核心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高股(gǔ)息策略有望(wàng)以其(qí)确(què)定的股息收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投资者提(tí)供不错(cuò)的收益。而基本面稳健，分红率高而稳(wěn)定，估值处(chù)于历史低(dī)位，银(yín)行板块将成为高股息策(cè)略的理(lǐ)想增配板(bǎn)块。

　　高股(gǔ)息策略(lüè)是(shì)以股息率为投资要素，选择(zé)股息率较高(gāo)的股票并长期持有(yǒu)的投(tóu)资策略。高股息率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的股(gǔ)利支付率(lǜ)，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收(shōu)入作为绝(jué)对收益，另一方面意味着公司估值较(jiào)低，因(yīn)此具(jù)备一(yī)定的安全边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期(qī)持(chí)有还可以(yǐ)节税。从历史表现上来看(kàn)，高(gāo)股息策(cè)略的安全性较(jiào)高(gāo)，在市场(chǎng)下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防御性更强(qiáng)。从(cóng)当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类资产的投资收益来看，目前(qián)可投资的资产不多(duō)，收益率在(zài)下行。因此以银行板块(kuài)为代表的高股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取(qǔ)得较好的收(shōu)益就需要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的(de)前提(tí)就是行业(yè)基本(běn)面需(xū)要稳定；3）在(zài)分母部分(fēn)也(yě)就是(shì)股价(jià)端估值低(dī)，因此安全边际比较高，下降(jiàng)空间晋m是山西哪里的车有限(xiàn)，波动性较低(dī)；4）公(gōng)司最(zuì)好有一定的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升的可(kě)能

　　而银行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过(guò)去三年的现金分红率整(zhěng)体都在24％以(yǐ)上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商行，农商(shāng)行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红(hóng)的背后也离不(bù)开经营业绩的稳定。从2023年一季度来看，上市银行整体营收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产重定(dìng)价的情(qíng)况下能(néng)够(gòu)保持(chí)正增殊(shū)为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于(yú)营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得负债成(chéng)本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年提(tí)升。资产质量方(fāng)面(miàn)银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良晋m是山西哪里的车率继续环比下降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高(gāo)位。3）目前银(yín)行板(bǎn)块(kuài)的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来(lái)看，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母(mǔ)也保证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量(liàng)”比较(jiào)高的板块，从去年底开始监管开始提出中特(tè)估后有(yǒu)比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国(guó)资持股比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的正相关(guān)性，中特估有望(wàng)为投资(zī)者带(dài)来除(chú)稳定股息收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件：经(jīng)济下滑超预(yù)期，经济恢复(fù)不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研(yán)究所研究报告：《银行板(bǎn)块与高股息策略：稳定收益的溢(yì)价》

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