调油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而能够推升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市场的(de)热度之(zhī)高也正是由这个逻(luó)辑主(zhǔ)导。然而，今年(nián)与去年的(de)步调明显不一。期(qī)货日报记者(zhě)观察到，同为(wèi)芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯(běn)乙烯期货盘(pán)面(miàn)已(yǐ)连续出(chū)现了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较(jiào)4月(yuè)17日收盘(p吴亦凡现在在哪里关着án)价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收(shōu)于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因在于(yú)两(liǎng)方面(miàn)，一方面由于近期(qī)原油大跌，另一方(fāng)面近期成品油裂差下跌(diē)。”一德期货分析师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示(shì)，由于欧美的滞涨(zhǎng)格(gé)局，以及美国的加(jiā)息预期，需求(qiú)羸弱(ruò)，市(shì)场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补(bǔ)前期缺口后继续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相关性相对较强的(de)PTA形成成本塌陷。成(chéng)品(pǐn)油裂差方面，近期美国汽柴油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽油库存在(zài)4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边际弱(ruò)化，对于(yú)芳烃的(de)支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解(jiě)到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃(tīng)调(diào)油的逻辑。

　　但与去年(nián)同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对(duì)偏弱(ruò)，且去年调油逻(luó)辑发生的时间在(zài)5月发酵、6月初达到(dào)顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在汽油旺季到(dào)来(lái)之前。

　　物产中大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的原因(yīn)更(gèng)多是(shì)始于(yú)路(lù)径依赖，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今(jīn)年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油商提(tí)前(qián)准备原料运往(wǎng)美(měi)国。

　　在她(tā)看来，去年(nián)调(diào)油逻辑是调油实(shí)实在(zài)在发(fā)生，反(fǎn)映(yìng)在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调油带来芳(fāng)烃美亚价差处于往(wǎng)年(nián)同(tóng)期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求(qiú)饱和(hé)，抑制芳烃美亚(yà)价差(chà)进一步扩大。

　　郑邮飞告诉(sù)记(jì)者，今年(nián)芳烃调油逻辑与去(qù)年(nián)在细节与节奏(zòu)上又(yòu)有差异，主要体现在去年5—6份的行情(qíng)是“脉冲式”的(de)，当时市场(chǎng)对(duì)于美国高辛烷值调油(yóu)料的短缺没有提早预(yù)期，导致旺(wàng)季(jì)来临后行情一触即(jí)发，而经历过(guò)去(qù)年(nián)的(de)大幅波(bō)动，随后(hòu)调油商对于今年已经提早有所准备(bèi)。

　　“芳烃的美亚价(jià)差一(yī)直保持相对高(gāo)位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空(kōng)间，同时我(wǒ)们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口(kǒu)美国(guó)芳烃的数量保(bǎo)持相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟。叠(dié)加今年(nián)4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修预期(qī)，今年市场的调油逻辑在3月(yuè)份就启动，提早并迅速(sù)将芳烃估吴亦凡现在在哪里关着值打上去，PTA价格也在3月中旬(xún)开始启(qǐ)动，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下旬后就处(chù)于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是(shì)是炒作调油需求的主要时期，而今年(nián)市场提前(qián)到3月就开始炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调(diào)油逻辑(jí)应该(gāi)不及去年。“去年受俄乌(wū)冲突(tū)影响，欧美地区成品油供需突然变得紧张，油品裂解利润非(fēi)常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而今年的问题是欧美经济下(xià)行(xíng)压(yā)力较(jiào)大，油品需求面临走弱，从(cóng)盘(pán)面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因(yīn)炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品(pǐn)利(lì)润却回落，并(bìng)拖累形成原(yuán)油的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是(shì)由(yóu)于俄(é)乌冲突导致原(yuán)油的(de)出口受(shòu)限以(yǐ)及疫(yì)情(qíng)影响下美国炼(liàn)厂(chǎng)大幅关停引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导致了美亚套(tào)利窗口的打开(kāi)，亚(yà)洲芳烃运往(wǎng)美国(guó)，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对(duì)于调油(yóu)行情有所准备，整体缺量(liàng)需求将(jiāng)不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　在银河期货(huò)分(fēn)析师隋斐看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油需求被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套(tào)利利润可观的经验，部(bù)分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出口(kǒu)周(zhōu)期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往美国的(de)芳烃出(chū)口量(liàng)观(guān)察(chá)，整体1—3月出(chū)口量已达去年(nián)调(diào)油季出(chū)口总量(liàng)的(de)65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲PX生产企业签(qiān)订合同(tóng)多采用(yòng)FOB模式，便于其在(zài)窗口打开后及时变(biàn)更流向。

　　“从辛烷值观察今年调油(yóu)大概率仍将发(fā)生，但是整(zhěng)体(tǐ)对于芳烃价格(gé)的提振高(gāo)度将极大(dà)可能不(bù)如去年。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月份以(yǐ)来(lái)国际油价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油(yóu)裂解价(jià)差回落，亚洲(zhōu)甲(jiǎ)苯调油(yóu)优势下降，在对未来需求的不(bù)确定和经(jīng)济可能衰退的背景下调油需(xū)求出现了不稳定的因(yīn)素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙(yǐ)烯的基本面来(lái)看，实则呈现边际(jì)走(zǒu)弱的迹象(xiàng)。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货源(yuán)紧张的(de)局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年(nián)产能共(gòng)500万吨(dūn)新装(zhuāng)置投(tóu)产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯乙(yǐ)烯供(gōng)应端在4月(yuè)淄(zī)博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低(dī)价货源冲击华(huá)东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成(chéng)品库存偏高的局面仍(réng)存(cún)，苯乙烯主港库存及上(shàng)游纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱化，但(dàn)是(shì)现在还没有真(zhēn)正(zhèng)进入美国汽油(yóu)的消费旺季(jì)，如果(guǒ)5月下旬开始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是(shì)在当前(qián)衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较预期大(dà)打折扣，芳烃(tīng)前期(qī)相对(duì)原(yuán)油的(de)价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调(diào)油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅(fú)发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳(fāng)烃系产品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在距离9月相对(duì)较长(zhǎng)的(de)时间(jiān)下市场博弈增大。”隋斐表示，从基(jī)本面(miàn)上来看，短(duǎn)期 PTA 不至(zhì)于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏感。就苯乙烯而言(yán)，目前国内纯苯下(xià)游品种中除(chú)了苯胺(àn)盈利之外其他下游盈(yíng)利性不(bù)佳，纯(chún)苯港口库存去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临成品库(kù)存(cún)偏高和利润(rùn)不佳的局面，二季度(dù)苯乙(yǐ)烯仍(réng)面临累库压力，短期来看价格(gé)向上的驱动或较乏力(lì)。

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