5月23日，医药股开盘拉升，复星医药、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃森生物、长春高新(xīn)等涨超1％。

　　医药板块(kuài)今年(nián)以来持续处于低位水平，具有较大吸引力。截(jié)至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍(bèi)，5年(nián)分(fēn)位值16％，仍处于历史(shǐ)较低分位(wèi)数水平。

　　在AI、中特估主(zhǔ)题行情(qíng)逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛(sài)道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫情时代，医药板块是否还有新的业(yè)绩(jì)驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医张学良多高，少帅张学良多高药行业复(fù)苏确定性很(hěn)强(qiáng)

　　疫情在2023年第一(yī)季度的影(yǐng)响(xiǎng)将(jiāng)会逐(zhú)步消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季度(dù)，医药板块（创新药除外）营收(shōu)同比+2.13％，归(guī)母净利润同(tóng)比-26.98％，与(yǔ)2022年(nián)的(de)增速(sù)相(xiāng)比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利(lì)润(rùn)增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药(yào)除外）存在一定(dìng)的估(gū)值(zhí)修复，市盈率（TTM张学良多高，少帅张学良多高）由2022一季度的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创(chuàng)新药板块的营收与(yǔ)去年(nián)同期相(xiāng)比增加了(le)6.56％，研发总支出的增(zēng)速达(dá)到了(le)+15.25％，研发(fā)支(zhī)出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已经从2022第一季度的8.84倍恢复到(dào)了2023第一季度的15.45倍。

　　从医(yī)药(yào)行业的(de)经营数(shù)据来看(kàn)，除去创新药和疫情(qíng)受益细(xì)分(fēn)领域(yù)，医药板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板块有原(yuán)料药、医疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未达到(dào)预期，原因在于近几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未(wèi)增加太(tài)多，增(zēng)速(sù)中(zhōng)的(de)增量(liàng)大(dà)部分都被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什么，国内的医疗行业，增长速度并不快。首先，结构性的(de)分(fēn)化是非常明显的，传统(tǒng)药企(qǐ)必须要(yào)给创新留出空(kōng)间，比(bǐ)如在过去的三年中，港(gǎng)股(gǔ)创(chuàng)新药企的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速(sù)发展(zhǎn)，必(bì)须要双管齐下，在(zài)本土市场(chǎng)之外(wài)拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医(yī)药投资的(de)胜负手

　　目前在(zài)总需(xū)求复苏不及(jí)预期(qī)的(de)背景下，医药(yào)板块中有刚(gāng)性需求的新基建板块或是最(zuì)具有确定(dìng)性的领域之一(yī)，一定程度(dù)上或仍(réng)是(shì)今(jīn)年医药(yào)投资(zī)的胜负手。

　　我国继续推进(jìn)优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委员会召开新闻发布会，重点介绍优质医(yī)疗资源下移(yí)、区域平衡布局。县医院作为县(xiàn)级(jí)医(yī)疗卫生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健康委通(tōng)过开展三级医院对口帮(bāng)扶等方式，引导优(yōu)质医疗资(zī)源下移(yí)，不断提高县级(jí)医院的(de)综合实力。

　　今后，继续推张学良多高，少帅张学良多高进(jìn)人才、技术(shù)、管理的下移，通过城市三级医院的对口支(zhī)援(yuán)，托管(guǎn)，建立医联体，远程医(yī)疗等(děng)多(duō)种形式，满足县域居(jū)民的(de)基本(běn)医疗卫生(shēng)需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县(xiàn)范围内解决(jué)奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同(tóng)时指出，在(zài)接下来(lái)的(de)工作中，将继续推(tuī)进临床重点专科“百千万(wàn)”工(gōng)程，指导各地按照“搭平台，建载体，促(cù)融(róng)合”的思路，重点加强群众(zhòng)需求较大的(de)心血(xuè)管外科(kē)学、妇产科、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设，补齐(qí)资(zī)源短板，完成(chéng)预期的建设(shè)任务(wù)。随(suí)着具体(tǐ)政策的出台，相关的基层医(yī)疗器械市(shì)场或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗成(chéng)像器材、生命信息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板(bǎn)块将(jiāng)会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的(de)个股有：联影医疗(liáo)、万东医(yī)疗(liáo)、奕瑞科(kē)技、乐普(pǔ)医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频出(chū)台，医疗器(qì)械市场(chǎng)持续(xù)扩张。随着(zhe)国家继续(xù)支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容下(xià)沉的政(zhèng)策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到(dào)优(yōu)化，促(cù)进更多优质的医疗资源向下扩(kuò)容，释放更多中、基层(céng)医(yī)疗机构的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出(chū)要加强医疗(liáo)卫生领域的基础设施建设的背景下，预(yù)计医疗(liáo)器械(xiè)采(cǎi)购(gòu)将更加宽松，这将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政策推动(dòng)下，国产品牌有望凭借高(gāo)性价比的优势加速(sù)进入医院，长期而言，随(suí)着多项政策支持的持续加(jiā)强，国产替代将逐(zhú)步加速(sù)，相关大型医疗器械(xiè)的龙头(tóu)厂商将会抓住放量(liàng)的(de)机(jī)会，实现快速(sù)发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端医疗设备的(de)龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰(tài)新(xīn)光。这(zhè)些企业(yè)具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较(jiào)好的渠道和较强的研发(fā)能力(lì)。

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