财联社6月3日(rì)讯（编(biān)辑 刘越）啤酒行(xíng)业(yè)具备(bèi)明显的(de)淡旺季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历来是啤酒企(qǐ)业的“兵家必争之地(dì)”，而年内火(huǒ)爆(bào)的(de)淄博烧烤一定程(chéng)度上助(zhù)力啤酒行业(yè)“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值得投资者期待。

　　从(cóng)一季(jì)度业绩来(lái)看，燕京啤酒以(yǐ)近74倍的同比增速“一骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠江(jiāng)啤(pí)酒的(de)同比增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒(jiǔ)单季度(dù)营(yíng)收突破(pò)百亿元(yuán)。但包括百威亚太、兰州黄河和(hé)西藏发展在内的外资系啤酒公司基本面(miàn)仍然堪忧，业绩下滑或(huò)亏损(sǔn)，本(běn)土与外资两(liǎng)大阵营(yíng)的(de)分化明(míng)显。

　　去(qù)年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证券王言海5月(yuè)8日发布的研报指出(chū)，2022年啤酒(jiǔ)板块(kuài)营收稳(wěn)增、归母净利润高(gāo)增；2023年伴随疫情扰动褪去，下游场景逐步(bù)复(fù)苏(sū)，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利(lì)润相比去年(nián)同期明显提速。国盛证券(quàn)符蓉预计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区域持续扭亏(kuī)、释放利润的一(yī)年。

　　外资啤酒在(zài)中国市(shì)场(chǎng)颓势(shì)明显 大鱼吃(chī)小鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场表现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤(pí)酒自2020年阶段低点迄今股价累计最大涨单倍行距是多少幅分别达(dá)159%和(hé)187%，前(qián)者目(mù)前(qián)总市(shì)值超1600亿港(gǎng)元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒(jiǔ)、重庆(qìng)啤酒和珠江啤酒股价(jià)同期累(lèi)计(jì)最(zuì)大涨幅分别达154%、335%和135%。值得注意(yì)的是(shì)，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒(jiǔ)股价跌(diē)近六成，珠江啤酒则跌(diē)超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国(guó)实施“啤酒专(zhuān)项工程”后(hòu)，啤(pí)酒产业兴起，北京的(de)燕(yàn)京、上海(hǎi)的力波、福建的(de)惠泉、新疆(jiāng)的乌苏、兰州的黄河、重庆(qìng)的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂(guì)林的(de)漓泉、河南的金星、陕(shǎn)西的汉(hàn)斯等，几乎每座城市都(dōu)拥有自己的啤酒厂。

　　经过“大鱼(yú)吃(chī)小鱼”的阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市(shì)场(chǎng)五强争霸，华润啤(pí)酒、青(qīng)岛啤酒、百威英博、嘉士伯、燕京啤酒的市场份额分别为(wèi)25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后(hòu)的2021年，行业CR5从74.7%提升至92.9%，华(huá)鑫(xīn)证(zhèng)券孙山山4月24日发布(bù)的研(yán)报罗(luó)列五大巨头的(de)具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青(qīng)岛啤酒、百威(wēi)亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市占率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等水平(píng)，市(shì)场集中度仍有(yǒu)提升空间，待CR1市(shì)占率(lǜ)提升后头部企业(yè)将有(yǒu)望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如果(guǒ)“大鱼(yú)吃(chī)大鱼”的市场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消彼长，持续多年的“五(wǔ)强(qiáng)争(zhēng)霸”格(gé)局，将演变为“一超多(duō)强”：华润啤酒(jiǔ)把青(qīng)岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形(xíng)成1+3的主流啤酒(jiǔ)阵(zhèn)营。

　　值得注(zhù)意(yì)的是，这几年，外资啤酒在中国(guó)市场颓势明显，百威英(yīng)博(bó)销量(liàng)下滑，一手扶持的嫡(dí)系珠(zhū)江啤酒2022年净(jìng)利(lì)同(tóng)比下降2.11%；嘉士伯预测2023年的(de)营业利润增长将低于去年的水平，研报指出重庆啤(单倍行距是多少pí)酒为(wèi)嘉士伯在华运(yùn)营(yíng)啤酒资产唯一平台，并(bìng)将乌(wū)苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤(pí)酒在中(zhōng)国(guó)多(duō)个地区的销售权划归(guī)重庆(qìng)啤酒。

　　主(zhǔ)流(liú)厂商纷纷提(tí)价 占据高端如同坐拥(yōng)印(yìn)钞(chāo)机？

　　分析人士指(zhǐ)出，这几年啤酒行业(yè)的业(yè)绩增长，多亏了高端(duān)化。此前多年，高(gāo)端啤(pí)酒(jiǔ)市场主要由外资啤酒百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品(pǐn)牌(pái)牢牢掌控。近(jìn)年来，本土啤酒(jiǔ)开始发力(lì)。以销(xiāo)量(liàng)最大的(de)华润雪花(huā)啤酒为例，早(zǎo)年畅销大江南北的大绿棒子，现在已经很难见到了，各(gè)种(zhǒng)纯生、原浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山山(shān)指(zhǐ)出，啤酒行业(yè)处于(yú)产业链中游，对上(shàng)游成(chéng)本敏感，大麦、玻(bō)璃、易(yì)拉罐、瓦楞(léng)纸为影响啤酒(jiǔ)成本主要材料；下游终端议价能力(lì)较强(qiáng)，进入存(cún)量竞争时代后，企业为(wèi)向高端化转型已多次(cì)实(shí)施提价举措。符蓉指出，2023年餐饮等(děng)现饮消费场景恢复将加速(sù)各啤酒龙(lóng)头(tóu)产品(pǐn)结(jié)构优(yōu)化、加速高端化(huà)进程，2023年吨价提升幅度(dù)或不弱(ruò)于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整(zhěng)体性的(de)提价，近(jìn)几年时有发生(shēng)。啤酒(jiǔ)提(tí)价涨幅、频次、企(qǐ)业参与数量高增，提价区域由部分(fēn)到全国。仅在2022年，华(huá)润啤酒、青岛啤酒、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷(fēn)纷(fēn)提价，中高低档均有所涉(shè)及(jí)。勇闯天涯出(chū)厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山(shān)啤酒零售价从3-4元提升至5-6元，乐堡(bǎo)、重(zhòng)啤、乌苏提价3%-8%。就在(zài)前几年，中国啤酒市场(chǎng)的产品价格稳定(dìng)在3-5元区间(jiān)，如(rú)今，已经整体进入了6-8元(yuán)价格带。甚至，巨(jù)头们纷(fēn)纷推(tuī)出千(qiān)元啤酒，华润(rùn)啤(pí)酒(jiǔ)的“醴”，青(qīng)岛(dǎo)啤酒的“一(yī)世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒的“大(dà)师传奇”，都是为了继续突破(pò)价(jià)格天花板。

　　▌青岛(dǎo)啤酒：中档高端齐发力(lì) 高端化势能锐不可挡(dǎng)

　　华鑫证券指出，在百元级(jí)产品上，青岛啤(pí)酒率先在2020年率先推出“百年(nián)之(zhī)旅”，售价388元，并在2022年(nián)推(tuī)出价(jià)值1399元(yuán)的“一世传奇”；超高端产(chǎn)品(pǐn)方(fāng)面，青(qīng)岛啤酒布局(jú)丰(fēng)富(fù)，产品价位最高，均(jūn)价约(yuē)29元/瓶，最(zuì)高达(dá)72元/瓶。

　　西南证券朱会振4月29日发布的研报指出，青岛啤酒中档(dàng)高端(duān)齐(qí)发力，高端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端方面，公司在坚持(chí)纯生系及经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一步(bù)提升中档崂山品(pǐn)牌占比，并借(jiè)助桶啤(pí)、白(bái)啤等(děng)高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续(xù)升级。随着23年现饮场景全面复苏叠加去年(nián)Q2以(yǐ)来(lái)低基数效应，预计公司(sī)全年业(yè)绩(jì)将维持高增(zēng)。

　　▌华润啤酒(jiǔ)：收购喜力如虎添翼 但目前主要(yào)销量来自中(zhōng)低端产品

　　2019年，华润啤(pí)酒收购喜力(lì)中(zhōng)国(guó)正式完成交割。1863年创(chuàng)立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下拥有上百家(jiā)酒厂，连续多年跻身世界500强榜单。而收购(gòu)方华润啤酒，满(mǎn)打(dǎ)满算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借此拓(tuò)展高端市场。华鑫(xīn)证(zhèng)券(quàn)指(zhǐ)出，华润啤酒(jiǔ)高端及超(chāo)高端产品仅(jǐn)占其收(shōu)入占(zhàn)比17%，而经济(jì)型（5元以下）产品收入占比达47%，表(biǎo)明目前市场更加认可、熟悉其经济型(xíng)产品如勇闯(chuǎng)天涯(yá)等，但对其高端产品认知度(dù)或接受度相对偏低。公司提价空(kōng)间较(jiào)大，高端化完成后利润可(kě)期。

　　▌燕京啤(pí)酒(jiǔ)：“二次创业”新(xīn)篇(piān)章(zhāng) 借助U8势能持续(xù)开拓市场

　　作为曾经(jīng)国产(chǎn)啤酒行业的老(lǎo)大哥，燕京啤酒近几(jǐ)年风光(guāng)不在。不(bù)仅(jǐn)销售范围收缩不少，被雪花(huā)和青岛(dǎo)啤(pí)酒甩开不说，2020年的营业额甚至被重(zhòng)庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤酒去年业绩爆(bào)发，营业收入(rù)增(zēng)长10.38%至132.02亿元，归(guī)母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一(yī)季度延续(xù)高增，净(jìng)利同比增长近74倍。

　　分析人士认为，燕京(jīng)啤酒突破增长瓶颈的秘诀，是高(gāo)端新品燕京U8的成功营销，以及旗下燕京酒號(hào)社区小酒馆这种新零售业态的落地(dì)生根。中邮(yóu)证券分析师蔡(cài)雪昱4月21日研报指出，渠道反馈，U8一季(jì)度(dù)销量(liàng)同增(zēng)约50%，公司(sī)借助(zhù)U8势能持续开拓市场，推动整(zhěng)体(tǐ)销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万千升，同时(shí)带(dài)动公司吨(dūn)价(jià)同增0.8%至(zhì)3661.3元/千(qiān)升。国君食(shí)品(pǐn)点评称，改革红利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩弹性将进(jìn)一(yī)步加(jiā)速(sù)。

　　此外，分析人(rén)士指(zhǐ)出，精酿啤酒目前属于蓝海市场(chǎng)，拥有巨大发展潜(qián)力及空间(jiān)，且目前行业格局(jú)未定，企(qǐ)业拥有弯(wān)道超车机会；基于精酿啤酒(jiǔ)多元(yuán)风味发展趋势，产品风(fēng)味及(jí)应(yīng)用场(chǎng)景布局多元化企业，将更加能(néng)够顺应精(jīng)酿市场发展趋势，拥(yōng)有长期可持(chí)续(xù)发展潜力，并有望成为行业新引(yǐn)领者。

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