本(běn)周，沪综指3400点关口之(zhī)前虚晃一(yī)枪，以连(lián)跌6天的逼(bī)空形(xíng)态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽(jǐn)。乐观来看，A股下行更多是受中(zhōng)概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大。

　　中概股下跌拖累A股急(jí)挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3个(gè)月行程，期间(jiān)沪指仅(jǐn)上(shàng)涨0.65％，似有(yǒu)“兔子尾巴长不(bù)了(le)”之(zhī)叹。其实(shí)，4月下旬行情看似(shì)疾风骤(zhòu)雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日峰(fēng)值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在(zài)。

　　A股缘何急跌？或(huò)是外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同权的(de)两地上(shàng)市(shì)指数，恒生AH股A指数和H指数兔年(nián)涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)为1.7％和-0.7％，A股更胜一筹。StockQ全(quán)球股(gǔ)市排行榜数据显示，截至周四(sì)，香港(gǎng)中企指数和恒生(shēng)指数过去3个月表(biǎo)现为全球垫底，分别(bié)下(xià)跌(diē)14.1％和12.6％。纳斯达克(kè)中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二(èr)盘中低(dī)位较2月峰值缩水24.7％。

　　中(zhōng)概(gài)股表现低迷(mí)，主因是美联储加(jiā)息在即，市场避(bì)险情绪上升，国际资金从新兴市(shì)场撤离。瑞(ruì)士(shì)瑞联银行(xíng)日前将(jiāng)中国(guó)股票(piào)评级从高配下调为(wèi)中性。从宏观面看，今年首季(jì)，美国GDP年化环比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分点。剔除食品和(hé)能源的(de)核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)首季上(shàng)升(shēng)4.9％，去(qù)年(nián)四(sì)季度为4.4％。两(liǎng)大数(shù)据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势(shì)在必行(xíng)。英为财情的(de)美(měi)联储利(lì)率观测器(qì)最新数(shù)据显示，5月4日加息(xī)25个(gè)基(jī)点至5％~5.25％的概率(lǜ)是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞(zhì)胀风(fēng)险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是(shì)：以(yǐ)1930年大萧(xiāo)条以来(lái)最快速度紧缩(suō)货币供应。美国(guó)3月(yuè)M2货(huò)币供应量(liàng)（未经季节性调整(zhěng)）为20.7万(wàn)亿(yì)美元，同(tóng)比下降4.05％，为(wèi)历史最大(dà)降(35c到底有多大，35c是多少jiàng)幅，且(qiě)是连续(xù)第四个月收缩。美联储(chǔ)加(jiā)息导致(zhì)金(jīn)融资产盈(yíng)利缩水，缩表则令流(liú)动性折价效(xiào)应(yīng)加剧，在全(quán)球金融市场催生(shēng)戴维斯双杀现(xiàn)象。

　　中特(tè)估受(shòu)追捧

　　助(zhù)涨中(zhōng)字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行(xíng)业又一(yī)张骨(gǔ)牌崩塌！第(dì)一共和银行股价周三盘中最多下跌41.23％至(zhì)4.76美元（对(duì)应(yīng)的总市值(zhí)为8.86亿(35c到底有多大，35c是多少yì)美元），较2021年11月的历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至一(yī)季度末，其实际存(cún)款较去年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全(quán)球银行业危(wēi)机频现(xiàn)，让A股机构不再(zài)抱团银行股，银行(xíng)部分龙(lóng)头股(gǔ)招行等承压，相较而(ér)言，工商银(yín)行兔年以来表现(xiàn)抢眼(yǎn)，A股股价上(shàng)涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓(tuí)势，一是二者虎(hǔ)年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估值体系”开始风行，市场风格转换。但二(èr)者市净率远高于(yú)行业均(jūn)值(35c到底有多大，35c是多少zhí)，难以赋予中特(tè)估概念中的(de)回(huí)购(gòu)预期(qī)。

　　通(tōng)达信数(shù)据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是五连(lián)阳。其市盈率和(hé)市净率分别为(wèi)11.63倍(bèi)和0.8倍，堪称估值(zhí)洼地，而(ér)沪深京三市A股的市(shì)盈(yíng)率(lǜ)和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企(qǐ)估值回归市场(chǎng)均值(zhí)，已是国家资本新战略(lüè)。国家外(wài)汇局日前表示(shì)：“无论从(cóng)市盈率还是(shì)市净(jìng)率等(děng)指标看，当前A股(gǔ)的估值相对偏(piān)低(dī)。”类似表(biǎo)态无(wú)疑是为中字头股(gǔ)票点赞(zàn)。

　　典型个股是，当前总市值(zhí)取代贵州茅台成为市值“一(yī)哥”的中(zhōng)国移(yí)动，流通小盘+次新+绩优概念让(ràng)其(qí)成为(wèi)中特估龙(lóng)头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大(dà)

　　股市(shì)“红(hóng)五月”之说，源自井喷式牛(niú)市带来(lái)的财富记忆。1992年(nián)5月21日(rì)，上(shàng)交所放开(kāi)15只股票的涨(zhǎng)跌幅限制，沪指(zhǐ)当日(rì)大涨105.27％。1999年5月19日(rì)，沪指大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导(dǎo)的行情拉开(kāi)序幕。

　　自从(cóng)1991年以(yǐ)来的32年里，沪指全年和5月(yuè)份上涨的年(nián)份分(fēn)别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有(yǒu)11次。自(zì)2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和(hé)全年同步飘(piāo)红4次，5月份这个(gè)风向标已不太灵(líng)光。相比之下，自从2008年以(yǐ)来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了2008年当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份(fèn)皆飘红。截至周四，沪(hù)指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘红概率不(bù)低。

　　以科技股为(wèi)主题的红五月(yuè)行情能否再现？关键在要看(kàn)两(liǎng)点：一是年内上涨逾53％的(de)互联网指数能否维(wéi)持强(qiáng)势(shì)行情。二是作为(wèi)A股第二大行业指(zhǐ)数，电气设备板块能(néng)否企稳。该指数年内跌幅为4％，总市值(zhí)跌(diē)至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史峰(fēng)值缩水35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙头(tóu)宁德时代首季盈(yíng)利(lì)增长(zhǎng)5.58倍，周四收盘较周三(sān)低(dī)位上涨一成，或是否极泰来。

　　进入4月以来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维持在万亿元之上，市场(chǎng)人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格轮换在加(jiā)速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形(xíng)整理格局(jú)，后市即使考验3200点附近(jìn)的半(bàn)年线和年(nián)线(xiàn)关(guān)口，下跌(diē)空间亦不大。

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