原本(běn)被视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却(què)又一次集体刷高了(le)业绩(jì)。

　　目(mù)前，20家A股白(bái)酒上市企(qǐ)业(yè)2022年年报(bào)及2023Q1财(cái)报已(yǐ)经披(pī)露完毕，整体来(lái)看，稳健增长依然是白酒(jiǔ)行业(yè)主(zhǔ)旋律。20家上市白(bái)酒企业营收总计(jì)3563.45亿元，同比增长15.12％，净利润实(shí)现1305亿(yì)元，同比增长20.36％。

　　具体来看，贵(guì)州茅台（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净利(lì)再(zài)创新高，14家白酒(jiǔ)上(shàng)市(shì)企业营收取得了(le)两位数增长。在打(dǎ)响疫情后首个春节(jié)动销(xiāo)战后，今年一季度白酒业普遍实(shí)现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位数增长。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP注意(yì)到(dào)，过去(qù)三年，外部环境对白酒造(zào)成(chéng)了不可忽视的影响，穿透最新的业(yè)绩来(lái)看，头部酒企的(de)抗压能力足够(gòu)强大，经(jīng)营稳定，且引导行业结构性增长。但随着(zhe)白酒行业集中度提升(shēng)，头部酒企持续向前，非(fēi)名酒(jiǔ)品(pǐn)牌(pái)难以望(wàng)其项背，因此(cǐ)圈地“内卷(juǎn)”。此起彼伏间(jiān)，正处(chù)于(yú)新一(yī)轮(lún)调整(zhěng)周期的(de)白酒行业，分化加剧。而(ér)今年，白酒(jiǔ)企业的一个共同主题是去库存，谁快谁就会占得先手。

　　白(bái)酒结构性增长(zhǎng)，强者(zhě)恒(héng)强

　　根据中国酒(jiǔ)业协(xié)会公(gōng)布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这(zhè)当中，20家白酒上市企业营收和利(lì)润(rùn)分别(bié)占去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒(jiǔ)结构性增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在持续拥抱红利。白酒产量、销量已经(jīng)连续(xù)多年下降(jiàng)，行业集中度不断提升，存量竞争格局下企业(yè)间(jiān)挤压(yā)式(shì)竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白酒行业内部强者恒强，“名酒(jiǔ)时(shí)代(dài)”背景(jǐng)下，头部酒企成为产业经济增长的主要动力。年(nián)报(bào)显示，头部名酒企(qǐ)业(yè)基本保持了两(liǎng)位数增长(zhǎng)，20家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六(liù)就贡献(xiàn)了(le)近3000亿元，占比超80％；前五强净利润也在2022年首次突(tū)破千(qiān)亿大关。

　　举例而言(yán)，贵(guì)州茅(máo)台(tái)2022年实(shí)现营收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长16.53％；净利润(rùn)627.16亿元，同(tóng)比增长19.55％。今年一季度(dù)营收(shōu)393.79亿元，同比增长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦(yì)不遑多让(ràng)，2022年营收(shōu)739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净利(lì)润(rùn)266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季度(dù)，营收(shōu)311.39亿元(yuán)，同比增长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比(bǐ)增长15.89％。

　　中国食(shí)品(pǐn)产(chǎn)业分析(xī)师朱(zhū)丹蓬告(gào)诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持了良性的增长，疫情放开后消费(fèi)场景的多元化，对于中国(guó)白酒的复兴是一个非常好的加(jiā)持(chí)。”

　　白酒结构性增(zēng)长的另一(yī)个特(tè)征是，在过去(qù)取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业(yè)，基本形成了中(zhōng)高(gāo)端(duān)驱动增(zēng)长的发展模(mó)式，这在(zài)年报中得以(yǐ)体(tǐ)现(xiàn)。

　　2022年，洋河(hé)、汾酒、古井贡、迎驾(jià)、舍得等，产(chǎn)品上(shàng)除高端一如(rú)既往(wǎng)强势以外(wài)，其中(zhōng)高(gāo)端产品销量都以超(chāo)两(liǎng)位数的涨幅(fú)增长(zhǎng)。头部品(pǐn)牌(pái)产品线全价格带布局(jú)，二三(sān)线品牌聚焦中(zhōng)高端，白(bái)酒(jiǔ)产业不约而同都(dōu)在进行(xíng)产品结构(gòu)优化。

　　也正是因为产品(pǐn)结(jié)构优化的需(xū)要，白酒技改(gǎi)扩产推动了各(gè)酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释(shì)放(fàng)。20家上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五(wǔ)粮液、山西汾(fén)酒(jiǔ)（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这些(xiē)都是企业为持(chí)续(xù)保持结构性增(zēng)长(zhǎng)做准备。

　　知名酒业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉钛媒体APP，“‘马太效应’下，头部酒(jiǔ)企(qǐ)会持续走强(qiáng)，并(bìng)且利用自(zì)身的(de)品牌与(yǔ)品(pǐn)质优(yōu)势，进(jìn)一步(bù)挤压非(fēi)名(míng)酒市场，而基于(yú)品类(lèi)和产品的名(míng)酒格局很快形成(chéng)，中国酒业进(jìn)入寡头(tóu)化时代。”

　　二三线酒企分化加剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相(xiāng)比(bǐ)较疫(yì)情前的2019年，2022年白(bái)酒产业销售收(shōu)入累计增长5％，利润累计增长了71％。透过(guò)2022年白酒上市企业财报(bào)发(fā)现，除头部(bù)酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌正在加速分(fēn)化(huà)。

　　钛媒体(tǐ)APP梳理(lǐ)发现(xiàn)，2019年(nián)20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元级别的仅有3家，分别是(shì)老白(bái)干酒（600559.SH）、今世缘和(hé)口子窖（603589.SH）；2020年这(zhè)个数据(jù)浮(fú)动(dòng)为2家(jiā)，分(fēn)别是今(jīn)世缘(yuán)、口子窖；2021年上(shàng)升到(dào)6家(jiā)，为(wèi)今世缘、口子窖、老白(bái)干酒(jiǔ)、舍得酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以(yǐ)及(jí)水井坊；2022年则进一步(bù)变成7家(jiā)，在前(qián)一年的6家基础上新增了(le)一个(gè)酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板(bǎn)块、徽酒板块的(de)二级梯队，都(dōu)是在各自省(shěng)内有一定话(huà)语权、有较大市场规模、省外市场开拓(tuò)良(liáng)好的(de)代表。

　　它们之间此起彼伏的(de)竞争，也推动了二级梯队的(de)分化加速。蔡学飞向钛媒(méi)体APP表示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井贡酒那样完成(chéng)产(chǎn)品升(shēng)级和全国(guó)化布局，挤(jǐ)进一线市场(chǎng)，要么(me)就会(huì)像皇(huáng)台一般衰败萎(wēi)缩(suō)。”

　　如是所言，年报显示，伊力(lì)特（600197.SH）、金种子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现金流的(de)下降，录得亏损。

　　2023一季报也能说明(míng)问题。举(jǔ)例而言，今年(nián)一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比下(xià)降42.87％；净利润3亿元，下(xià)降42.38％。至于下滑(huá)原因(yīn)，酒鬼酒在(zài)财报中表示是因(yīn)为去年同期(qī)基数(shù)较高，以(yǐ)及公司主动进行了策略调整导致。

　　另一典型是安徽(huī)酒企金种子(zi)，在省内“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务(wù)体量和利润(rùn)出现萎(wēi)缩，明显掉队。2019年-2022年，其营收分别为9.14亿(yì)元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但净利润在2019年(nián)、2021年、2022年(nián)均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子(zi)在年报中归咎于品牌(pái)、营销、渠道等多(duō)方(fāng)面因素。

　　高库存仍是(shì)行(xíng)业性(xìng)问题 白酒亟需新渠道(dào)

　　毛利率来看，20家白酒上市企业(yè)中，有(yǒu)17家企业毛利(lì)率在60％以上(shàng)，茅台高达92％，仅3家(jiā)企(qǐ)业毛利率(lǜ)低于(yú)50％。且有(yǒu)15家企业毛(máo)利(lì)率与上年同期相比增(zēng)长，金种子、洋河(hé)、伊(yī)力特、舍(shě)得(dé)、酒鬼(guǐ)酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所(suǒ)下降。

　　毛利率高，印证(zhèng)了白酒超强的盈利(lì)能力，但透过年报，白酒的高库存(cún)更(gèng)加值得关(guān)注。2022年，20家A股白(bái)酒上市公司总存(cún)货达(dá)1328.33亿元。其中，茅(máo)台(tái)以388.24亿元库存(cún)高居榜首，洋河(hé)、五粮(liáng)液紧随其后。