2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新(xīn)能源的重点领(lǐng)域，光伏设备行业备受(shòu)瞩目。尽管在政(zhèng)策扶(fú)持和行业高成长性背景下(xià)，上市(shì)企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但(dàn)行(xíng)业(yè)内上中下游板块的盈利能力分化(huà)严重(zhòng)，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融(róng)界上(shàng)市(shì)公司研究院的数据显示，光伏设备产业链(liàn)盈(yíng)利(lì)参差(chà)不齐。光伏设备行(xíng)业(yè)主要分(fēn)为5大(dà)板块，分别是(shì)上游的硅料(liào)硅(guī)片生(shēng)产(chǎn)加工板(bǎn)块，中下游的(de)光伏加工设备(bèi)、逆(nì)变(biàn)器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利(lì)润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔结构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润(rùn)贡献占比(bǐ)就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛利率不足(zú)20％，企(qǐ)业间的竞争(zhēng)加剧。

　　随着2023年硅料硅片价(jià)格下行预期增(zēng)加，结合(hé)对企业经(jīng)营(yíng)数据变化的分(fēn)析，可以(yǐ)看出(chū)：光伏设备的上游将迎来降(jiàng)价(jià)与去库存阶段，这对于(yú)中下游企(qǐ)业来说(shuō)意(yì)味(wèi)着原材料成本得到控制，利于企业经营能力提升(shēng)。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿(yì)，八成企(qǐ)业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背(bèi)景(jǐng)下，作(zuò)为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶(fú)持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计发现，行业(yè)中48家上市公司(sī)，有33家2022年获得的政(zhèng)府补助较(jiào)2021年增(zēng)加；累(lèi)计获得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长56.56％。

　　在(zài)政府加大扶(fú)持(chí)背后，与之同步的是上市(shì)企业(yè)经营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速(sù)可观。产(chǎn)量方面(miàn)来看，根(gēn)据国家能源(yuán)局数(shù)据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长(zhǎng)57.5％；电(diàn)池片产量318GW，同(tóng)比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制造端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看，2018年光(guāng)伏设备行(xíng)业实现归母净利润118.05亿元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年(nián)业绩增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平(píng)均归母(mǔ)净利(lì)润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间(jiān)以及(jí)100％以(yǐ)内的企业，分(fēn)别(bié)为(wèi)8家(jiā)、12家和19家。仅(jǐn)有福(fú)斯(sī)特(tè)、安彩(cǎi)高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年实(shí)现(xiàn)归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长(zhǎng)1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大(dà)尺寸(cùn)电池处于供不应求的(de)状态(tài)，年内累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量(liàng)34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能力持续提升(shēng)。

　　表格：2022年光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的(de)企业(yè)

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　上游板块毛利率2年增长20个百分点，3家企业净利润贡献过(guò)半(bàn)

　　光伏设备(bèi)行(xíng)业整体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板(bǎn)块毛利率(lǜ)分析(xī)发现，上中下游呈(chéng)现的结果参差不(bù)齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到(dào)光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率(lǜ)较高(gāo)；而中下(xià)游多数(shù)板块毛利率不及(jí)行业平均(jūn)。

　　数据显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛(máo)利(lì)率为23.19％，在(zài)5个板块中毛(máo)利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光(guāng)伏电(diàn)池组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备(bèi)行业毛利(lì)率最高的板(bǎn)块。

　　硅料(liào)硅片板块毛重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么利率(lǜ)较快提升，首(shǒu)先是源于(yú)供(gōng)不应求背(bèi)景下的涨价。作为光(guāng)伏(fú)设备行业的(de)原(yuán)材料方(fāng)，硅(guī)料(liào)硅片(piàn)板块可以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年(nián)虽然硅(guī)片价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位运行，硅片(piàn)需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池厂商纷纷(fēn)与硅(guī)料企业签订巨额订单，提前完成(chéng)备货。

　　上(shàng)游的头部企(qǐ)业(yè)代表之一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提(tí)及量价双升，指出受(shòu)益(yì)于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩产(chǎn)，价格同比上(shàng)涨显著(zhù)，进而带(dài)动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的(de)企业容易形(xíng)成规模效应(yīng)。这一板(bǎn)块仅有3家(jiā)上市公司，不容易形成(chéng)恶性(xìng)竞争。2022年，3家企(qǐ)业业(yè)绩均呈现(xiàn)爆发式增长(zhǎng)，平均归母净利润增速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业(yè)绩增速(sù)领先。

　　值得注意的是(shì)，48家光伏(fú)设备行(xíng)业2022年累(lèi)计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股(gǔ)份(fèn)、大全能源和TCL中环(huán)3家硅料硅片企业归母净(jìng)利润就增长了(le)337.05亿元，占(zhàn)比(bǐ)为55.59％。而(ér)这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿(yì)元，占光伏(fú)设备(bèi)行业整(zhěng)体归母(mǔ)净利润的49.13％。

　　表格：3家硅料(liào)硅(guī)片企业经营情况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　光伏中下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块平(píng)均毛利(lì)率不超17％

　　相比(bǐ)风光的上游(yóu)，中下游涉及(jí)光伏(fú)电池组件、光伏(fú)辅(fǔ)材等领域参与厂商较多(duō)，企业间竞(jìng)争激烈。整体而言，光伏设备中下(xià)游板块(kuài)2022年(nián)毛利率呈现下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈(yíng)利情(qíng)况。上游硅(guī)料硅片爆赚(zhuàn)的背(bèi)后，是(shì)中下游45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献没有(yǒu)过半。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率(lǜ)数据来看(kàn)，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加(jiā)工(gōng)设备和逆变器毛利率(lǜ)3年来基本持平，而光伏辅(fǔ)材和光(guāng)伏电(diàn)池(chí)组件毛(máo)利率下滑明显，特(tè)别是光(guāng)伏(fú)电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板(bǎn)块(kuài)的毛利率情况

重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么"center">　　制图：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板(bǎn)块11家上市(shì)公司，平均(jūn)毛利率(lǜ)为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的头部企(qǐ)业隆基绿(lǜ)能毛利率仅(jǐn)有15.38％，居板块第(dì)2。航天机电(diàn)、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利(lì)率不足10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家企业，企业数量较多(duō)竞争激烈。这一板块毛(máo)利(lì)率2020年(nián)以来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中(zhōng)，由于(yú)原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱(lái)特的主业光(guāng)伏玻璃毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变(biàn)器板块(kuài)的绝对龙头(tóu)，阳(yáng)光电(diàn)源2022年毛利(lì)率为(wèi)24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球(qiú)出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已(yǐ)突破340GW，逆变器在(zài)全(quán)球主流市场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料(liào)硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢，中下游(yóu)盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设(shè)备行(xíng)业(yè)上游(yóu)“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是(shì)行业写照(zhào)，而自(zì)2022下半年硅料硅片价格自高位走出下行趋势，行业格局将发生怎(zěn)样的改变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅(guī)等硅片的阶段高点(diǎn)，多数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属工业协会硅业分会公布的最(zuì)新数据，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价降至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降幅(fú)为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均价降(jiàng)至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企业(yè)的经营数据(jù)也可看出硅片价(jià)格下跌(diē)对上(shàng)游公司盈利的影响。今年一季度，大全(quán)能源(yuán)实现归母净利润(rùn)29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通(tōng)威股份(fèn)和TCL中环相比2022年(nián)同(tóng)期(qī)增(zēng)长动能放缓。

　　另(lìng)外，3家企(qǐ)业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据(jù)发现，无论是环比还是同比(bǐ)，相较而(ér)言(yán)都有(yǒu)明(míng)显下行趋势，说明当(dāng)前有(yǒu)库(kù)存积压风险。以大全能源(yuán)为例，2022年一季度存货周转率为(wèi)2.08，今年同期为1.04。

　　图片(piàn)：硅料(liào)硅片企(qǐ)业存货周转率变化(huà)趋(qū)势

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据重孙子又叫什么，重孙的孙子叫什么来源：巨(jù)灵财经

　　专(zhuān)业(yè)人士认为，上游硅料(liào)硅片(piàn)面临短(duǎn)期供过于求(qiú)的局面，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片(piàn)价格(gé)还(hái)有进一步下行(xíng)空间。这对于光(guāng)伏电池组件(jiàn)、光伏加工设备等对中(zhōng)下游(yóu)板块(kuài)，将能(néng)较好(hǎo)控制(zhì)原材料成本，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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