大家(jiā)周末好，先来看(kàn)下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科(kē)索沃行政线方向(xiàng)移动(dòng)

　　据塞尔维亚南通社26日消息(xī)，塞(sāi)尔(ěr)维亚总统武契奇当天下(xià)令，将塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等(děng)级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线(xiàn)方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇(qí)提升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势(shì)骤然(rán)紧张有关。

　　当天科(kē)索沃北部(bù)兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲(chōng)突(tū)，阿族(zú)警察在(zài)冲突(tū)中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了(le)兹韦钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区(qū)已经(jīng)被科索沃特警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结(jié)束(shù)后由联合国(guó)托管。2008年，科索沃(wò)单方面(miàn)宣布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科(kē)索(suǒ)沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月PCE物价指数(shù)同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高(gāo)于(yú)前(qián)值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联(lián)储(chǔ)最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价(jià)指数同(tóng)比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上(shàng)涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与此同时，追踪与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期(qī)性(xìng)核心PCE仍然非常(cháng)高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政策利(lì)率期货合约交易商(shāng)周五加大了(le)对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公(gōng)布后，这些(xiē)合约的隐含(hán)收益率上升(shēng)，定(dìng)价美(měi)联(lián)储在6月会议上(shàng)将基准利率目标(biāo)区间（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分点(diǎn)的(de)可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对(duì)期货的押(yā)注，今年降息的(de)可能性不大。现在，他们预计在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场(chǎng)以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认为(wèi)，6月份的会议可能会考虑加息25个基点。市场预(yù)计联邦基金利率将在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将降至(zhì)3％。

　　短(duǎn)期内煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)暂难(nán)走(zǒu)出弱周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏(piān)弱，油化(huà)工(gōng)与煤化工(gōng)板(bǎn)块略(lüè)显(xiǎn)分化。期货日报记者观(guān)察到，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌幅度，还是(shì)下行斜率，均(jūn)大于(yú)油化工品种(zhǒng)。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的品(pǐn)种(zhǒng)，在(zài)原油(yóu)下跌幅度不(bù)大(dà)的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端(duān)为煤(méi)炭的(de)品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对此，国投安信期货能源(yuán)首(shǒu)席分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品这(zhè)一(yī)分化的(de)根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思异。“俄(é)乌冲突的战(zhàn)争(zhēng)风(fēng)险溢价将能源危机在期货市场的影射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起市(shì)场进入(rù)衰退(tuì)交(jiāo)易主题，且目(mù)前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能源板(bǎn)块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油(yóu)生(shēng)产商边(biān)际产油成本、美国收储(chǔ)目标价位(wèi)，在美国页岩(yán)油非常规能源(yuán)产量增速持(chí)续不(bù)达预期的(de)情况(kuàng)下，以沙特和俄罗(luó)斯主导的(de)OPEC+主动减产再度推动原(yuán)油供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现(xiàn)震(zhèn)荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初(chū)以来港(gǎng)口(kǒu)Q5500动(dòng)力煤均价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内三(sān)西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤炭全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况(kuàng)下(xià)供应有(yǒu)增无减，宽松的(de)供(gōng)需面持续带(dài)动产业(yè)链各环节累库，价格下跌趋势明(míng)确(què)，亦对(duì)近期煤化工品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处(chù)于震荡下行的趋势中，原料(liào)煤炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化工品种的估值中枢不断下(xià)移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为区(qū)间弱势震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较大的(de)单边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究(jiū)院上(shàng)海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱(qū)动，消息面无利(lì)好刺激，导致行情(qíng)持(chí)续低迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在保障，在(zài)进口煤增(zēng)加的(de)情(qíng)况下，市场(chǎng)可流通货源充(chōng)裕(yù)，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在增加(jiā)，但增速(sù)或放缓。

　　在她(tā)看(kàn)来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可(kě)能，成本端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整体需求端不佳，高温(wēn)雨(yǔ)季部分区(qū)域需(xū)求受到(dào)影响(xiǎng)。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季(jì)，下游用煤企业库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思也(yě)与宏观需求弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周(zhōu)期(qī)有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之(zhī)后，并(bìng)未重启，所以终端产(chǎn)品的(de)需(xū)求并没有(yǒu)因疫情解封后，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和(hé)坑(kēng)口煤(méi)价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不(bù)断下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇企业亏损较(jiào)之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业(yè)链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但(dàn)煤化工品种自身表(biǎo)现同样低迷(mí)，面(miàn)临较(jiào)大(dà)的(de)亏损压(yā)力。”夏聪(cōng)聪(cōng)表(biǎo)示，近期(qī)，甲(jiǎ)醇期货(huò)价格(gé)创2020年(nián)10月份以来新(xīn)低(dī)，现货(huò)价格同步走低(dī)，内蒙地(dì)区报价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料端，利润修复过程中止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲(jiǎ)醇成本理论核算来(lái)看(kàn)，行业(yè)整体处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格回到历(lì)史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润(r学年是什么意思？应该怎样填，2022至2023学年是什么意思ùn)并没有随着(zhe)煤(méi)价(jià)回落、采(cǎi)购(gòu)成(chéng)本下(xià)降而(ér)明显(xiǎn)转好。“尤其是单(dān)一的煤制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较大，且部(bù)分(fēn)内地(dì)企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负(fù)的消息，后(hòu)续值得持续关注这一问题(tí)。”刘书源(yuán)如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年的持(chí)续投(tóu)产(chǎn)，国内甲醇和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难以匹配新增的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概率是一个产能的上下(xià)游再平衡周(zhōu)期(qī)。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主(zhǔ)要取决于(yú)需(xū)求的(de)恢复情(qíng)况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到低(dī)价进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存(cún)在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是行情(qíng)的反(fǎn)转。

　　油制强于煤制的可能(néng)性依然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解到，近期能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较为强(qiáng)势主要(yào)还是基于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原油(yóu)整体呈现先抑后扬的走(zǒu)势，受到供需基(jī)本面收紧(jǐn)的前景提振油价上涨，带动油化工(gōng)板(bǎn)块表现较(jiào)为坚挺。

　　“在本轮大宗商(shāng)品多数下(xià)跌的行情中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特(tè)能(néng)源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议(yì)上承诺将加(jiā)大力(lì)度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和燃料出口价格上限的行为都(dōu)对(duì)于油价起到提振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看(kàn)，下(xià)半年全球原油供需将进一步收紧。IEA最新月报预(yù)计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求(qiú)复苏(sū)的持续；同时美国(guó)宣(xuān)布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏季汽油消(xiāo)费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强势从成本(běn)端带动油化工(gōng)整体强于煤化工。”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强的关键原因(yīn)还是在于原料端。在杜冰(bīng)沁(qìn)看来(lái)，本周EIA和API商业原油库(kù)存(cún)超(chāo)预期(qī)大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进(jìn)口(kǒu)的大(dà)幅下降和随着(zhe)出行旺(wàng)季来临显著(zhù)增长的需求；包括(kuò)汽(qì)油和精炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降，同时汽(qì)、柴油表需也环(huán)比(bǐ)增加(jiā)50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗(luó)斯减产不(bù)及预(yù)期，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市(shì)场计价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议上考(kǎo)虑进(jìn)一步(bù)减产，叠加美国的收储均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球原油平(píng)衡表。但在美(měi)国债务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层面的不确定性仍然会影响(xiǎng)市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需关(guān)注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对此，申万期(qī)货能化高(gāo)级分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会议将近。考虑目前油价(jià)被市场接受度提升，预(yù)计6月(yuè)化(huà)工品市场对标的原油成本将基本维持5月平(píng)均价(jià)格(gé)水平(píng)。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被(bèi)市场(chǎng)接受度提升。预计6月化工品市场对标的原油成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说(shuō)。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下(xià)跌，但由于(yú)聚乙烯(xī)自身现货价格表现更(gèng)弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓延(yán)造成的(de)31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原(yuán)油出口仍(réng)未(wèi)恢复，亦对本无弹性(xìng)的原油供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙特(tè)能源部长再次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧美(měi)银行业危(wēi)机和美国债务上限谈判带来(lái)的需(xū)求端不确定性，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次(cì)减(jiǎn)产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起(qǐ)的基准去库预期(qī)仍将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的可能性依然(rán)较大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格下行的(de)趋势依然(rán)存(cún)在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消(xiāo)费高峰，因此油价往(wǎng)往容易获得支撑(chēng)。因(yīn)此，成本(běn)端(duān)强弱反差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明宇看来，在(zài)国内动力煤市场中下游库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进(jìn)口兑现减量预期之前，油化(huà)工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍然有望延续。

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