银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌，股(gǔ)价再刷新历史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报(bào)道，知情人(rén)士说(shuō)，几个星期以来，第一共和银(yín)行已在为其部分(fēn)业(yè)务(wù)寻找(zhǎo)买家，但(dàn)潜在的收购方担心承担(dān)过(guò)多风险。目(mù)前可能的解(jiě)决方(fāng)案是(shì)，向近期曾为第一(yī)共(gòng)和银(yín)行注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻求(qiú)帮助，或者由美国(guó)联邦存(cún)款保(bǎo)险公(gōng)司接管(guǎn)该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银行的(de)状台湾是省还是市 台湾是省会吗况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻(wén)分析(xī)师(shī)David Faber说(shuō)，他目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未(wèi)来的(de)日(rì)子(zi)继续(xù)经(jīng)营下去，也不知道(dào)联邦(bāng)存款保险公司(sī)是否会(huì)对此(cǐ)家银行发表“破产声(shēng)明”。但他(tā)说(shuō)：“解决方案（可(kě)能(néng)是联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司的接管）目前正变(biàn)得越来越有(yǒu)可能(néng)，因为第(dì)一(yī)共和银行找(zhǎo)到买(mǎi)家的(de)机(jī)会‘几乎(hū)为零’。”

　　商品方(fāng)面(miàn)，今(jīn)天凌晨(chén)，美、布(bù)两油日内(nèi)跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评(píng)论称，尽管此前API报(bào)告显示美国上(shàng)周原油(yóu)库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化(huà)了疲弱的美国(guó)经(jīng)济(jì)数据，对美国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目前已经抹去了(le)自欧佩(pèi)克+4月初宣布进(jìn)一步(bù)减产以来(lái)的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收盘，第一(yī)共和银行收跌近30％再(zài)创(chuàng)历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司(sī)FDIC威胁下(xià)调该(gāi)行评级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取(qǔ)得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原(yuán)油(yóu)期货收跌(diē)3.59％，报74.30美(měi)元/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶(tǒng)，抹去了(le)自OPEC+本月初因需(xū)求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅(fú)。

　　美联储5月加息路径(jìng)“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断(duàn)，让(ràng)美联储5月的加息路径(jìng)变得“扑(pū)朔迷离(lí)”。一边是(shì)仍然高(gāo)企的通胀，一边是银行系统危机以及由此扩(kuò)大的经济衰退阴霾，美联储会(huì)如(rú)何选择，无疑是(shì)市(shì)场最引(yǐn)人瞩目(mù)的焦点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程(chéng)小勇(yǒng)看(kàn)来，对(duì)于(yú)美联储货币政策，大概率还是维持加息的大方向(xiàng)，只不(bù)过加息力度会维持25个(gè)基点(diǎn)，不会像(xiàng)去(qù)年那样(yàng)以50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑到(dào)美国通胀具有很强的粘性，当前核(hé)心通胀增速依旧处于历史高位，3月高达(dá)5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数(shù)增(zēng)速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银行业危机(jī)引发了经济减速，但是据我们测算(suàn)当前美国私(sī)人(rén)部(bù)门资产负债(zhài)表受(shòu)冲(chōng)击(jī)的影(yǐng)响大约将在三、四(sì)季度出现，短期经济减速不至于引发美联(lián)储货(huò)币政策(cè)转向(xiàng)。从历史上美联储(chǔ)加息的(de)经验来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并不(bù)会因(yīn)经济减速而(ér)转向。此外，美国地区银行担忧引(yǐn)发银(yín)行股大跌(diē)，但(dàn)由于当前(qián)美国(guó)商业银行危机主要是资产(chǎn)负(fù)责错(cuò)配(pèi)，并非(fēi)如2007年次贷(dài)危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融(róng)市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究(jiū)院(yuàn)首席宏观分析(xī)师赵旭(xù)初同样认为，由美国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发系统性风(fēng)险的可能(néng)性是(shì)较小的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改变(biàn)“显著控制通胀”的目标。“从硅谷银行(xíng)的(de)事(shì)件(jiàn)来(lái)看，政(zhèng)策(cè)部(bù)门应对危机(jī)的速度和积(jī)极性非常高，在这种形式下，去押注系(xì)统性风险发生概率(lǜ)比较低的(de)。对于通(tōng)胀(zhàng)率(lǜ)，当(dāng)前市场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了(le)市场(chǎng)认为有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也有(yǒu)3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风险，如金融(róng)机构或者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆雷(léi)’，否(fǒu)则在这个通胀水平(píng)预(yù)测(cè)下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报(bào)道，对于美国(guó)通胀将从(cóng)几(jǐ)十(shí)年(nián)来(lái)的最高水平进一步回落多少(shǎo)这一(yī)争论，全球知名机构的基金(jīn)经(jīng)理们也(yě)开始产生分(fēn)歧。其(qí)中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和西(xī)部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味(wèi)着(zhe)继(jì)续加(jiā)息(xī)、控制通胀到2％的目(mù)标可能会让经(jīng)济陷入(rù)衰退。而另一(yī)方面，贝莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储(chǔ)和其他央行的政(zhèng)策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数(shù)百(bǎi)万人(rén)失业的风险，换(huàn)句话说，央行们最终(zhōng)可能不得不做出妥协，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消(xiāo)费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此(cǐ)，程小勇表示，从美(měi)国(guó)居民消费来看，高利率和(hé)银(yín)行业信贷收紧导致消费(fèi)者信(xìn)心指数下降，消(xiāo)费(fèi)支出增速放(fàng)缓是确定性事件，说明未来美国经济继续减速也(yě)是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由于(yú)美国(guó)居(jū)民消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长，使得市场避(bì)险(xiǎn)情绪短期虽有升温，但不至于(yú)出(chū)发市场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过贵金(jīn)属(shǔ)温和反(fǎn)弹(dàn)也可(kě)以(yǐ)验证这一点。不过，随着美(měi)国居民利息支出占可支配收入(rù)的比例越来越高(gāo)，未(wèi)来并不排(pái)除由(yóu)于经济(jì)严重减速加快(kuài)导致大规模恐慌再(zài)现的情况出现。

　　“消费者信心(xīn)的下降和最近的(de)美(měi)国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率(lǜ)上升(shēng)是相匹配的，在高通胀高利率(lǜ)经济下行的环境下，居(jū)民部门的(de)资产(chǎn)负债表和收入(rù)状况边(biān)际上(shàng)会有恶化(huà)也是情(q台湾是省还是市 台湾是省会吗íng)理之(zhī)中；但美国居民部门已经(jīng)经过了十年的(de)去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本身(shēn)资(zī)产(chǎn)负债处于一个相对(duì)健康的状(zhuàng)况，这也是为(wèi)何即便消费(fèi)信(xìn)心在(zài)恶化，即便(biàn)银行利率在飙升(shēng)，美国居民部门的消费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这显(xiǎn)示着(zhe)美(měi)国居民部门的(de)需(xū)求(qiú)仍然十(shí)分有(yǒu)韧性。”赵(zhào)旭初表示。

　　在赵旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险情绪(xù)的催化有两(liǎng)方面的(de)背景，一是按照历(lì)史经验看，海外加息结束到(dào)降(jiàng)息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激发风险偏好的中国这边(biān)的复苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高点接(jiē)近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济的预期想(xiǎng)要进(jìn)一(yī)步边际改善是比(bǐ)较困难的(de)。

　　“在这样(yàng)的背景(jǐng)下，近日A股的主线题材(cái)下跌与(yǔ)海外银行业危机共振成为(wèi)了一个激发避险情绪升(shēng)级的导(dǎo)火索。”赵旭初认为，今年(nián)大的(de)宏观周(zhōu)期和前(qián)几年有(yǒu)所不同，国内和海外(wài)出现明显的周期背离，且海外的政策部门应对危机的速度又(yòu)很(hěn)快，所以(yǐ)不至于出(chū)现(xiàn)单边的持续性共振，这(zhè)就导致(zhì)各(gè)类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适的操(cāo)作思路应该是“在下跌时不过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏(hóng)观环境(jìng)走弱 有色金属全(quán)线(xiàn)下行

　　在宏观环境偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有(yǒu)色金属板块(kuài)全面下(xià)行。沪铜主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪(hù)锌主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力合(hé)约2306收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货(huò)研究所有色金属研究总监展(zhǎn)大鹏表示，整体来看，有色金属的全(quán)面下(xià)行有两个利空背景(jǐng)和一个触(chù)发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月(yuè)份(fèn)议息(xī)会议(yì)，加息25个基点(diǎn)的概率升(shēng)至高位(wèi)，市场(chǎng)表(biǎo)现出谨(jǐn)慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假(jiǎ)期，资金提前(qián)流出规避不确定性(xìng)风险(xiǎn)；三是前一晚(wǎn)欧(ōu)美银行季报再爆利空，引发市场(chǎng)对银(yín)行业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避(bì)险(xiǎn)情绪骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美元指数快速回(huí)升，成为(wèi)有色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触发因素。

　　“可以看出(chū)，当前(qián)宏观情绪对市(shì)场的扰(rǎo)动较大(dà)。市场一(yī)直在衰(shuāi)退论和加(jiā)息预期之间(jiān)摇摆不定。一方面(miàn)对银行业和全(quán)球经济前景感到担(dān)忧，担心(xīn)陷入衰退，衰退(tuì)论升温又(yòu)会使得加息预期降低。加息(xī)预期降低后又不得不面(miàn)对高企(qǐ)的(de)通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊(hǎn)话(huà)加息不应停止(zhǐ)，市场(chǎng)又继续预(yù)测衰退，周而复始。”国海良时期货有色金(jīn)属分(fēn)析师(shī)何燕艳(yàn)表示，此外，国(guó)内面临五一假期，之前看多需求修复的(de)情(qíng)绪慢慢平复，也(yě)使得价格下(xià)跌。

　　具(jù)体品种来看台湾是省还是市 台湾是省会吗，何燕艳表示(shì)，以(yǐ)铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为(wèi)明显，而镍和锡(xī)则是辗转反弹状态(tài)。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二季度(dù)是有色金(jīn)属的(de)传(chuán)统旺季，4月的开局(jú)延续了需求的(de)强预(yù)期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声(shēng)音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌(xīn)板(bǎn)等行业样本企(qǐ)业开工率却出(chū)现接连下降，社会库存虽然持(chí)续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工(gōng)企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往年出现小幅累(lèi)积(jī)，这也就意(yì)味(wèi)着(zhe)之前的“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或者说(shuō)3月份的高开工透支了部(bù)分旺季的需求。

　　“对铜价来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏(hóng)观环境并(bìng)不(bù)支(zhī)持价格高走，同时国内劳动节假期即(jí)将到来，资金从(cóng)有色市场流出规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色(sè)价格快速回落也是近(jìn)段时间对利(lì)空(kōng)因素的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬延续旺季(jì)下，需求不会大幅走弱(ruò)，因此若(ruò)价格(gé)在(zài)节前(qián)持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介绍说(shuō)，从(cóng)具体的行(xíng)业数据来看，下游需求无疑是在慢慢复苏的(de)。如房屋竣工(gōng)面积(jī)19422万平方米，增(zēng)长(zhǎng)14.7％，较上期回升(shēng)6.7％。但是(shì)反应在(zài)下游开工率上最(zuì)近几周出现(xiàn)了高位(wèi)停(tíng)滞(zhì)，没有进一步(bù)的增(zēng)长，可能和旺季慢慢过去(qù)也(yě)有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预(yù)测值(zhí)普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然(rán)下(xià)降数(shù)值也不大(dà)，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过，何(hé)燕艳表示，价格一旦大(dà)跌到目前的(de)状态，现货(huò)上面买(mǎi)盘又会出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏观面(miàn)上(shàng)的市(shì)场预期过于(yú)一(yī)致，主流观点认(rèn)为加息已近尾声(shēng)，最坏(huài)的时候已(yǐ)经过(guò)去，但今(jīn)年可(kě)能不会降息。我们要警惕这种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的情况(kuàng)。因为美(měi)通胀高位持(chí)续，美联储的结果(guǒ)导向(xiàng)很可能使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有色(sè)板块(kuài)多(duō)数品种(zhǒng)供应(yīng)增加总体比(bǐ)较(jiào)确(què)定的(de)，需求跟不上(shàng)供应的(de)增速，整个周(zhōu)期是向下而不是(shì)向上(shàng)。因此，我对整(zhěng)个板块(kuài)还(hái)是(shì)持中(zhōng)线偏空思路，投资者可以用(yòng)振荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观经(jīng)济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场(chǎng)对未来一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的需求(qiú)预期(qī)，展大鹏认(rèn)为，其对有色板块的短(duǎn)期或短线影响并不显(xiǎn)著，短期(qī)可(kě)关注供求现状与价(jià)格趋势的关系(xì)以及可(kě)能突(tū)发的风险(xiǎn)事(shì)件上(shàng)。“对有色而言，投资(zī)者更多担(dān)心的是在多空(kōng)分(fēn)歧(qí)的位置和时间节点突发未(wèi)知的风险事(shì)件，从而放大了价格(gé)短线的(de)波动性，带来持(chí)仓管理的压力。”他说。

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