私募基金(jīn)运作即将迎来更全面的新一轮监(jiān)管。

　　4月(yuè)28日，中(zhōng)国证券(quàn)投资基金业协会(huì)（下称中基协）就起草的《私募证券投资基金运作(zuò)指引》（下称《运作指(zhǐ)引》）向(xiàng)社(shè)会公开(kāi)征求意见。

　　自2013年6月证券(quàn)投资(zī)基金法将私(sī)募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登记备案以来，我国私募证券投资基金(jīn)行业(yè)发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末(mò)，中(zhōng)基协已(yǐ)登记私募证券(quàn)投资基金(jīn)管理人9000余家，存续(xù)私募证(zhèng)券投资(zī)基金9.3万只(zhǐ)，规模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)交易(yì)策略逐步多(duō)元化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场(chǎng)内外(wài)衍生品，已(yǐ)经成为资本(běn)市(shì)场重要的(de)机构投资者之一。中(zhōng)基(jī)协结合私(sī)募证券投资基金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展(zhǎn)和(hé)问题导向，起草形成《运作指引》，明确底(dǐ)线(xiàn)要求，针(zhēn)对重点问题(tí)予以规范(fàn)，完善私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金运(yùn)作规则体系。

　　本次(cì)征求(qiú)意见(jiàn)的《运(yùn)作指引》共计三(sān)十二条，对私募证(zhèng)券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理(lǐ)等环节提(tí)出了规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在募(mù)集及(jí)存续门槛要求上，明确(què)私募证券投(tóu)资基金初始募集及存续规模(mó)不得低(dī)于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布了修订后(hòu)的(de)《私募投资基(jī)金登记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进(jìn)一(yī)步明确了(le)私(sī)募登记备案标准，其中就提出私募证券基金初始实缴募集资金规模不低(dī)于1000万元人民币(bì)。此次《运作指引》的(de)相关要求(qiú)与《备案办(bàn)法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的是，基(jī)金合(hé)同(tóng)中应(yīng)当明确约(yuē)定(dìng)，除(chú)市(shì)场波动导致净值变(biàn)化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元(yuán)人(rén)民币(bì)的，该私(sī)募证券投资基金进入清算(suàn)流程。

　　有(yǒu)行业人(rén)士认为，《运作指引》在(zài)衔接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规(guī)模的基础上(shàng)，增加了存续要(yào)求，这可以有(yǒu)效避(bì)免《备案办法》出台后，通过募集资金(jīn)后再(zài)赎(shú)回的方式备案的“壳基(jī)金”。此外，这也(yě)体现(xiàn)行业(yè)的“扶强除劣”趋势，中小规模的私募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强流动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要求私募(mù)证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)开放申赎频(pín)率(lǜ)不得高于每月一(yī)次(cì)。为(wèi)引导投资(zī)者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金(jīn年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思)合同应(yīng)当约(yuē)定投资(zī)者不(bù)少(shǎo)于(yú)6个月的份额锁(suǒ)定期安(ān)排。

　　投(tóu)资要求方(fāng)面(miàn)，在(zài)组合投资要求上，为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理人提升(shēng)专业(yè)投资(zī)能(néng)力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险，要求私募(mù)证券投资基金采取资产组合的方式进行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券投资基金投资于同(tóng)一(yī)资产(chǎn)的(de)资金(jīn)，不得超过(guò)该基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思理的全部(bù)私募(mù)证券投资基金投资(zī)于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资(zī)产的(de)25％。银行活期存款(kuǎn)、国债、中央银(yín)行(xíng)票据、政策性金融债、地方(fāng)政府债(zhài)券、公开募集(jí)基金等中国证(zhèng)监会、协会认可的投资(zī)品种除(chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明(míng)确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要(yào)求私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)架(jià)构应当(dāng)清(qīng)晰、透明，不得通过设置复(fù)杂架构(gòu)、多层(céng)嵌套等(děng)方式规避监管(guǎn)要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他私募证券(quàn)投资基金或(huò)者金(jīn)融机构(gòu)发行的(de)资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约定所投资的私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金或者资(zī)产管理产品不再投资(zī)除公开(kāi)募集基金以(yǐ)外的(de)其他私募证券投资基金或者资(zī)产管理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在(zài)场外(wài)衍生品投资要求(qiú)上，明(míng)确私募(mù)基(jī)金应当(dāng)以风(fēng)险管理(lǐ)、资产配置为目标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生(shēng)品交易异化为股(gǔ)票、债(zhài)券等场内(nèi)标的的杠杆融资工具，不得为不适格(gé)投资者提(tí)供通道服务，提出集中度、杠(gāng)杆等要求(qiú)。

　　运作管理要(yào)求方(fāng)面(miàn)，要求私募证券投资基(jī)金管(guǎn)理人(rén)建立健(jiàn)全内部制(zhì)度(dù)，遵(zūn)循投资者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防(fáng)范利(lì)益输送。对量化私(sī)募年下男是什么意思，年上男或者是年下男是什么意思证券投资基(jī)金在(zài)交易(yì)系(xì)统安全、异(yì)常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命(mìng)名等方(fāng)面(miàn)提出规范要求。进一步细化对私(sī)募(mù)证券投资基金投资运作（如衍生(shēng)品、境外资产等特(tè)殊交(jiāo)易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券投资基金信息报送工作(zuò)要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建(jiàn)立风险准备金(jīn)制度等。具体来看(kàn)，同一实(shí)际控制人控(kòng)制的私募基金管(guǎn)理人在(zài)最近一年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流(liú)动性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于(yú)预警线与止损(sǔn)线的风险管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行(xíng)一(yī)次压力测(cè)试。私(sī)募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力制定并持(chí)续更新流动性风险(xiǎn)应急预案，明确预(yù)案触发情景、应(yīng)急(jí)程(chéng)序与措(cuò)施等(děng)。

　　《运作指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者(zhě)资金来源的合规性进(jìn)行审查，不(bù)得由投资(zī)者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令或者自行负责投(tóu)资运作，不得为金融机构、其他(tā)私(sī)募(mù)基金管理人，金融机构(gòu)资产(chǎn)管理产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束(shù)、投资者门槛等监管(guǎn)要求的通道服务(wù)。

　　一位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向金(jīn)融机构管理标准看齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求(qiú)意见稿的水(shuǐ)平落(luò)实，执(zhí)行(xíng)后会快速抹平私(sī)募基金相对其(qí)他资管(guǎn)产品的灵(líng)活度，让资金(jīn)方的投放偏好回到(dào)策略表现及(jí)管理人的整(zhěng)体运营和(hé)服务水平上，而非政策监(jiān)管红利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给予了过渡期安排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引》施行后(hòu)，新备案的私(sī)募证券投资基金按照《运作指引》要求执行。同时(shí)为减少新老基金的套(tào)利空(kōng)间，对存量基(jī)金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要求，并对重点条款的(de)整改给予充分过(guò)渡期安排(pái)：

　　对(duì)于(yú)违反投资范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续规模(mó)等(děng)触(chù)及底线要求(qiú)的(de)存量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增(zēng)募集(jí)规模(mó)及投资者，不得展期，新(xīn)增投资活(huó)动获得须符合《运(yùn)作指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关于投(tóu)资集(jí)中度、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债券(quàn)及衍生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月(yuè)整改过渡期，不强(qiáng)制要求修(xiū)改基(jī)金合同；

　　对于《运(yùn)作指(zhǐ)引》实施后(hòu)存量基金新募集的投(tóu)资者要求设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定期；

　　对(duì)于(yú)存量(liàng)基金(jīn)发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后(hòu)内容应当符(fú)合《运作指引(yǐn)》要求；基金合同(tóng)存续期限发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改基金(jīn)合同(tóng)；

　　对于存量基金中无(wú)固定存续(xù)期限的私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月内(nèi)，修改基金合(hé)同，约定明确的(de)基金存续(xù)期，以(yǐ)促进目前存量永续基(jī)金(jīn)限期(qī)整(zhěng)改。

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