核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不确(què)定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其(qí)确定的(de)股(gǔ)息收入(rù)裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思和较(jiào)高的(de)安全边际为投资者(zhě)提供不错的收益。而基本面(miàn)稳健，分(fēn)红率(lǜ)高而稳(wěn)定，估(gū)值(zhí)处于历(lì)史低位，银行板(bǎn)块将成为高股息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息(xī)策略是以股(gǔ)息率为投资(zī)要素，选择(zé)股息率较高的股(gǔ)票(piào)并长期(qī)持有的投资策略。高(gāo)股(gǔ)息率一(yī)方面意味(wèi)着公司有(yǒu)较高(gāo)的股利支付率，投(tóu)资者每年可以获(huò)得较高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收(shōu)益(yì)，另一(yī)方面意味着公(gōng)司估值较低(dī)，因此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可(kě)以节税。从历(lì)史表现上(shàng)来看，高股息策略的安全(quán)性较(jiào)高，在市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当前宏观经(jīng)济的角(jiǎo)度来看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前可投资的资产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因此以银(yín)行板块(kuài)为(wèi)代(dài)表的高(gāo)股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益。

　　高(gāo)股息(xī)率想要取得较好的收益就需要满足以下几(jǐ)个条件：1）在分子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分(fēn)红率(lǜ)；2）有稳定(dìng)股(gǔ)息的(de)前提(tí)就是(shì)行业(yè)基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高(gāo)，下降空间有限，波动性(xìng)较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有(yǒu)一定的成长性，股价有进一步提升的可能裱起来了是什么意思网络用语，裱是什么意思

　　而银(yín)行板块(kuài)恰好(hǎo)满足(zú)以上(shàng)条(tiáo)件：1）上市银行过去三年的现金(jīn)分(fēn)红率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)24％以上，其中大行最高，其(qí)次是股份(fèn)行和(hé)城商行，农商行(xíng)相对低一些。2）银行高分红的背(bèi)后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保(bǎo)持正增殊为不(bù)易。上市(shì)银行(xíng)整体净利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定(dìng)价(jià)的(de)压力过去(qù)以及(jí)二三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺(wàng)季的到来，资产端(duān)收益率将会逐(zhú)步企稳，而中小银行(xíng)存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年提(tí)升。资产质量方面银(yín)行(xíng)板块处于(yú)历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比(bǐ)下(xià)降，基本(běn)处在2014年(nián)来历史低位，拨备覆盖率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目(mù)前银行板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看(kàn)，银(yín)行(xíng)板块的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比(bǐ)较低(dī)的(de)水平(píng)。因此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际(jì)和性价比较好，作(zuò)为低且稳(wěn)定的分母也保证了其(qí)比(bǐ)较高的股(gǔ)息率。4）银行板块(kuài)作为(wèi)“国资含量”比较高(gāo)的板块(kuài)，从去年底开(kāi)始监管开(kāi)始提出(chū)中特(tè)估后(hòu)有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的(de)表现，国资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性(xìng)，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股(gǔ)息收益外的附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超预期(qī)，经济恢复(fù)不及预期(qī)。

　　摘要(yào)选(xuǎn)自中泰证券研(yán)究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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