自2022年(nián)底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中特(tè)估(gū)等主题(tí)层出(chū)不穷，基金(jīn)经理也随之(zhī)调仓换股，成为市场(chǎng)关(guān)注焦点。而公募基金2023年一季报的披露，将明星基金(jīn)经理(lǐ)们近期(qī)投资动向(xiàng)逐一曝(pù)光(guāng)。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺(shùn)长城等基金(jīn)披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少醒、刘(liú)彦春等一季(jì)度(dù)投(tóu)资情(qíng)况出(chū)炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金(jīn)经理(lǐ)对后市的基本看(kàn)法。多数明星基金(jīn)经理在一季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路(lù)。

　　不少人(rén)士看(kàn)好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示对全年股票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持较高(gāo)仓位运作(zuò)，更(gèng)多(duō)在顺周期行业中(zhōng)寻找投(tóu)资机(jī)会。刘格(gé)菘也对市场2023年二季度的(de)表现持乐观的态度，随着公司季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑(jí)演绎展望(wàng)转向扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更注重基本面和估(gū)值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。他认可AI（人(rén)工智能）很可能(néng)是一次全新(xīn)的技术革命，但直言客(kè)观上当下的研究认知还不具备对相关(guān)标(biāo)的的(de)定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后，选择暂时“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待(dài)胜率和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　张坤继(jì)续维持高仓位运作(zuò)

　　被称(chēng)为“坤(kūn)坤”的张(zhāng)坤是最(zuì)受基民关注的基金经理(lǐ)，他(tā)是国内首(shǒu)位千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经理，手握巨资让他(tā)分量十足。

　　从基金君整(zhěng)理表格来(lái)看(kàn)，相较(jiào)去年底，张坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度(dù)仓位基本都维持高仓位(wèi)运(yùn)作，多只基金(jīn)一季度末仓位均处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具体来看，张坤(kūn)管理(lǐ)的四只基金中规(guī)模最大的一只——易方(fāng)达蓝筹精选，由去年末(mò)的股票(piào)市(shì)值占基(jī)金净(jìng)值比(bǐ)例(lì)的(de)94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中(zhōng)也写(xiě)道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)基金在一季(jì)度股票(piào)仓位基本稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方达优质精选、易(yì)方达(dá)亚(yà)洲精选在一季度末的(de)仓(cāng)位(wèi)在94％以上。不(bù)过，易方达优质企业(yè)三年持有一季(jì)度(dù)仓位为92.82％，相较(jiào)去年底的(de)94.77％，略有下滑。

　　张坤一(yī)直(zhí)保(bǎo)持了一定(dìng)水平的港(gǎng)股(gǔ)仓位，一季度末所管理的(de)4只基金基本(běn)维持和去年(nián)底的差不多的港股仓位，基本都是(shì)30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度(dù)较大的是易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)，一季(jì)度(dù)末该基金持有港股和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选(xuǎn)中(zhōng)也写道，在一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调(diào)整，增加了科技(jì)等行业的(de)配(pèi)置，降低了(le)金融(róng)等行业的配置，另外(wài)，在区域分布(bù)上配置的更(gèng)加均(jūn)衡。个股(gǔ)方面(miàn)，仍然持(chí)有(yǒu)商业模式出色、行(xíng)业格局清晰、竞争力强的优质公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州(zhōu)茅台减持腾讯控股

　　张坤在投资上颇有定力，经常(cháng)在季报中谈(tán)及(jí)，投(tóu)资(zī)者需(xū)要时(shí)刻保持一种克制(zhì)而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不需要大(dà)量的(de)行动，而(ér)是极(jí)大的耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击(jī)。他一直保持着偏低换手率，一(yī)季(jì)报的重(zhòng)仓股也基本保(bǎo)持(chí)稳定，只(zhǐ)是(shì)在结构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝筹精(jīng)选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前(qián)十大重仓(cāng)股(gǔ)变化不大，贵州茅台再(zài)次成为该(gāi)基(jī)金(jīn)的第(dì)一(yī)大重仓(cāng)股，泸(lú)州老窖、腾讯控股成为(wèi)其(qí)第二(èr)、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依(yī)次是腾讯控(kòng)股、五粮液、洋河股份。

　　张坤也在(zài)季报中写(xiě)道，一季(jì)度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构进行了(le)调整(zhěng)，增加了消(xiāo)费等行业的(de)配置，降低了金融(róng)等行业(yè)的(de)配(pèi)置。、

　　去年11月以(yǐ)来港股(gǔ)市(shì)场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减(jiǎn)持了跟腾(téng)讯控股和(hé)香港交易所，而(ér)增加(jiā)了美团-W、中(zhōng)国(guó)海洋石油。其(qí)中，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，中(zhōng)国海洋石油(yóu)新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而(ér)药明生物(wù)退(tuì)出前十大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝筹精选和易方(fāng)达优质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅台，但是易方达(dá)亚洲(zhōu)精选和易(yì)方(fāng)达优(yōu)质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然一季度末(mò)腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易(yì)方达优质(zhì)精(jīng)选的(de)第一大重仓(cāng)股，但相较(jiào)去年底(dǐ)已经进行(xíng)了减持，同样减持的还有港交(jiāo)所，这只个股(gǔ)已(yǐ)经推出了(le)前十(shí)大重仓(cāng)股之(zhī)列。而美团新进(jìn)其前十(shí)大(dà)重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近900亿

　　张坤(kūn)曾是行业内(nèi)首位主(zhǔ)动权益(yì)基金管理规模(mó)超过千(qiān)亿的(de)基金经理，但近两年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理(lǐ)规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末(mò)，易方(fāng)达张坤(kūn)管理的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿(yì)元(yuán)，相(xiāng)比三(sān)季度(dù)末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达优质精(jīng)选、易方达(dá)优势(shì)企业三年(nián)、易方达亚洲精选股票的(de)规模分别为562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得(dé)一提的是，易方达蓝筹精选在今年一(yī)季度规模缩水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿元的规模，位居基(jī)金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤每次在季报中都(dōu)会清晰写(xiě)道自己的投资思路(lù)，这(zhè)一次也不例(lì)外，值得投资者看(kàn)一看。

　　张坤在季报中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是，投资者可以(yǐ)用很长一(yī)段时间来充分观察公司(sī)的发展(zhǎn)，等到它(tā)们(men)用事实证明(míng)自己(jǐ)的成功和巨大的成(chéng)长潜力之(zhī)后，再买入也不(bù)迟(chí)。

　　基本面价值投(tóu)资的优势之一在于可(kě)积累性。具体来说，积累(lèi)体(tǐ)现在对基本(běn)面分析方法的理(lǐ)解和对(duì)具体行(xíng)业和企业的洞(dòng)察(chá)，所有这些(xiē)都使投资(zī)者未来更可能做(zuò)出对具体投资标(biāo)的内(nèi)在(zài)价值的准确判(pàn)断(duàn)。

　　如(rú)果只是针(zhēn)对某一次投资，积累的(de)重要性可能并不(bù)显著。但如果将投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作(zuò)为终级(jí)目标，可积累性就(jiù)是这一目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可(kě)积累(lèi)的(de) “很长的坡”并在(zài)坡上(shàng)“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的(de)。我们会参考全球产业升(shēng)级的(de)经验，持(chí)续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正(zhèng)确评估(gū)企业的(de)竞争(zhēng)力并跨(kuà)行业选出(chū)好的公司。识(shí)别(bié)出好公司是如(rú)此重(zhòng)要，因为好(hǎo)公司(sī)不是(shì)好股(gǔ)雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗票的唯一情形就是估(gū)值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资者带来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究(jiū)方面，阅读企(qǐ)业(yè)的(de)定(dìng)期报(bào)告并对财务数据(jù)进行(xíng)系统整理和分析，是(shì)理解企(qǐ)业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财(cái)务(wù)数据(jù)中，定量的数据可以用来检验并修正调(diào)研中对企业形成(chéng)的定性(xìng)感知。如果(guǒ)能对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正确(què)评(píng)判这(zhè)家公司(sī)的未来价值。罗杰(jié)斯曾说(shuō)过，你要阅读一切。如果你对一家公(gōng)司感兴趣，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街98％的人(rén)。如果(guǒ)你阅(yuè)读了年报中的附注，你(nǐ)就会(huì)超过华尔街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都(dōu)经(jīng)历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩和股价(jià)的震荡，经历(lì)过市场先生态度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通过深入的研究(jiū)并抓住这些关(guān)键的(de)因素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重(zhòng)要因素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前(qián)三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举(jǔ)一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格菘管理的广(guǎng)发双擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季(jì)度末该基金保持较高仓位运(yùn)作(zuò)，该基(jī)金股票仓位为92.15％，较2022年四季(jì)度末的94.14％略有下滑，但基本(běn)是(shì)高仓(cāng)位应对市(shì)场。

　　刘格菘(sōng)在一季(jì)度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度(dù)调整。数据显示，广发双擎(qíng)升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶(jīng)澳科(kē)技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆(lóng)基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些(xiē)重仓股均出现(xiàn)在该基金去年四季(jì)度末的前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘在(zài)季报中写道，2023年(nián)一(yī)季度(dù)，表(biǎo)现较好的行业为新科技(jì)技术演(yǎn)绎预测中的相关行(xíng)业，例如计(jì)算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海外(wài)金融(róng)风险担忧(yōu)、经济衰退(tuì)的初始预期、国际关系不(bù)确(què)定(dìng)的(de)情况下(xià)，叠(dié)加AIGC带来的较(jiào)热烈(liè)的(de)应(yīng)用展望，资金分流可能是高端制造(zào)业相对表现不理想的原因(yīn)之一。

　　广发双擎升级基金的持(chí)仓结构并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围(wéi)绕(rào)已经建立(lì)全(quán)球比较优势的高端(duān)制造(zào)产业(yè)链布局。从重仓持股来(lái)看，该基金重点持仓的光伏、储(chǔ)能、新能(néng)源车方向。

　　和2022年四季度相比(bǐ)，刘格(gé)菘一季度的(de)重(zhòng)仓股(gǔ)变(biàn)化不(bù)大，仅晶科能(néng)源新进(jìn)前十大重仓股之(zhī)列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重(zhòng)仓行列。

　　谈(tán)及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的表(biǎo)现持乐观的态(tài)度(dù)，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露(lù)，市场(chǎng)权重倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本面和估值的匹配度。对(duì)本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相(xiāng)信(xìn)基(jī)本面优秀和增(zēng)量(liàng)价值(zhí)积累的公司。经(jīng)过调整(zhěng)，行业(yè)估值水(shuǐ)平已在历(lì)史(shǐ)低(dī)位(wèi)，产(chǎn)业链的变(biàn)化(huà)在市(shì)场定价中未被充分认(rèn)知和(hé)体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说(shuō)，当前市场的参(cān)与资(zī)金方(fāng)呈现复(fù)杂多样的趋势，收益预(yù)期的时间(jiān)维度(dù)预期也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期(qī)内市场在主题逻(luó)辑的演(yǎn)绎(yì)幅度、转(zhuǎn)换速度都会可预见(jiàn)地加大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理(lǐ)上提高了难度，短期内基本面估值匹(pǐ)配(pèi)的(de)压力(lì)也会(huì)比较大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最(zuì)重要(yào)的(de)选择也就是三、五次

　　作(zuò)为市场上(shàng)较为知(zhī)名(míng)的均衡性(xìng)投(tóu)资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投(tóu)资(zī)组(zǔ)合，如何展望未来市场(chǎng)投资机会，也非常受(shòu)到市场关注。

　　陈皓在其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中回顾(gù)一季(jì)度市(shì)场行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复(fù)苏，由于刚刚经历(lì)疫情，居民消费和(hé)企业投资的(de)信心(xīn)恢复会有(yǒu)一个过程，因此短期持续加杠(gāng)杆的(de)动力不(bù)强，复苏力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有一(yī)定差(chà)距。海(hǎi)外则维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅(guī)谷银行为代(dài)表(biǎo)的欧美 金融风(fēng)波暂(zàn)时平(píng)息，但也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是(shì)当下复(fù)杂环境(jìng)下各种危机的冰山一角。尤其(qí)4月初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来(lái)通(tōng)胀的韧(rèn)性，也让美(měi)联(lián)储在(zài)货(huò)币政策调整决策(cè)时(shí)愈加进退两难。

　　亮点不(bù)多的(de)经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国(guó)企相关(guān)板块(kuài)获(huò)得了边际资金的巨量涌入，机构(gòu)短时间剧(jù)烈、集中的调仓行(xíng)为，则(zé)进一步加(jiā)剧(jù)了市场结构的分化。受益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石化等(děng)板块表(biǎo)现(xiàn)突出(chū)，而(ér)新能源、金融地(dì)产等行业则(zé)录得(dé)负(fù)收益。

　　谈及一季度(dù)投资操(cāo)作时，陈皓称(chēng)，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘到基本面驱动的投资主线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主(zhǔ)要包括行业上用医药(yào)替代了部分白酒仓位(wèi)，个股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面一般或者机构调仓(cāng)导(dǎo)致(zhì)股价下跌，但(dàn)长期市值(zhí)空间较(jiào)大的(de)中小盘个股(gǔ)。

　　从(cóng)前十大(dà)重仓股变化上看，此(cǐ)前(q雨水淋过的衣服晒干还能穿吗，雨水淋过的衣服晒干还能穿吗ián)连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之一(yī)的五粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退(tuì)出该基(jī)金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代(dài)五粮(liáng)液(yè)，新进前五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一(yī)一只仍保留(liú)在前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)的贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅(máo)台，环比减持(chí)幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重仓(cāng)股退居第四大重(zhòng)仓股。

　　其他前十大(dà)重仓股(gǔ)中，主要供应北斗关键器(qì)件的振芯科技、氟化(huà)工龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的(de)抚顺特钢，三只个股一季度新(xīn)进前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　除(chú)了(le)五(wǔ)粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出(chū)前(qián)十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报(bào)也(yě)用(yòng)相当大的篇幅谈(tán)了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法(fǎ)。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们(men)也(yě)进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认(rèn)同其很可能是一次全(quán)新的技术(shù)革(gé)命(mìng)，将极大(dà)提(tí)升全(quán)社会的生产(chǎn)效率，但客观上我们(men)当下的研究认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快速上涨后，也(yě)不太符合(hé)我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收益率更高的资产”这一(yī)投资理念，因此会选(xuǎn)择暂时“以(yǐ)静制动”，继续对产业和公司进行跟(gēn)踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投资时机出现(xiàn)。

　　陈皓在(zài)一(yī)季报中还分(fēn)享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟，他表示(shì)，相比(bǐ)资本市场即期涨跌(diē)带来的多(duō)巴胺(àn)，我们更倾向于通过深入研究获得超额认知、并(bìng)最终(zhōng)映(yìng)射(shè)到(dào)投资上来获得内啡肽。投资和人生一样(yàng)，每天都(dōu)可(kě)以做选择(zé)，但终其(qí)一(yī)生最重(zhòng)要的其实也(yě)就是那(nà)三(sān)、五(wǔ)次(cì)，我们平(píng)时的不断(duàn)学习、反(fǎn)思、进化(huà)，努(nǔ)力(lì)追寻(xún)的(de)正是在每(měi)一次(cì)关(guān)键选择(zé)时将胜率再提(tí)升一点(diǎn)点(diǎn)。

　　展望二季度，陈皓认为(wèi)，“一些积极因素(sù)正在酝酿(niàng)或发(fā)酵，我们重启(qǐ)了与世界(jiè)的链接，中国(guó)在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实(shí)质性认(rèn)同的声音和举动；国内主要城市的一二手房销售持(chí)续恢复，部分行业已经进入(rù)库(kù)存周期的(de)尾段(duàn)，我们可能真的只需(xū)要一点点信心，就能扭转困局，将经济(jì)带入正(zhèng)循(xún)环。一如当下的证券市场，我们也衷(zhōng)心的希望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资人久(jiǔ)违的甜蜜期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股(gǔ)票里(lǐ)寻找价值(zhí)

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一(yī)季度持(chí)仓基本保持(chí)稳(wěn)定，持仓依旧以消费、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商、新能源(yuán)等(děng)板(bǎn)块龙头为主。

　　从一季度前(qián)十大重(zhòng)仓股上看(kàn)，贵州茅(máo)台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富(fù)国天惠基金前三(sān)大重仓(cāng)股，金(jīn)域医学新(xīn)进前三大重仓(cāng)股，这也是(shì)自2021年以来，金域医学首(shǒu)次进入富国天惠前十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　公开资料显(xiǎn)示，金域(yù)医学是一家以第三方医学检(jiǎn)验及病(bìng)理诊断业务为核心的高科(kē)技服务企业，通过不断积(jī)累的“大平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大数据”等(děng)资源优势，为全国各级医疗机构提供领先(xiān)的医学诊断信息整合服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技(jì)也在一季度新(xīn)进富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速(sù)，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德(dé)、瑞丰新材两只个股(gǔ)则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠(huì)前(qián)十大重仓股。

　　朱少(shǎo)醒在(zài)一季(jì)报(bào)中回顾(gù)，一季度沪(hù)深300指数(shù)上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种艰难挑战的(de)2022年(nián)后(hòu)，一季度实体经济进入了复苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指(zhǐ)标在(zài)3月份有了明显改善。货币(bì)政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实施(shī)的一些(xiē)收缩性(xìng)行(xíng)业监管政策放松(sōng)管制的(de)迹象确认。投资者的风险偏(piān)好有微(wēi)弱的回升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的(de)复苏力度还(hái)不是很强，但我们应(yīng)该看到(dào)是积极(jí)的因素正在发挥作用持续的进程中(zhōng)。更(gèng)要重(zhòng)视的是市场(chǎng)的整体估值依然处(chù)于(yú)长周期中很有(yǒu)吸引力的位置，当下权(quán)益市场处在较好的(de)风险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在更长的时(shí)间维度(dù)，我们(men)相信(xìn)现在所面临的重重困难终(zhōng)将找到解(jiě)决的(de)出路。投资者当前选择承受市场波动对应的预期回报(bào)水平(píng)的是相(xiāng)当(dāng)合(hé)适的。未来我们依然会致力(lì)于(yú)在优质(zhì)股票(piào)里寻找价值(zhí)，去翻更多(duō)的(de)“石头”。

　　他在(zài)多次季(jì)报披露时(shí)反复强调，我(wǒ)们并不具(jù)备精确预测市(shì)场短期(qī)趋势(shì)的(de)可(kě)靠能力，而把精力集中在耐(nài)心收(shōu)集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公司自(zì)身创造价值(zhí)的实现(xiàn)和市场情绪在未来某个(gè)时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股选择层(céng)面(miàn)，本基金偏好投资于(yú)具有良(liáng)好“企(qǐ)业基因”，公司治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更大的概率(lǜ)能在未来为(wèi)投(tóu)资(zī)者创造价(jià)值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的(de)资本市场收(shōu)益(yì)是成长型基金获取回报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续(xù)坚守大消费

　　作为业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块(kuài)的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一(yī)季度如何调仓换股，他又是如何(hé)看待未来市场，也(yě)值得投资者关(guān)注。

　　最(zuì)新披露的2023年一季报(bào)显示，刘彦春整体(tǐ)持仓的(de)仓位和行(xíng)业板块变(biàn)化(huà)不大。他在景(jǐng)顺(shùn)长(zhǎng)城鼎(dǐng)益基金季(jì)报写道，一季(jì)度组合仓位和行业配置没有大的(de)变化，仍(réng)然(rán)坚持自下而上(shàng)精选个股(gǔ)而非择(zé)时的投资风格，保(bǎo)持合(hé)同约定较(jiào)高仓位运(yùn)作。

　　从景顺长(zhǎng)城鼎益季(jì)报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙(lóng)头股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山(shān)西(xī)汾酒也继续在其前十大重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持(chí)力(lì)度(dù)上看(kàn)，刘彦春对(duì)中国中免(miǎn)加仓力度最大，一(yī)季度(dù)环(huán)比？增持(chí)9.57％。此外(wài)，相比去年底持仓，美的集(jí)团(tuán)新进前十大(dà)重仓股之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀(zhàng)预(yù)期变化(huà)对国内资本市(shì)场造(zào)成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率(lǜ)环境大(dà)概率持续更长时(shí)间。气球事件导致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落(luò)空，叠加(jiā)海外(wài)风险事件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气(qì)氛渐浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后(hòu)通胀下(xià)行仍将是今年主要宏观背景。经济运(yùn)行(xíng)正常化需要一个(gè)过程，特别是居民和中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修复资产(chǎn)负债表、修复信心。随着经济(jì)逐步正常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额储蓄下降是(shì)必然事件(jiàn)，消费今(jīn)年大概率超预期回升(shēng)。就近(jìn)期公布(bù)的社融和地产数据分(fēn)析，二季度A股(gǔ)盈利增速有望进入上行周期。

　　海(hǎi)外银行暴雷反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本身会加大(dà)紧缩效应(yīng)，联(lián)储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅(fú)度向下(xià)修正。紧缩带来的金融风险更多是流动性问题，底层(céng)资(zī)产问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以(yǐ)避免风(fēng)险蔓(màn)延。至少现阶段我们认为出(chū)现(xiàn)金融危(wēi)机的风险不大。欧美等(děng)发达(dá)国(guó)家通胀和金融风险并存，处理难度较大，这也意(yì)味着全球(qiú)无风险收益率在相对顶(dǐng)部位置(zhì)，国家(jiā)之家(jiā)沟通对话(huà)、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经济正在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除(chú)了(le)继续(xù)关注整(zhěng)个经济体发展状况之(zhī)外(wài)，我们(men)可(kě)以将目光更多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公(gōng)司在过去(qù)几年始终做正(zhèng)确的事(shì)，经营效率提升，逆境中变得更加优秀、更加(jiā)强(qiáng)大。不必总是关注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静(jìng)。我们对全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将(jiāng)继续保持(chí)合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作，更多在顺周期行(xíng)业(yè)中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投资机会。期待为持(chí)有人创造良好收(shōu)益。

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