金融界5月16日消息(xī) 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运(yùn)行情况新闻发布会(huì)。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比表现均(jūn)弱于预(yù)期，尤其是PPI通缩加剧，请(qǐng)问原因有哪些？国家统计局(jú)如何看待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言(yán)人、国民经(jīng)济综合统计司司长付凌晖回应称，当前价格(gé)低位运(yùn)行(xíng)主要是阶段性(xìng)的，当前中国经(jīng)济(jì)不存在通(tōng)缩，总的来看，下(xià)阶(jiē)段也不(bù)会出现通缩。从CPI的情况来看(kàn)，今(jīn)年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份同(tóng)比上涨0.1％，涨幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走低(dī)主要(yào)是(shì)一些阶(jiē)段性因(yīn)素影响。

　　一是食品(pǐn)价格的(de)回落。随着气温的转暖，鲜菜(cài)、鲜果供(gōng)应(yīng)增加，市场价格有所回落。同时，生猪(zhū)市场供应(yīng)总(zǒng)体是充足的。进入4月份以后(hòu)，猪肉消费进(jìn)入淡季，猪肉价(jià)格(gé)下行(xíng)，也(yě)带动了食品(pǐn)价格的回落。4月份，食(shí)品价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.4％，涨幅(fú)比上月回落2个百(bǎi)分点。

　　二是(shì)能源价格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来，受(shòu)到(dào)世界经济(jì)复苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居民(mín)消(xiāo)费汽柴油价格输出型影响显现，4月份CPI中，能源价格同(tóng)比(bǐ)下(xià)降(jiàng)5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三(sān)是国内部(bù)分(fēn)耐用消费品降(jiàng)价促销(xiāo)。今(jīn)年以来，受到汽车优惠补(bǔ)贴政策去年底(dǐ)到期影(yǐng)响，国六B的排放标准在今(jīn)年(nián)7月(yuè)份切换，车企(qǐ)降价促销(xiāo)力度加大，带动了价格的下行。我们看到(dào)，4月份燃油小汽(qì)车价(jià)格环比(bǐ)还在下降(jiàng)。

　　四是上年(nián)同(tóng)期(qī)对比基数走高。上年同(tóng)期受到(dào)疫情冲击(jī)，猪肉价格进入到上涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影响，食品价格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政(zhèng)治冲(chōng)突、全(quán)球疫情影响，去年国际油价(jià)高涨，带(dài)动(dòng)了(le)CPI中能源价格上升。在(zài)这些因素共同影响下(xià)，去年4月(yuè)份(fèn)CPI同比(bǐ)上(shàng)涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出(chū)，在价格中食(shí)品和能源由(yóu)于受到短期因素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往波(bō)动(dòng)会比较大，看价(jià)格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的(de)还(hái)要看核心CPI。从核心CPI的(de)状(zhuàng)况来看(kàn)，4月份同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本稳定。从核心CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫情前相比还是偏(piān)低的，很(hěn)重要的原因是服(fú)务需求仍在恢复中，相关价格涨幅跟过去(qù)相(xiāng)比(bǐ)偏低(dī)。

　　他表示，随着经济社会恢复常态化运行(xíng)，服务需求稳步扩大，旅游、交通、住宿(sù)、餐(cān)饮等价(jià)格涨(zhǎng)幅回升，带(dài)动(dòng)服务价格涨(zhǎng)幅有所扩大。4月(yuè)份，服(fú)务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比(bǐ)上月扩大0.2个(gè)百分(fēn)点，连续两个月(yuè)回升。未(wèi)来随着服务消费需求(qiú)带动(dòng)增强，价格(gé)回升也(yě)会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖(huī)指出(chū)，从(cóng)PPI情况(kuàng)来看(kàn)，今(jīn)年以来受到(dào)国内外(wài)多重(zhòng)因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同比(bǐ)降幅连续扩(kuò)大，4月(yuè)份(fèn)同(tóng)比下降3.6％，主要影响(xiǎng)因素有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影(yǐng)响。我国部分大宗(zōng)商品价格与(yǔ)国(guó)际市场(chǎng)联(lián)系比较紧(jǐn)密，今年以来受到世界经(jīng)济恢复乏(fá)力影响，国际大宗(zōng)商品价格走低、国内石油、有色价格(gé)出现(xiàn)下(xià)降，4月(yuè)份石油和天然(rán)气开采业价格下降(jiàng)16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价格下降9.9％，有色电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊金(jīn)属冶炼和压延加工业价格下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业(yè)市场需求(qiú)不足。经济(jì)恢复常(cháng)态化(huà)运(yùn)行以后，部分行业(yè)产能供给充裕，但(dàn)市(shì)场需求(qiú)相对不足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降(jiàng)。比如煤炭(tàn)产能继(jì)续(xù)释放，进(jìn)口持续(xù)增加(jiā)，而电煤(méi)需求(qiú)季节性(xìng)减(jiǎn)少，市场进入淡季，价格降幅有所(suǒ)扩大，4月份煤炭开采和(hé)洗选(xuǎn)业价格下降9.3％。我国钢材(cái)产能比较充(chōng)足，而(ér)市场(chǎng)需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑(hēi)色金属冶炼和压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三是(shì)上年价(jià)格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年价(jià)格(gé)翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影(yǐng)响扩大(dà)0.6个(gè)百分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国际输(shū)入(rù)性影响(xiǎng)还(hái)会持续(xù)，国(guó)内市场需求仍(réng)在(zài)恢复(fù)中，部分工业品价格短(duǎn)期下行情(qíng)况还会延续。但是随着国内(nèi)经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总(zǒng)的(de)判(pàn)断，下半(bàn)年PPI有望(wàng)逐(zhú)步回升(shēng)。

　　央行报告：当前我国经济(jì)没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值(zhí)得注(zhù)意的是，昨天央行发(fā)布的(de)一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩(suō)。报告提到，我国通胀(zhàng)水平处于温和区(qū)间。过去(qù)一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅(fú)都在2％左右。

　　今年以来物价涨幅(fú)阶段性回落(luò)，主要与(yǔ)供需恢复(fù)时间差和基数(shù)效应有(yǒu)关。我(wǒ)国经济运行开局良(liáng)好，同时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅逐月下行，4月(yuè)涨幅降至0.1％，PPI近(jìn)几个月运(yùn)行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正常(cháng)增(zēng)长态势，CPI阶段(duàn)性回(huí)落(luò)的影(yǐng)响不宜夸大(dà)。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上(shàng)有以(yǐ)下因素：

　　一是供(gōng)给能力较(jiào)强。在(zài)稳经济(jì)一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复(fù)，PMI生产分项(xiàng)保持在(zài)较高景气区(qū)间；农副(fù)产品(pǐn)生产稳定、物流渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了居民(mín)“菜篮子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需(xū)求(qiú)复苏(sū)偏慢。实体经济生产、分配、流通、消费等环节本身有个过程，加之疫情的“伤痕效(xiào)应”尚(shàng)未消退，居民超额(é)储(chǔ)蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期(qī)不(bù)稳等制约，特(tè)别是(shì)汽车、家(jiā)装等(děng)大(dà)宗消费(fèi)需求偏弱。近期居民出现提(tí)前还贷(dài)现(xiàn)象，也(yě)一定程度影响当(dāng)期(qī)消(xiāo)费。

　　三是(shì)基数效应明显。去年国际(jì)油价(jià)一(yī)度逼近140美元大关，今年(nián)以来已回落至(zhì)80美(měi)元附近，带动CPI交通工(gōng)具燃料和(hé)居住水电燃料的同比增速走低；疫情(qíng)扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊(gé)反季节上涨，对今年也(yě)存在高基数影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存在明显基数效(xiào)应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降至(zhì)0.4％，低(dī)基数作用下今年二(èr)季度GDP增速可能明显回升。

　　未(wèi)来(lái)几个月受高基数等影响，CPI将低位(wèi)窄(zhǎi)幅波(bō)动。今年(nián)5-7月CPI还将阶段性(xìng)保持低位，主(zhǔ)要(yào)受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的(de)高基(jī)数影响。但要看到，随着基(jī)数降低，特(tè)别(bié)是政策(cè)效(xiào)应将(jiāng)进一步显现，市场机制发挥充分作用，经(jīng)济(jì)内生动(dòng)力也(yě)在(zài)增强，供需缺口有望趋于弥合(hé)，预计(jì)下半年CPI中(zhōng)枢(shū)可(kě)能温和抬升，年末(mò)可能回升至(zhì)近年(nián)均值水平附近。

　　报(bào)告(gào)表示，当前我国经济没有出现(xiàn)通缩。通缩主要指价(jià)格持(chí)续(xù)负增长，货币供应量也(yě)具有下降趋势，且通常伴随(suí)经(jīng)济衰退。我国物价仍在温和上涨，特别是(shì)核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行持续好(hǎo)转(zhuǎn)，不符(fú)合通缩的特征。

　　中长期看，我国经济总供求基本平(píng)衡，货币条件合(hé)理适度，居民预期稳(wěn)定，不存在长期通缩或通胀的(de)基(jī)础。

　　国金(jīn)宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大讨(tǎo)论(lùn)？通缩是个伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经济短(duǎn)周(zhōu)期波动的(de)滞后(hòu)指标(biāo)，不能仅以物(wù)价(jià)回落来(lái)评(píng)判经济进入“通缩”。过(guò)往(wǎng)经验显示，经济(jì)的周(zhōu)期性波动主要(yào)由需求驱(qū)动(dòng)，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使(shǐ)得物价(jià)变化滞后经济(jì)1-2季度左右；经(jīng)济复苏(sū)初期(qī)，需求才刚(gāng)刚开始修(xiū)复(fù)，对价格的提振尚不明显，使得物价指(zhǐ)标低位徘徊，例(lì)如，2015年(nián)初、2017年(nián)初CPI同比均(jūn)在1％以下。

　　领先指标(biāo)持续修复，显示经济处于复(fù)苏初期。以企业中长期资(zī)金(jīn)来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续回升(shēng)，由去年8月的8.7％回升2.8个百分点至今(jīn)年(nián)4月的(de)11.5％；按照有效社(shè)融变化领(lǐng)先经济2个季度左右(yòu)的经(jīng)验规律，本(běn)轮信用扩(kuò)张会(huì)带动经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所(suǒ)体现。

　　年初以来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随拖累减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年(nián)中前后开始(shǐ)抬升。除去年基数较高外，猪肉、鲜菜等(děng)食品价格回落(luò)，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著(zhù)，而线下(xià)活动相关服务、衣着等价格逐步抬升(shēng)。伴随拖累(lèi)减弱、需求支(zhī)撑增强，CPI即将底部(bù)回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开始抬升。

　　二(èr)问：资金空转加剧，政(zhèng)策托底(dǐ)无(wú)用？周期启动，渐(jiàn)入佳境(jìng)

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较(jiào)为常见。经验显示(shì)，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在经济回落、货币(bì)明显宽松阶(jiē)段，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪(jiǎn)刀(dāo)差”扩(kuò)大，去(qù)年底以来也(yě)有类似(shì)特征(zhēng)；有所不同(tóng)的是(shì)，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体系、而不(bù)是非银(yín)金(jīn)融机构，与居(jū)民理财回表(biǎo)、购(gòu)房偏弱带(dài)来(lái)的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少等紧密相关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和表征(zhēng)不同过往，企业(yè)有效信(xìn)用派(pài)生自去年9月(yuè)以来持(chí)续改(gǎi)善(shàn)，而房地产相关(guān)融资拖累总(zǒng)体信用(yòng)派生。传统周(zhōu)期下，信用扩(kuò)张(zhāng)以房地(dì)产驱动(dòng)为主，使(shǐ)得居民贷(dài)款(kuǎn)增长明(míng)显快于企业(yè)；相较之下，本轮(lún)信用修复主要(yào)靠(kào)企(qǐ)业融资扩张，有效社(shè)电影中杀青一词是指什么意思，杀青一词是指什么意思啊融(róng)从去年9月开始持(chí)续回升，而居民信贷一度拖(tuō)累社(shè)融回落。

　　本轮(lún)信用(yòng)派生带来的(de)经济效应不同过往，有(yǒu)效信(xìn)用(yòng)派(pài)生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季度以来，资金加速流(liú)向制造业，而房地产相关融资(zī)显著(zhù)弱于以往，使得制造业(yè)投资表现显(xiǎn)著强(qiáng)于房(fáng)地(dì)产；伴(bàn)随(suí)融(róng)资的持续改善(shàn)，企业(yè)资本开(kāi)支在(zài)1季度有所扩大。但(dàn)房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三问：中观数(shù)据已(yǐ)现“疲态(tài)”？疫情(qíng)“后遗症”或被过度渲染(rǎn)

　　高(gāo)频指标(biāo)报复(fù)性反(fǎn)弹(dàn)后(hòu)走弱，主(zhǔ)要缘于场(chǎng)景恢(huī)复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的(de)存在，使得大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来(lái)的经济波(bō)动，部(bù)分(fēn)高频指标报复性反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费(fèi)端的活动(dòng)多(duō)在2月底(dǐ)之(zhī)后(hòu)走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导致宏观数据屡超(chāo)预期的(de)同时，市场信心反其道而行(xíng)之。

　　内(nèi)生(shēng)动能(néng)的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消费动能或被低估，前半程(chéng)靠居民出(chū)行和企业消费，后(hòu)半程靠居(jū)民消(xiāo)费能力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善、企业经营(yíng)活动正常化等，皆指(zhǐ)向(xiàng)场(chǎng)景恢复带来的消费(fèi)修复持续性和弹性不宜低估；批发(fā)零售、住(zhù)宿餐饮(yǐn)等(děng)服(fú)务业，及稳增长相关行业(yè)招工(gōng)需求在逐步修复，有助于推动收入与消费的正循环。

　　地(dì)产链条的“积极”信号(hào)也(yě)在累积。地(dì)产(chǎn)大(dà)周期向下已是(shì)共识，地产(chǎn)链(liàn)条修(xiū)复(fù)会弱于传统周(zhōu)期；但小(xiǎo)周期超(chāo)调(diào)后的修复出现(xiàn)一些“积极(jí)”信号。1）高能级城市(shì)地产供给增多、质(zhì)量(liàng)改善，利于(yú)需求释放、形成供(gōng)需“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西部地区收(shōu)入修复等(děng)，有(yǒu)利于稳定低能级城市需(xū)求(qiú)。

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