金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股(gǔ)白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天(tiān)市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门(mén)黑。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过22亿港元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等(děng)均(jūn)止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售(shòu)价为(wèi)每股10.82港元(yuán)，筹资资金约50亿(yì)港元(yuán)，公开发售获超(chāo)购(gòu)1.94倍(bèi)，一手(shǒu)中签率100%。值得(dé)注意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基石(shí)投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李渡共计引入两轮投(tóu)资者，分别是有着“华(huá)尔街之狼(láng)”之称的私募(mù)股权巨(jù)头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年(nián)5月分(fēn)别(bié)投资3亿美(měi)元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美(měi)元(yuán)和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收盘价(jià)8.88港(gǎng)元(yuán)，这意(yì)味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是一家致力提供以酱(jiàng)香型为主的次高端(duān)白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下包括珍(zhēn)酒(jiǔ)、李渡、湘窖及开口(kǒu)笑四大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白(bái)酒(jiǔ)品类。

　　招股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年收(shōu)入计算，珍酒李渡(dù)是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒(jiǔ)行业(yè)中提供三种香(xiāng)型白(bái)酒的第(dì)三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到(dào)2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白酒公司相(xiāng)比也处于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率(lǜ)超过90%，而腰(yāo)部的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍(zhēn)酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销(xiāo)开(kāi)支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元(yuán)，于同期分别(bié)占公(gōng)司总(zǒng)收入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为(wèi)2.42亿、6.69亿以及(jí)6.66亿(yì)，三(sān)年时间(jiān)，广告费就砸了15.77亿元。

　　与(yǔ)此同时，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公(gōng)司(sī)存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈(chéng)逐(zhú)年(nián)增长(zhǎng)趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解(jiě)释称大(dà)部(bù)分(fēn)存货(huò)为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其(qí)产(chǎn)销失衡的(de)质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六(liù)福(fú) 身价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的毛利(lì)率和“豪(háo)横”的(de)广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒李渡创始(shǐ)人吴(wú)向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名(míng)在外(wài)的“白酒教父”——吴(wú)向东是一名白酒行业的老兵(bīng)。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕(bì)业的吴(wú)向(xiàng)东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团(tuán)董(dǒng)事(shì)、董事局(jú)副主席。也是(shì)在此(cǐ)，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在傅军的帮(bāng)助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年(nián)就将川(chuān)酒王(wáng)销(xiāo)量做到湖南第一。川酒(jiǔ)王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞争白热化，下游经销商的日(rì)子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他(tā)在白酒业首创了一种(zhǒng)新模(mó)式OEM，即贴牌代工(gōng)模(mó)式，随后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒(méi)体(tǐ)将(jiāng)时任男足主教练的米卢(lú)誉为神奇教练和(hé)好运福(fú)星。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米卢担任金六福形(xíng)象代言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福(fú)的广告投放量都是全国(guó)第一。733是什么意思p>

　　在吴(wú)向(xiàng)东的广告(gào)轰(hōng)炸下(xià)，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高峰期一天能(néng)发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操(cāo)盘下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实(shí)际控制的金(jīn)东集团旗(qí)下共(gòng)有华致酒行(xíng)、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福(fú)、珍酒等12个酒企(qǐ)）、金东投资三个(gè)产(chǎn)业板块。涉足金融(róng)、文化旅游(yóu)、新能(néng)源、互联网、酒(jiǔ)业等(děng)多个产业。

　　靠(kào)卖白(bái)酒，吴向东也一(yī)举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首(shǒu)富。2023年3月，胡(hú)润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)以230亿(yì)元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第(dì)955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更(gèng)好生意吗？

　　在前(qián)不久(jiǔ)的(de)第(dì)108届全国糖酒商(shāng)品交易会上，阵阵(zhèn)寒(hán)意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖酒(jiǔ)会的相(xiāng)关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知(zhī)名的盛初咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝(cháo)成放出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期(qī)进入销量负(fù)增长、收入低增长或0增长、利润低增长(zhǎng)的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是(shì)行业的分(fēn)水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度看趋势，真正的高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化(huà)，区域酒借助消费恢(huī)复较快(kuài)。高(gāo)端(duān)的恢(huī)复没有(yǒu)看到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在低位徘徊，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋(qū)势(shì)，现在存(cún)在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾(dùn)，大产区都在(zài)扩产能，但销量在(zài)下降；二是名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下(xià)扩展产品线，和地方酒(jiǔ)厂会产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企(qǐ)业(yè)渠道重心下移，和地方酒企的渠(qú)道(dào)有矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白酒行(xíng)业销(xiāo)量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行(xíng)业(yè)600万(wàn)吨(dūn)消(xiāo)失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位带，其原(yuán)因(yīn)在于城(chéng)市化，大部分劳(láo)动人(rén)口从农村转移到城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元(yuán)）的量(liàng)至少涨了两倍。

　　他给出了一组各(gè)价格(gé)带白酒节前和节(jié)后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相(xiāng)关产品节(jié)前下(xià)降41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未(wèi)来走向何方让我们(men)拭目以待。

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