申万一级的半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖消费电子、元件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中市值权重最(zuì)大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国(guó)家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术(shù)壁(bì)垒(lěi)、产品国产替代化、未来前(qián)景广阔等特点，也因此成为A股市场有影(yǐng)响力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到3.19万亿元，中芯国(guó)际(jì)、韦(wéi)尔股份等5家企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业(yè)数量达到16家，无论是头部千(qiān)亿企业(yè)数量还(hái)是沪深300企业数量，均位(wèi)居科技类(lèi)行(xíng)业(yè)前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来(lái)经过4年快(kuài)速(sù)发展(zhǎn)，市场规模不断扩大(dà)，毛利率稳步提升，自主研发的环境下(xià)，上市(shì)公司科(kē)技含量越(yuè)来越高。但与此同(tóng)时，多数上(shàng)市公(gōng)司业绩高光时刻在(zài)2手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒021年(nián)，行(xíng)业(yè)面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年(nián)多数上市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收规模(mó)创(chuàng)新高(gāo)，三方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导(dǎo)体行业的132家(jiā)公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率(lǜ)为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增(zēng)长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为(wèi)半导体IDM、光学模组、通讯产品集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行业首位，2022年(nián)实(shí)现营收580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长10.15％。

　　闻(wén)泰(tài)科技营收稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企业(yè)，2018年长电科(kē)技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至(zhì)2022年前5大(dà)企业营收占比(bǐ)下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历(lì)年营业收入(rù)居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　至于(yú)前5半导体公司营(yíng)收占(zhàn)比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行业平均增速。二(èr)是江(jiāng)波龙、格科微、海光信息等营收体量居(jū)前的企业不断上市，并在资本助(zhù)力之下营收快速增长。三是当(dāng)半导体行(xíng)业处(chù)于国产(chǎn)替代化、自主研发(fā)背(bèi)景(jǐng)下的(de)高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收高速增(zēng)长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企(qǐ)业(yè)占比不足五(wǔ)成

　　相比营收(shōu)，半导体行业的归(guī)母净利润增速(sù)更快，从2018年的(de)43.25亿元增长至(zhì)2021年的(de)657.87亿元，达(dá)到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放(fàng)缓、芯片库存高位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出(chū)现(xiàn)调整。

　　具体公(gōng)司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转为亏损(sǔn)，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至100％之间）。同(tóng)时，也有18家企业(yè)净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业(yè)增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年半导体(tǐ)企业归母净利(lì)润增(zēng)速区间

　　制(zhì)图手机灯可以当美甲灯吗，下载一个紫光灯手电筒(tú)：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权(quán)等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片(piàn)定制技术、丰富的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设计能力，公司得到(dào)了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年芯(xīn)原股份以455.32％的(de)增速位列半(bàn)导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体(tǐ)量(liàng)排名行业(yè)第92名，其(qí)较快增速与低(dī)基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润从2021年的10.77亿元增长至23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利(lì)润体量下增(zēng)速最快的(de)半(bàn)导体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的(de)10大(dà)企业

　　制表：金融(róng)界(jiè)上市公(gōng)司研(yán)究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　存货(huò)周转率下降35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业(yè)经营风险分(fēn)析时(shí)，发现存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体设(shè)备等相关产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下滑，意味产品流(liú)通速度变(biàn)慢，影响企业现金流能力，对经营造成负(fù)面影响。

　　2020至2022年132家半(bàn)导体企业的存(cún)货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和(hé)2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转率这一(yī)经营风险指标(biāo)反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风(fēng)险，是(shì)否(fǒu)出现(xiàn)供过(guò)于求(qiú)的局(jú)面，进而对股价表现有参考意义。行业(yè)整体(tǐ)而言，2021年(nián)存货(huò)周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数与2020年基本持平，该年半导(dǎo)体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关(guān)性(xìng)较大(dà)。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业(yè)存货周转率同比增长(zhǎng)的13家企业，较2021年平均(jūn)同比增(zēng)长29.84％，该年(nián)这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为(wèi)-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年平均同比(bǐ)下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下滑(huá)的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收(shōu)、市值居中上(shàng)位置的(de)企业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较(jiào)2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于(yú)行业中位水平(píng)。而股价(jià)上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌(diē)幅在行业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企(qǐ)业

　　制表：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利(lì)率呈现抬升态势(shì)，毛利率中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产业技术迭代升(shēng)级、自主研发等有很大关(guān)系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体(tǐ)行业毛(máo)利(lì)率(lǜ)中位数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下(xià)滑超(chāo)过2个百分点，与上(shàng)游(yóu)硅料等原材料价格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯片元件降价销售等因素有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑(huá)5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点，公(gōng)司在年报中也(yě)说(shuō)明(míng)了与这(zhè)两方面原因有关。

　　有10家企(qǐ)业毛利率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最高的(de)臻(zhēn)镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司(sī)经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利(lì)率居前的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　超半数(shù)企业研发费用增长四(sì)成，研(yán)发(fā)占比(bǐ)不断提升

　　在国外(wài)芯片(piàn)市场(chǎng)卡(kǎ)脖子、国(guó)内(nèi)自主(zhǔ)研发(fā)上行趋势的(de)背景下，国内半(bàn)导体(tǐ)企业需(xū)要不(bù)断通过研(yán)发(fā)投入(rù)，增加企业竞争力，进而对长久(jiǔ)业绩改观带来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高(gāo)。具体公司而(ér)言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费用同比增(zēng)长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企(qǐ)业(yè)2022年研发(fā)费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳(nà)芯微、斯(sī)普瑞等4家企业研发费用(yòng)同(tóng)比增(zēng)长100％以上。

　　增长(zhǎng)金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光信息，2022年(nián)研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用增(zēng)长率和增长金额，海(hǎi)光信息、紫(zǐ)光国微、思(sī)瑞浦等企业(yè)比(bǐ)较突出。

　　其中(zhōng)，紫(zǐ)光(guāng)国微2022年研发(fā)费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出了国内首(shǒu)款支持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产(chǎn)品，特种(zhǒng)集成(chéng)电(diàn)路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信网络设(shè)备用石英谐(xié)振器产业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看(kàn)，2021年半导体(tǐ)行业的中位(wèi)数为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企(qǐ)业研发意愿增强，重(zhòng)视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达(dá)到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其中，有32家企(qǐ)业(yè)不仅(jǐn)连续3年研发费(fèi)用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还(hái)在(zài)3亿(yì)元以(yǐ)上(shàng)，可谓既有研发高占比又有研发(fā)高金(jīn)额(é)。寒武纪-U连续三年(nián)研发费用占比居行(xíng)业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比达到208.92％，研发费用支(zhī)出15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现(xiàn)了批量销售(shòu)或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

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