财联社6月3日讯（编辑 刘(liú)越）啤酒行业具备明(míng)显的淡(dàn)旺季特征(zhēng)，其中Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为(wèi)旺季。夏天历来是(shì)啤(pí)酒(jiǔ)企业的“兵家必(bì)争之地”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度(dù)上助力啤酒(jiǔ)行业“淡季(jì)不淡(dàn)”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从一(yī)季度业(yè)绩来(lái)看，燕京啤(pí)酒以近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青岛啤酒、重庆啤酒、珠江啤酒(jiǔ)的同(tóng)比增速也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营(yíng)收突(tū)破百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄(huáng)河和西藏发展在(zài)内(nèi)的外(wài)资(zī)系啤酒公(gōng)司基(jī)本(běn)面仍然堪忧，业绩下滑或亏(kuī)损，本土与外资两大(dà)阵(zhèn)营的(de)分化明显。

　　去年(nián)消(xiāo)费整体偏(piān)低(dī)迷(mí)，啤(pí)酒行业则堪称一抹(mǒ)亮色。民(mín)生证券王(wáng)言海5月(yuè)8日(rì)发(fā)布的研报指出(chū)，2022年(nián)啤(pí)酒板块(kuài)营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高(gāo)增(zēng)；2023年(nián)伴(bàn)随疫情扰动(dòng)褪(tuì)去(qù)，下(xià)游场(chǎng)景(jǐng)逐步复(fù)苏(sū)，叠(dié)加成本压力边际(jì)缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年同(tóng)期明显提速。国盛证券符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒(jiǔ)龙头弱势区域持续扭亏、释(shì)放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在中(zhōng)国市场颓势(shì)明显 大(dà)鱼吃小鱼(yú)后“五强争霸”格局或成“一超(chāo)多强”？

　　从(cóng)二级市(shì)场表现来(lái)看，华(huá)润啤(pí)酒和青岛啤酒(jiǔ)自2020年(nián)阶段低(dī)点迄今(jīn)股(gǔ)价累计最大涨幅分别达159%和(hé)187%，前(qián)者目前总市值超1600亿港(gǎng)元，后(hòu)者总市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)和珠(zhū)江啤(pí)酒(jiǔ)股价同期(qī)累(lèi)计最大涨(zhǎng)幅分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高(gāo)点迄今重(zhòng)庆啤(pí)酒股价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年(nián)代(dài)中(zhōng)国实施“啤酒(jiǔ)专项(xiàng)工程(chéng)”后(hòu)，啤酒(jiǔ)产业兴起，北京的燕京、上海的(de)力波、福建的(de)惠泉(quán)、新疆的乌苏、兰州的(de)黄河、重庆的山城(chéng)、四(sì)川的蓝剑、桂林的(de)漓泉(quán)、河南的金星、陕西的汉斯等(děng)，几乎每座城市(shì)都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小(xiǎo)鱼”的阶段后，2016年，中(zhōng)国啤酒市场五(wǔ)强争霸，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英博、嘉士(shì)伯、燕京啤酒的市(shì)场份额分(fēn)别(bié)为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙山山4月24日发布(bù)的研报罗列五(wǔ)大巨头(tóu)的具(jù)体市场份额，华润啤酒、青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、百威亚(yà)太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤(pí)酒、嘉士(shì)伯(bó)市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率(lǜ)属于中等水平，市场集(jí)中(zhōng)度仍有提升空间，待(dài)CR1市占(zhàn)率提升后头部企业将有望进一步提升盈利水平(píng)。分析人士指(zhǐ)出，如果“大鱼吃(chī)大鱼”的市场趋(qū)势不变，经过一段(duàn)时间的此消5公里是多少米 5公里是多少步彼长，持续多年(nián)的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒(jiǔ)和百威英博(bó)甩开(kāi)，燕京啤酒(jiǔ)追(zhuī)上来，形成1+3的主流啤(pí)酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注(zhù)意的是，这几年，外资(zī)啤酒在中(zhōng)国市场(chǎng)颓势明(míng)显(xiǎn)，百威英(yīng)博销(xiāo)量下滑(huá)，一手(shǒu)扶持的嫡(dí)系珠江啤酒2022年(nián)净利同比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的营业利润增长将(jiāng)低(dī)于去年的水平，研报指出重庆啤(pí)酒为嘉士(shì)伯(bó)在华运营啤酒资产唯一平(píng)台(tái)，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及(jí)嘉士(shì)伯啤酒在中国多个地区的销售权划归重庆啤酒。

　　主流(liú)厂商纷纷(fēn)提价 占据高端如同坐拥印钞机？

　　分析人士指出(chū)，这(zhè)几年啤酒(jiǔ)行业的业绩(jì)增长，多亏了高端(duān)化(huà)。此(cǐ)前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博(bó)、嘉士(shì)伯、喜力(lì)等品牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销量最大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒(jiǔ)为(wèi)例，早年畅销大(dà)江南北的(de)大绿棒子，现在已经(jīng)很难见(jiàn)到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原(yuán)浆(jiāng)、精酿、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山(shān)山指出(chū)，啤酒(jiǔ)行业处于产业(yè)链中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端(du5公里是多少米 5公里是多少步ān)议价(jià)能(néng)力较强，进入存量竞争(zhēng)时代后，企业为向高(gāo)端化转(zhuǎn)型已多(duō)次实施提(tí)价举措。符蓉指出(chū)，2023年(nián)餐饮等现饮消费(fèi)场景(jǐng)恢(huī)复将加速(sù)各啤(pí)酒(jiǔ)龙头(tóu)产品结(jié)构(gòu)优化、加速高端化进程，2023年(nián)吨价提升幅度(dù)或不弱于成(chéng)本催(cuī)生普遍提价的2022年(nián)。

　　整体性的提价，近几年(nián)时有发生。啤酒提价涨幅、频次(cì)、企业参(cān)与数量高增，提价区(qū)域由(yóu)部分到全(quán)国。仅在2022年，华润啤(pí)酒、青岛啤酒、嘉士(shì)伯(bó)等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高(gāo)低档均有所涉及(jí)。勇闯天(tiān)涯出厂价提(tí)升0.5元(yuán)左(zuǒ)右，崂山(shān)啤酒零售(shòu)价从3-4元提(tí)升至(zhì)5-6元，乐堡、重啤、乌(wū)苏提价3%-8%。就在前几(jǐ)年，中国啤酒市场的产品价格(gé)稳(wěn)定在3-5元(yuán)区间(jiān)，如今(jīn)，已经(jīng)整体(tǐ)进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨(jù)头们(men)纷(fēn)纷推出千元(yuán)啤(pí)酒，华(huá)润啤(pí)酒的“醴”，青岛啤酒的(de)“一(yī)世传奇”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高端齐发(fā)力 高端化势能锐不可挡

　　华鑫(xīn)证券指(zhǐ)出，在百元级产品上(shàng)，青(qīng)岛啤酒率(lǜ)先在2020年(nián)率先推出(chū)“百年之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年推(tuī)出价(jià)值1399元的“一世传奇”；超高(gāo)端产品方面(miàn)，青岛(dǎo)啤酒布局丰富，产品(pǐn)价位最高，均价约(yuē)29元/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券(quàn)朱会振4月29日发(fā)布的研报指出，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)中档(dàng)高端齐(qí)发力，高端化势(shì)能锐不可当(dāng)。产品(pǐn)端方面，公司在坚(jiān)持纯生系及(jí)经典系“1+1”品牌战略基础上，进一步提升(shēng)中(zhōng)档崂山(shān)品(pǐn)牌占比，并借助桶啤、白(bái)啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带动(dòng)整体产(chǎn)品结构持续升级。随着23年(nián)现(xiàn)饮场(chǎng)景全(quán)面(miàn)复苏叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年(nián)业绩将维持高增。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购(gòu)喜力(lì)如(rú)虎(hǔ)添翼(yì) 但目(mù)前主要销量来自中低端产品

　　2019年，华润(rùn)啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力，旗下(xià)拥(yōng)有上百家酒厂(chǎng)，连续多年跻身世界500强(qiáng)榜单。而收(shōu)购方华润啤酒(jiǔ)，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场(chǎng)。华鑫证券(quàn)指出，华(huá)润啤酒高端及(jí)超高端产品仅占其(qí)收入(rù)占(zhàn)比17%，而经(jīng)济型（5元以下）产(chǎn)品收(shōu)入占比(bǐ)达47%，表明目前(qián)市场(chǎng)更加认可、熟悉其(qí)经济型产品(pǐn)如勇(yǒng)闯天涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知(zhī)度或接受度相(xiāng)对偏低。公(gōng)司提价空(kōng)间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕(yàn)京啤酒：“二次创业”新篇章 借助(zhù)U8势能持续开拓市场

　　作(zuò)为曾(céng)经国(guó)产(chǎn)啤(pí)酒行业的老大哥(gē)，燕京(jīng)啤酒(jiǔ)近几(jǐ)年风(fēng)光不在。不仅(jǐn)销售范围收缩不少(shǎo)，被(bèi)雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩开不说，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆啤酒反超。但燕京(jīng)啤酒去年业绩爆发(fā)，营业(yè)收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母净利润3.52亿元，增(zēng)速高达54.51%。今年一季度延续高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高端(duān)新品(pǐn)燕京U8的成(chéng)功营销，以(yǐ)及旗下(xià)燕京酒(jiǔ)號社区(qū)小酒馆这(zhè)种新零售业态的落地生(shēng)根。中邮证(zhèng)券分析(xī)师蔡雪昱4月21日研报指出，渠道反馈(kuì)，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约(yuē)50%，公司借助U8势能持续开拓市场，推动整体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时带动(dòng)公司吨价同增0.8%至3661.3元(yuán)/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革红利释放正处起步(bù)阶段，旺季动销加速、成(chéng5公里是多少米 5公里是多少步)本优(yōu)化之(zhī)下，公司业(yè)绩(jì)弹性(xìng)将进一步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤(pí)酒(jiǔ)目(mù)前属于蓝(lán)海市场，拥有巨大发展潜(qián)力及空间，且(qiě)目(mù)前行业格局未定，企业(yè)拥(yōng)有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多(duō)元风味发展趋势(shì)，产品风味(wèi)及应用场(chǎng)景布局多元(yuán)化企业(yè)，将更加能(néng)够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持(chí)续发展(zhǎn)潜力，并有(yǒu)望(wàng)成为行业新引领者。

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