道称，武(wǔ)契(qì)奇提升塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部兹韦(wéi)钱塞族区塞(sāi)族民(mín)众与科索(suǒ)沃阿族警(jǐng)察(chá)发生冲(chōng)突(tū)，阿族警察在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区行政大(dà)楼。目前兹韦钱(qián)区已(yǐ)经被科(kē)索(suǒ)沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维(wéi)亚(yà)始终坚持对科索沃拥(yōng)有主权。

　　通胀超预期(qī)上行！这一数据创年(nián)内新高，美(měi)联储(chǔ)年内不降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)数据显(xiǎn)示，美国4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食(shí)物和能(néng)源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为(wèi)4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关(guān)的通胀压力的(de)周期性核心PCE仍然非(fēi)常高，处(chù)于(yú)1985年以来的最高记(jì)录。

　　美联(lián)储政(zhèng)策利率期(qī)货合约交易商周五加大了对美联(lián)储将继(jì)续加息的(de)押注，数据公布(bù)后，这些合约的隐含收(shōu)益(yì)率上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月(yuè)会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个(gè)百分点的可能性约(yuē)为60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员(yuán)们(men)一直坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他(tā)们最终(zhōng)承认，基于对期货的(de)押(yā)注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年(nián)之前不会降息，而且2024年的降息(xī)幅度低于(yú)此前的预(yù)期。强(qiáng)劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀(zhàng)数据、劳动力市场以(yǐ)及债务上限(xiàn)担忧的缓解(jiě)降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在(zài)认为，6月份(fèn)的会议(yì)可能会(huì)考虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将在2024年(nián)底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍(yǎn)生品市(shì)场预计基准利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短期内煤化工品(pǐn)种暂难(n扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌án)走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块(kuài)整体走势偏弱，油化(huà)工与煤化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化。期(qī)货日(rì)报记(jì)者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是(shì)下行(xíng)斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等原料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅(fú)较小；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本端为煤(méi)炭(tàn)的品种，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投(tóu)安信(xìn)期货(huò)能源首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的(de)根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年下半年起市场(chǎng)进(jìn)入衰退交易主题(tí)，且目(mù)前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前(qián)期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际(jì)产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位(wèi)，在美国页岩油非常规(guī)能源产量增速持续不达预期(qī)的情况下，以沙特(tè)和俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束(shù)的兑现，在能源品的下行(xíng)趋势中原油的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价(jià)格也率先呈现震荡筑(zhù)底的(de)迹象。”高(gāo)明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭(tàn)而(ér)言，年(nián)初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍远高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的(de)边际到港成本900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应(yīng)有增无(wú)减，宽松的供需面(miàn)持续带动(dòng)产业链各环节累库，价(jià)格下(xià)跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成较(jiào)大压制。

　　“今(jīn)年年初以(yǐ)来，煤炭价格(gé)整(zhěng)体(tǐ)便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原料煤炭(tàn)成本端的(de)支(zhī)撑弱化(huà)，使煤化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢(shū)不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于(yú)煤(méi)炭，原油整体(tǐ)为(wèi)区间弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出现较大(dà)的单边(biān)走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工市场而(ér)言(yán)，本周(zhōu)持续走弱(ruò)未见(jiàn)反转迹(jì)象。”方正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏聪聪解释说(shuō)，煤化工市场缺乏利好驱动，消息面(miàn)无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低(dī)迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预计逐步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤需求存在增加，但增速或放缓。

　　在(zài)她看(kàn)来，煤炭市(shì)场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调(diào)可能，成本端难(nán)以提供有力支撑。加之煤化工整(zhěng)体(tǐ)需求端不佳，高温雨(yǔ)季(jì)部分区域需求受(shòu)到影响。需(xū)求处于季节(jié)性淡(dàn)季，下游用(yòng)煤(méi)企业库存(cún)水平偏高，价格(gé)承压(yā)下行(xíng)，煤化(huà)工受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期的(de)持续走(zǒu)弱也(yě)与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分(fēn)甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之(zhī)后，并未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需求并没(méi)有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复。叠加(jiā)近期港口(kǒu)和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种(zhǒng)的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难(nán)见反转。”刘书源称。

　　记者了解到(dào)，随着(zhe)煤炭(tàn)的大幅走弱，目前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压(yā)力(lì)。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年(nián)10月份以来新低，现货价格(gé)同步走低，内(nèi)蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原料端(duān)，利润修复过程(chéng)中止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本理论核算来看，行业整体处于不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲醇(chún)现(xiàn)货价格不断创下新低，部分地区现货价格(gé)回到历史低位，上游甲醇(chún)生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润并没(méi)有随着煤价回落(luò)、采购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的(de)煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅(fú)度较(jiào)大，且部分内地企(qǐ)业有传出(chū)因甲醇价(jià)格(gé)太低(dī)，出现(xiàn)停(tíng)车或者降负的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这一问题。”刘书源如是说。

　　受访(fǎng)人士普遍认为(wèi)，短期，煤(méi)化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象。“经(jīng)历(lì)过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的(de)产能不断(duàn)扩张，当(dāng)前下游的需求难(nán)以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较(jiào)低水平，从而开启倒逼上(shàng)游降负或(huò)者去产能的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是一个产能的上下游(yóu)再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期(qī)主要(yào)取决于需求(qiú)的恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进口(kǒu)货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存(cún)在上(shàng)涨，也表现为长期下跌(diē)后的(de)反弹，而不是行情的反转。

　　油制强于煤制的可能性依然较大

　　采(cǎi)访中记者了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大期货分析师(shī)杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈(chéng)现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上(shàng)涨，带动油化(huà)工板块(kuài)表(biǎo)现(xiàn)较为坚(jiān)挺(tǐng)。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多数(shù)下跌的行情中(zhōng)，原油(yóu)尽管受到(dào)美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判陷入僵局带(dài)来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大力度打击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃(rán)料(liào)出口价格上限(xiàn)的行为都对(duì)于油价起到(dào)提振作用。”杜冰沁表示，从(cóng)基本(běn)面来看，下半年全球原油供需(xū)将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年(nián)全球(qiú)需求(qiú)同比增加220万桶/日，主(zhǔ)要来(lái)自(zì)于(yú)中国需求复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布将(jiāng)在8月收储300万桶，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成(chéng)本端(duān)带动油(yóu)化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤化工较(jiào)强的(de)关(guān)键(jiàn)原因还是(shì)在于(yú)原(yuán)料(liào)端。在杜冰(bīng)沁看(kàn)来，本周(zhōu)EIA和API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自原油(yóu)进口的大幅下降和随着出行旺季来临显著增(zēng)长的需求；包括汽(qì)油和精炼(liàn)油在内的成品油库存均出现不同程(chéng)度的下降(jiàng)，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但(dàn)沙特能源部(bù)长发(fā)言力挺(tǐng)油价(jià)，市场计价(jià)OPEC+可能(néng)在6月4日的(de)会(huì)议(yì)上考虑进一(yī)步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收紧下半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美(měi)国债务(wù)上限谈(tán)判达成一致前，宏观层面(miàn)的不确定(dìng)性仍然(rán)会影响市(shì)场情(qíng)绪。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)认(rèn)为，短期市场需(xū)关注美国债务(wù)上限(xiàn)谈判(pàn)结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将近。考虑(lǜ)目前油价(jià)被(bèi)市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场(chǎng)对(duì)标的原油成(chéng)本(běn)将基本维持5月平均价(jià)格(gé)水平。因此(cǐ)，预(yù)计(jì)6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会有(yǒu)动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升(shēng)。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维(wéi)持(chí)5月平(píng)均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经从500多(duō)元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油(yóu)折算成本(běn)的加(jiā)工利润反而(ér)出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后(hòu)市，原油供应(yīng)端(duān)的利好(hǎo)已进(jìn)入(rù)兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发(fā)运船(chuán)期中有所体现。“加拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产(chǎn)及3月末(mò)起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢复，亦(yì)对(duì)本无(wú)弹性的原油供应构成扰动。且(qiě)近期沙特能源部(bù)长再(zài)次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危机和美国债务上限谈(tán)判(pàn)带(dài)来的需求端不确定性，不(bù)排除OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的(de)小(xiǎo)概率(lǜ)事件(jiàn)发(fā)生，二季(jì)度起的(de)基准去库预期仍将为原油带(dài)来相对支撑。”她(tā)称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油(yóu)制(扣你几哇日语什么意思 扣你几哇撒由那拉是什么歌zhì)强于煤(méi)制的可能性依然较大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料(liào)价格表现上(shàng)，目前(qián)国内(nèi)煤炭供(gōng)给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存在。原(yuán)油方面(miàn)，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往(wǎng)容易获得(dé)支撑。因(yīn)此，成本端强(qiáng)弱反差或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高明宇看来，在国内动力(lì)煤市(shì)场(chǎng)中下游库存有效去化(huà)，或(huò)低价格刺激内产、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤(méi)化工的(de)行(xíng)情仍然有望延续。

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