金融界(jiè)4月21日消息(xī) 自国家统计局4月11日发布3月份物(wù)价数据后，近日关于(yú)所谓“通(tōng)缩”的话题就不绝(jué)于耳。摩(mó)根斯坦利(lì)中国首席经济学家(jiā)邢自强今天在CMF演(yǎn)讲(jiǎng)称，现阶段低(dī)通胀可能是我们的优势，至少给决(jué)策层(céng)提供了充足的政策空间，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　低通胀(zhàng)形势可能(néng)是一种优势

　　而我们(men)从疫(yì)情中复苏走(zǒu)过3个月，并且没有采(cǎi)取强(qiáng)刺激，更多靠内生动力，由于我们产能充裕，供给端恢复略快于(yú)需(xū)求端，通胀暂时(shí)起不来(lái)，有利于物(wù)价相对温(wēn)和的水(shuǐ)平(píng)。

　　邢自(zì)强以欧美发达(dá)国家举例，疫情之后货币(bì)政策强(qiáng)刺(cì)激，带来高通胀后(hòu)果不得(dé)不(bù)进行加息，而矫(jiǎo)枉过正的加息过程又带来银行业震荡。在他看来(lái)，现(xiàn)阶段低通(tōng)胀可能是我们(men)的优势(shì)，至(zhì)少给决(jué)策层(céng)提(tí)供了(le)充足的政策空间(jiān)，无(wú)需担忧通胀(zhàng)掣肘。

　　他认为，对(duì)于近(jìn)期(qī)中国通胀水平较(jiào)低可以看(kàn)得更乐观一些，不(bù)必担心中(zhōng)国会(huì)陷(xiàn)入长(zhǎng)期的需求低(dī)迷。

　　关于就业(yè)，邢自强(qiáng)也指出(chū)，这也是(shì)一个滞(zhì)后指(zhǐ)标，不(bù)会率先(xiān)好转(zhuǎn)，需(xū)要经济(jì)环境有明(míng)显改善、企业感(gǎn)到盈利、订(dìng)单有比(bǐ)较强(qiáng)的转机，才(cái)会慢慢扩(kuò)张、扩(kuò)产和招聘(pìn)。服(fú)务(wù)业率(lǜ)先复(fù)苏，就业(yè)为什(shén)么也没有特别明显改善？邢自强(qiáng)指出，现在还处于经(jīng)济修复(fù)阶段，疫情(qíng)前正常年(nián)份(fèn)服务业(yè)能创造800万个就业岗位，但是21年(nián)、22年服务业只创造了100万个岗位(wèi)，两年加起来少创造了约(yuē)1300万(wàn)个(gè)岗(gǎng)位。“这是一(yī)种隐形的失业，现在服务业(yè)仅仅是恢(huī)复到2019年的水(shuǐ)平，要恢复到(dào)原来的(de)轨迹上需要时间。”

　　邢自强分(fēn)析(xī)，就业相对(duì)低迷(mí)是有原因的，跟(gēn)感受到的服务(wù)业在回(huí)升并不矛(máo)盾，“回升(shēng)只是补上去年底(dǐ)的坑，还没有回到潜在增(zēng)速上，只有回到潜在增速上才能够逐步消化之(zhī)前积压的潜在失业。”邢自(zì)强判断，服务性行(xíng)业可能要(yào)逐季恢复，大概在今年底回到疫情前(qián)的增长(zhǎng)轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央行(xíng)纷纷强调(diào)没有通缩

　　4月11日(rì)国(guó)家统(tǒng)计局公布3月物价数据(jù)显示(shì)，3月CPI（居民消费价(jià)格(gé)指数）同(tóng)比增长0.7％，比(bǐ)上月回落(luò)0.3个百(bǎi)分点，PPI（工(gōng)业生产者(zhě)出厂价格指数）同比下降2.5％，同比降幅比上月扩大1.1个百分点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷款限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗却创(chuàng)纪录，引发(fā)了(le)关(guān)于(yú)通缩的讨论(lùn)。

　　央行：金融(róng)数据领先于经济数据，反映出供需恢复(fù)不(bù)匹配现(xiàn)状

　　4月20日下午，央行举(jǔ)行(xíng)2023年一(yī)季度金(jīn)融统计数据(jù)有关情况新闻发布会。央(yāng)行(xíng)货(huò)币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应(yīng)称，我国不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础。

　　邹(zōu)澜表(biǎo)示，对“通(tōng)缩”提法要合理看待，通(tōng)缩一般(bān)具有物价水平持(chí)续(xù)负增长、货(huò)币供应量持续(xù)下降的特(tè)征，且常伴随经济衰退(tuì)。当前我国(guó)物价仍在(zài)温和上涨，M2（广(guǎng)义货币供(gōng)应量）和(hé)社融(róng)增长相对较快，经济运(yùn)行(xíng)持续好转，与通缩(suō)有(yǒu)明(míng)显区(qū)别。

　　近期的物价回落(luò)是因为经济(jì)基(jī)本面(miàn)和高基数(shù)等因素。邹澜进一步(bù)解释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳(wěn)经济(jì)一(yī)揽子政策(cè)有(yǒu)力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快(kuài)恢复，物流畅(chàng)通保障到位(wèi)，特别是“菜篮子”“米袋子(zi)”供给(gěi)充足。另一方面，需求恢复较慢(màn)。疫(yì)情伤(shāng)痕效(xiào)应尚未消退，消费(fèi)意愿尤其(qí)是大宗(zōng)消费需求(qiú)回升需要时间。

　　此外，基数效应也有(yǒu)所影响。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月国际(jì)油价暴涨和国内鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，也带来高基数扰动(dòng)。货(huò)币(bì)信贷较快增长与物价回落并存，本质上受时滞影(yǐng)响(xiǎng)。稳健货币(bì)政策注重从供给侧发力，去年以来支持(chí)稳增长力度持(chí)续加大，供给端见(jiàn)效较快(kuài)。但(dàn)实体经济生产(chǎn)、分配、流通(tōng)、消费等环节的效应传导有一(yī)个(gè)过(guò)程(chéng)，疫情反(fǎn)复(fù)扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端(duān)存有时滞。总体看，金融(róng)数据领先于经济数据，实际上(shàng)反映(yìng)出(chū)供需(xū)恢复不(bù)匹配(pèi)的(de)现状。

　　统限制高消费坐飞机技巧 限制高消费真的坐不了飞机吗计局：当前中国经济没有出现通缩，下阶段也不(bù)会(huì)出现通缩(suō)

　　4月18日一季(jì)度经济数据发(fā)布(bù)会上(shàng)，国家统计(jì)发言人付(fù)凌晖就近期市场热议的中国经济(jì)是否(fǒu)会陷入通(tōng)缩进行(xíng)了(le)回应。他(tā)表(biǎo)示，总的来(lái)看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶(jiē)段也(yě)不(bù)会出现通缩。从下阶段来看，物价会稳步恢复(fù)，价(jià)格带动会逐步增(zēng)强。

　　付凌晖(huī)称，从(cóng)价(jià)格表现来(lái)看，由于去年基数(shù)较高，国(guó)际大宗商(shāng)品价(jià)格涨幅较高，再加上(shàng)国内受疫情影响供给(gěi)偏紧，导致去年二季度CPI涨幅都(dōu)比较高，这样影(yǐng)响今(jīn)年(nián)二季度CPI涨(zhǎng)幅可能保持低位(wèi)，但这(zhè)不说明通(tōng)货紧(jǐn)缩(suō)。随着(zhe)下半年(nián)影响因素逐步消除，价(jià)格会回到(dào)一个合理水(shuǐ)平。

　　通(tōng)缩(suō)成(chéng)立吗？券商(shāng)经济学家激辩

　　中(zhōng)信证券(quàn)直言(yán)，当前数据(jù)呈现复苏信号(hào)明(míng)显，通缩观(guān)点并不成(chéng)立，预计(jì)下半年基数效(xiào)应消退(tuì)后，CPI同(tóng)比增速将开始(shǐ)回升(shēng)。

　　中金公司称，“我们看(kàn)到的(de)是回暖，而非(fēi)通(tōng)缩(suō)”，当前物(wù)价下降既不全面亦难持续(xù)，货币供应创新(xīn)高，经(jīng)济已步入复(fù)苏。

　　华泰(tài)宏观也(yě)指出，CPI可能低估(gū)了服务(wù)业和其他不可贸易品的(de)通胀。而作为（不计入(rù)CPI的）最大的“不可贸(mào)易品(pǐn)”，地价和房价(jià)“再通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的通胀(zhàng)走(zǒu)势最重要的风(fēng)向标之(zhī)一。华泰宏观认为，不论是(shì)从居民收入(rù)、居民消费(fèi)倾向、还是居民资产负(fù)债表(biǎo)的(de)边际变化(huà)而言，居民消费(fèi)能力和购房意愿在防(fáng)疫(yì)政策优化后都在修复(fù)，而非恶化。

　　招商证券提到，一季度CPI走势并(bìng)不满足央行对通缩的(de)认定，其主要反映局部性、外生性(xìng)与(yǔ)阶段性现象，货(huò)币供(gōng)应（M2）高增长与CPI持续走弱看(kàn)似(shì)反常，实则反映疫(yì)后复苏结构性特点。

　　粤开(kāi)宏观提到，当前的物(wù)价下行不是通缩，而是与基数效应(yīng)、前期非(fēi)经济政策对企业家信心的(de)冲击以及(jí)疫情后居民风险偏好下(xià)降有关。当(dāng)前中国经济仍在(zài)持(chí)续恢复(fù)进程中，PMI、社融等指标反映经济恢复向好，并且呈(chéng)现出服(fú)务业好于工业(yè)、内(nèi)需恢(huī)复好(hǎo)于外需的特点。

　　国(guó)民经(jīng)济研究所副所长王小(xiǎo)鲁称，在(zài)货币增长(zhǎng)大(dà)幅度(dù)超(chāo)过经济增长的情况下，所谓“通(tōng)缩”是个伪命题。货币走高，价格走低，这(zhè)不(bù)是(shì)通缩，是产能过剩和(hé)消费需(xū)求不足抑制(zhì)了(le)价格上涨。这(zhè)种情况下货币扩张(zhāng)对促进(jìn)增长、扩大需求不(bù)仅于事无补，反而推高不(bù)良债务(wù)，加剧产(chǎn)能过剩(shèng)。

　　国君宏(hóng)观(guān)则认为(wèi)，造成当前“类(lèi)通缩”复苏的本质是货币与有效需求或供给的不匹配，背后(hòu)是居民(mín)与企(qǐ)业支出谨慎、地(dì)产角(jiǎo)色变化、海外(wài)市场转向三个(gè)原因。经济预期在经历一轮上(shàng)修与下修后，当前宏观预期(qī)波动率再次(cì)抬升，国军宏观(guān)认为会持续(xù)至5月之后，当宏观(guān)预期波(bō)动率(lǜ)下降后，“类通(tōng)缩”复苏环(huán)境延续，长端(duān)利(lì)率依然有小幅下行(xíng)空间，权益成长风格会相对占优。

　　国海策(cè)略(lüè)也指出，通缩(suō)环(huán)境下(xià)景气行业的稀缺(quē)是促成成长(zhǎng)牛(niú)的重(zhòng)要外部因素(sù)，物价水平的回落多(duō)与(yǔ)有效需(xū)求(qiú)不足相关，在传(chuán)统(tǒng)周期行业(yè)景气低迷的(de)环境下，产(chǎn)业(yè)周期上(shàng)行的(de)成长行业优势凸显。

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