金(jīn)融界5月(yuè)15日消息 央(yāng)行(xíng)今(jīn)日进行1250亿元(yuán)1年期MLF操(cāo)作，中标利(lì)率为2.75％，与(yǔ)此前持(chí)平。本周(zhōu)有1000亿(yì)元MLF到期。

　　消息面(miàn)上，上(shàng)周(zhōu)五(wǔ)曾经有(yǒu)消息称本月(yuè)MLF中标利率(lǜ)有可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析(xī)，央(yāng)行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示(shì)目前实际利率(lǜ)的水平是比(bǐ)较合适，且4月(yuè)28日政(zhèng)治(zhì)局会议对一季(jì)度的经济复苏给予(yǔ)充分肯定(dìng)。

　　5月以(yǐ)来资金(jīn)面转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机构(gòu)杠杆(gān)率提(tí)升自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思。5月是缴税大月，需(xū)要(yào)关注下周(zhōu)缴(jiǎo)税周对资金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自(zì)5月15日起银(yín)行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款和(hé)通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为(wèi)50BPS。中信证(zhèng)券分析(xī)，预计(jì)银行协定存(cún)款和(hé)通(tōng)知存款利率上(shàng)限(xiàn)的下(xià)调有助(zhù)于缓解银行(xíng)净息(xī)差偏(piān)窄的问(wèn)题。

　　国君宏(hóng)观研究指出(chū)，近期(qī)部分银行调降存款利(lì)率，严(yán)格(gé)上不(bù)算降(jiàng)息，属于“利率(lǜ)市场化”的(de)进一步(bù)深化。本(běn)轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的原(yuán)因，是储蓄偏高、资金空转增叠加银行(xíng)净息差收窄(zhǎi)。因此(cǐ)，存款(kuǎn)利(lì)率客观上(shàng)可减轻银行负债成本，但是这(zhè)并不(bù)足以(yǐ)触(chù)发(fā)超(chāo)额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及(jí)向金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期部分银行调降(jiàng)存(cún)款利(lì)率，严格(gé)上(shà自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思ng)不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年(nián)4月(yuè)以来(lái)，河南、广东(dōng)等(děng)多地中小银(yín)行（地方农商行为主）发布公告下调(diào)人民币存款挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察网》等权威媒(méi)体报道，5月15日(rì)起银行协定(dìng)存款及通知存款自律上限将下调，引发(fā)“降息(xī)潮”的热议。不(bù)过，作为(wèi)我(wǒ)国利率(lǜ)体系(xì)的(de)“压舱石”，1年期存(cún)款基(jī)准利率（整存(cún)整取）依然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利(lì)率调降(jiàng)严格意义上并非真的降(jiàng)息。归根结底，本(běn)轮存款利率(lǜ)调降(jiàng)也属于“利率市(shì)场(chǎng)化”的进一步深化(huà)。

　　（2）存款利率调降背后(hòu)，是储蓄偏高、资(zī)金(jīn)空转增叠(dié)加银行净息差收窄(zhǎi)。一、2023年初的人民币存款维(wéi)持高(gāo)位，居民储蓄释(shì)放速度(dù)较(jiào)慢。因此，存款利率调(diào)降背景下(xià)，居民储蓄(xù)有望进(jìn)一步流(liú)出，更多流向消费、房(fáng)贷(dài)、资本市场等。二、资金杠杆抬升、空(kōng)转加剧(jù)。2023年3月(yuè)降准以来(lái)，资金利率中(zhōng)枢回落，资(zī)金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一(yī)定(dìng)程(chéng)度上可以疏通流动(dòng)性(xìng)淤(yū)积，支撑宽(kuān)信用进程。三、MLF等(děng)政策利率接连(lián)调降后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差大(dà)幅收窄，尤其是城商行、农(nóng)商行，因(yīn)此压降存(cún)款成本、规范吸储行为(wèi)也(yě)属(shǔ)于大(dà)势所趋。

　　（3）总结来看，存款利率调降客观上将减(jiǎn)轻银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，但(d自爱是什么意思如何做到自爱，女生不自爱是什么意思àn)我们认为(wèi)，这并(bìng)不足(zú)以触发超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回(huí)归基(jī)本(běn)面来看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合(hé)的延续(xù)，仍将利好(hǎo)高股息资产和长期国债(zhài)。客观(guān)上，本轮银行下降存款利(lì)率(lǜ)的(de)效(xiào)果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可(kě)以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤(yū)积(jī)仍(réng)未缓解，4月“社融(róng)-M2”剪(jiǎn)刀差倒(dào)挂(guà)仅仅小幅收窄至(zhì)-2.4％。本轮存款利(lì)率调(diào)降(jiàng)，理论上可以促使存款搬(bān)家，促使超额储蓄流出，更多(duō)转化为(wèi)消费。但我们觉得刺激(jī)难度较大，倾向于(yú)认为消费(fèi)环比(bǐ)修复最快的时(shí)候已经(jīng)过去(qù)。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，意味着长端利(lì)率仍有(yǒu)望(wàng)继续下探，高股息资产仍将占优。

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