2022年是国内(nèi)实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作(zuò)为新(xīn)能源(yuán)的(de)重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管(guǎn)在政策扶持和行业(yè)高成长性(xìng)背景(jǐng)下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断(duàn)扩大，营收(shōu)、归母(mǔ)净利润不断增(zēng)长，但行业(yè)内(nèi)上中(zhōng)下(xià)游板块的盈(yíng)利能力分化(huà)严重，亟待(dài)引起注意。

　　金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院的(de)数据(jù)显示，光伏设备产业链盈利参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主(zhǔ)要分为5大板块，分别(bié)是上游的硅料硅片生产加(jiā)工板块，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅(fǔ)材和(hé)光伏电池组件(jiàn)。利润结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企(qǐ)业净增长的(de)利润(rùn)贡献(xiàn)占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家企(qǐ)业总体利润贡献度小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价格下行(xíng)预(yù)期增加，结合(hé)对(duì)企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出(chū)：光伏设备(bèi)的(de)上游(yóu)将迎来降(jiàng)价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企(qǐ)业来(lái)说意味着(zhe)原(yuán)材料成本得到控(kòng)制，利于企(qǐ)业经营能力提升。

　　归母净(jìng)利润突(tū)破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双(shuāng)碳(tàn)战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重(zhòng)要方向的光伏设备(bèi)，市场加大(dà)对上(shàng)市公司的扶持力度。金融(róng)界上市公司研究院统计发现，行业中48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获(huò)得的政府补助较(jiào)2021年(nián)增加；累(lèi)计获得政府(fǔ)补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府(fǔ)加大扶持背后，与(yǔ)之同步(bù)的是(shì)上市企业(yè)经(jīng)营规模(mó)不断(duàn)扩大，利(lì)润增速可(kě)观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数(shù)据(jù)，2022年(nián)多晶硅(guī)产量82.7万吨，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片产量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长58.8％。可以看(kàn)出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利方面来看，2018年(nián)光(guāng)伏设备行业实(shí)现归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至1051.54亿元(yuán)，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速达(dá)到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及(jí)100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年(nián)业绩下滑(huá)。

　　其(qí)中(zhōng)，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归(guī)母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)1954.33％，增速(sù)居行业第2。公(gōng)司(sī)在去年电池片环节尤其(qí)是(shì)大尺寸电池处于供不应求的状态，年内累计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增长(zhǎng)82.65％，盈利能力持续(xù)提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设(shè)备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板块(kuài)毛(máo)利率2年(nián)增长20个百分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛利率为22.91％。对各板块毛利率分析(xī)发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈现的结果参差不齐，上游(yóu)硅料硅片享受到光(guāng)伏产业的(de)红利，行业(yè)有竞争(zhēng)壁垒，参与厂商较少，世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁企业(yè)毛利率(lǜ)较高；而中下(xià)游多数板块毛利(lì)率不及行业平均(jūn)。

　　数(shù)据显示，上游(yóu)的硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在(zài)5个板块中(zhōng)毛利率第2低(dī)，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块毛利率上涨至(zhì)43.61％，成为光伏设(shè)备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率(lǜ)较快提(tí)升，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业(yè)的原材(cái)料方(fāng)，硅料硅片(piàn)板块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格波动(dòng)巨大，但从(cóng)2020年以来的数据来看，硅片(piàn)价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持(chí)续高位运行，硅片需求(qiú)端旺盛之下(xià)，众(zhòng)多(duō)硅片(piàn)、电(diàn)池厂商纷纷与(yǔ)硅料企(qǐ)业签订巨(jù)额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游(yóu)的头部企业代表之一通威股(gǔ)份，曾(céng)在2022年(nián)报中提及量价双升(shēng)，指(zhǐ)出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口(kǒu)，相关产品持(chí)续扩(kuò)产(chǎn)，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利(lì)率提(tí)升。

　　其次，硅料硅片(piàn)板(bǎn)块进入(rù)壁垒高(gāo)，深耕该领域(yù)的企业容易形(xíng)成规模效应。这一(yī)板块(kuài)仅有3家上市公司，不容易形成恶性竞(jìng)争。2022年(nián)，3家(jiā)企业业绩(jì)均呈现(xiàn)爆发式(shì)增长，平均归母净利润增速为(wèi)172％，特别是大全能源2022年(nián)归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业(yè)绩增速领(lǐng)先。

　　值得注(zhù)意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累(lèi)计归(guī)母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企业归母净利润就增长了337.05亿(yì)元，占比为55.59％。而(ér)这3家企(qǐ)业2022年总共(gòng)实现归母净利润(rùn)516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归(guī)母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料(liào)硅片企业(yè)经营(yíng)情(qíng)况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光(guāng)伏(fú)中下游”内卷”，中游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率(lǜ)不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)、光(guāng)伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多，企(qǐ)业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设备中下游板块(kuài)2022年毛利(lì)率呈现下行趋势，45家企业(yè)平均毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影(yǐng)响公司盈利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润累计(jì)增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利(lì)率数据来看，中下游领域(yù)的光(guāng)伏(fú)加工设备和逆变器(qì)毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏(fú)电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成为(wèi)毛利率最(zuì)低(dī)的(de)板块。

　　表格：光伏设备行(xíng)业不(bù)同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵(líng)财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平(píng)均毛利率为11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基(jī)绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏(fú)辅材板(bǎn)块涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一(yī)板块毛利率2020年以来逐年(nián)下滑，2022年(nián)平均毛利(lì)率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材(cái)料涨价等(děng)因素影响(xiǎng)，福莱特的主业(yè)光伏玻璃世界四大文化名人是哪4个，世界四大文化名人不包括谁毛利率下(xià)降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企业，数量(liàng)相对较(jiào)少，板块(kuài)整体毛(máo)利率(lǜ)为32.02％。禾迈股份的毛利率在该板块(kuài)第一，达到42.75％。此外，作为逆变器板块的(de)绝对龙头(tóu)，阳光电源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点(diǎn)以上。公(gōng)司去年逆变器全(quán)球出货量(liàng)达(dá)77GW，逆变(biàn)设备全(quán)球累计装机(jī)量(liàng)已突破340GW，逆变器(qì)在全球主流市场占有率第一。

　　硅料硅片存货周转(zhuǎn)速度放慢，中下游盈利能力有望改(gǎi)善(shàn)

　　光伏设备行业上(shàng)游“躺赚”，中(zhōng)下(xià)游“内卷”是行业(yè)写照，而自2022下半年硅料硅片价格自(zì)高(gāo)位走出下行趋势，行业格局将发(fā)生怎样(yàng)的改变？

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅片的阶段高(gāo)点，多数硅片(piàn)价格下跌(diē)幅度超过30％。根据(jù)中国有色金属工业(yè)协会硅业分会(huì)公布的(de)最新数据，5月11日当(dāng)周M10单(dān)晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均(jūn)价降至5.25元/片(piàn)，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价(jià)格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交均价(jià)降至7.28元(yuán)/片(piàn)，周(zhōu)环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片(piàn)企业的经(jīng)营数据(jù)也可看出硅片价格下跌对上(shàng)游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大全能源实(shí)现归母净利润29.11亿元，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股(gǔ)份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同期增长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企业今年一季度存货周转率数(shù)据(jù)发现，无论是环(huán)比(bǐ)还是同比，相较而言都有明显下行趋势，说明(míng)当前(qián)有库存(cún)积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以大全能源为例，2022年(nián)一季度(dù)存货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周(zhōu)转率变化趋(qū)势

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　专业人士(shì)认为，上游硅(guī)料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片价格还有进(jìn)一步下(xià)行空(kōng)间。这对(duì)于光伏电池组件、光伏加工设备等(děng)对中(zhōng)下(xià)游板块，将能(néng)较(jiào)好控制原(yuán)材料成(chéng)本，对提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助。

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