四(sì)大国有银行的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率(lǜ)正迎来新(xīn)一轮“降(jiàng天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音)息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息(xī)显示，5月15日（下周一(yī)）起银行协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协定存款和(hé)通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金融(róng)机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年(nián)以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次(cì)分别是：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存(cún)款(kuǎn)利率下调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此(cǐ)，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农(nóng)村信(xìn)用合(hé)作联社）下调人民币存款利率(lǜ)，调降幅(fú)度(dù)不一。

　　货币政策牵一发(fā)而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下调(diào)通(tōng)知和协定存款(kuǎn)利率？今年“降息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速放缓的信号？市场上关(guān)于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方观点认为，本次存款利率新规(guī)主要基于(yú)三重(zhòng)考量。一(yī)是符合推进利率市(shì)场(chǎng)化(huà)改革深化大(dà)背景(jǐng)；二是对(duì)银(yín)行而言，存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)下调有助于减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，降(jiàng)低银行负债成本(běn)；三是促(cù)进投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降(jiàng)息也被看(kàn)作是促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过(guò)也(yě)需要看到的是，本次调降中协(xié)定存款更(gèng)多(duō)是对公业务，通(tōng)知(zhī)存款则集中于短期(qī)存款(kuǎn)，都是(shì)针对特(tè)定存取(天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音qǔ)需求(qiú)的客户，面向范(fàn)围有限(xiàn)。据民生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比不(bù)高，以四大行的单位通知存(cún)款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总(zǒng)规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计(jì)为20-30万(wàn)亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理(lǐ)解(jiě)此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据看，我国实际(jì)利率总体保持在略低于潜(qián)在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与潜(qián)在(zài)经(jīng)济增长水(shuǐ)平基本匹配。在经济(jì)复苏的关键时点上，如何理解此次下(xià)调通知(zhī)和协(xié)定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及的是(shì)，本轮调降更多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化(huà)大背景(jǐng)的考虑。

　　招(zhāo)商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济(jì)学(xué)家李湛梳理了这一市(shì)场化改革的过程。2022年4月(yuè)，央行指(zhǐ)导利率自律机制建(jiàn)立了存款利(lì)率市场化(huà)调整机制，随后，国有大行同年(nián)9月(yuè)下调存款利(lì)率，中小银行陆续(xù)跟进(jìn)下调存(cún)款(kuǎn)利率。

　　2023年(nián)4月，市场(chǎng)利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引(yǐn)入了(le)存(cún)款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海(hǎi)、恒丰三(sān)家股(gǔ)份行(xíng)挂牌(pái)利(lì)率(lǜ)下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化改革推进背景下(xià)，银(yín)行出(chū)于自身(shēn)经(jīng)营(yíng)考虑(lǜ)的自发行为。

　　此外，从(cóng)减轻银行息差压(yā)力的必要性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队也(yě)倾向于(yú)认为，本次调整更多仍(réng)是延续去年9月这一轮存款(kuǎn)利率(lǜ)下调，并且完(wán)成(chéng)存(cún)款利率调整的(de)闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制(zhì)创设以来(lái)，两轮利率调降都集中在活期(qī)和定期存(cún)款，实际(jì)上忽略了这些介于活期和定期存款之(zhī)间的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必(bì)要(yào)一(yī)次(cì)性调整通知存款和协定存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示(shì)，国有(yǒu)银行一季度净(jìng)息差水平均创(chuàng)历史新低，当下调利率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降(jiàng)低银行负债成(chéng)本，推(tuī)动银(yín)行(xíng)投放信贷(dài)的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利率市场化改革(gé)及银行净息差压力增大外，某大型银(yín)行金融(róng)市(shì)场研究员还(hái)关(guān)注到(dào)的是(shì)国内存款市场的(de)供需变化——近年来国内经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加(jiā)及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升较快，部分银行根(gēn)据市场供(gōng)需变化，综合指数经营情(qíng)况，灵活调节存(cún)款利率，只是(shì)不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差异。

　　关注二：本次存款利率下调带来哪些(xiē)影(yǐng)响？

　　4月28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统(tǒng)筹做好中小(xiǎo)银行、保险和信托(tuō)机(jī)构改革化险工(gōng)作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次(cì)调(diào)降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护金(jīn)融稳(wěn)定(dìng)的(de)一大举措(cuò)。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)认(rèn)为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减轻银行息差(chà)压力。本次下(xià)调将引导银行(xíng)的对公(gōng)活期成(chéng)本(běn)下降，存款降价叠(dié)加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋(qū)缓(huǎn)，银(yín)行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减少企业(yè)及居民(mín)的短(duǎn)期存款意愿、促进企业(yè)投资(zī)、居民消(xiāo)费。

　　粤开证券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒(héng)的观点是(shì)，调降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的(de)利率上限，主要目(mù)的是规(guī)范银行(xíng)业存款(kuǎn)定价秩序，减少存款(kuǎn)定价的无序竞争(zhēng)，合力压降(jiàng)银(yín)行(xíng)负(fù)债成本。当(dāng)前(qián)银行净利差空间较(jiào)小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利(lì)率下调、降低实(shí)体经济融资成本进(jìn)一(yī)步(bù)打开(kāi)空(kōng)间。

　　国(guó)泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业银行净息(xī)差收窄(zhǎi)趋势，特别是中(zhōng)小行高息(xī)揽储的成本压力，又有利于引导超额储蓄向消费投资转化，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定(dìng)价秩序作用较大，减(jiǎn)少存款(kuǎn)定价的无序竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队(duì)预计，协定存款等规模20-30万亿(yì)，占总存(cún)款比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此(cǐ)来看(kàn)，新规将降(jiàng)低银行总存款付息率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市(shì)场的影响方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于压低(dī)全社会利率(lǜ)水平，利好债券；同(tóng)时股票(piào)市(shì)场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因(yīn)此受(shòu)益(yì)。

　　川(chuān)财证(zhèng)券首席经(jīng)济学家陈(chén)雳(lì)则表示，在(zài)当前整(zhěng)个(gè)经(jīng)济复(fù)苏的大(dà)背景下，进一步释放市场流动性(xìng)、活跃消费是(shì)一(yī)个重要(yào)的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定的(de)引(yǐn)导作(zuò)用(yòng)。

　　关注三：压降(jiàng)银(yín)行(xíng)存款(kuǎn)成本是(shì)否大势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货(huò)币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均(jūn)表明，当前货币(bì)政策基调未变，“精准有力(lì)”仍(réng)是第一要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着(zhe)力支持(chí)扩大内需，为实体经济提(tí)供更有力支持”。从本次降息(xī)释放(fàng)的信号(hào)来(lái)看，是否意(yì)味着(zhe)货币政策进一步(bù)宽松？

　　对(duì)此，招商基(jī)金李湛的看法是，货(huò)币政(zhèng)策充裕延续，但(dàn)解(jiě)读(dú)为边际(jì)再宽松为时尚(shàng)早。“本次调降意味(wèi)着(zhe)当前长(zhǎng)端利(lì)率仍(réng)有(yǒu)下(xià)行(xíng)空间，但这一(yī)调降(jiàng)是针(zhēn)对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)利率自律上限，而非直接调降挂牌存款(kuǎn)利率(lǜ)，存款(kuǎn)利(lì)率下调(diào)并不(bù)等于政策利率就必须(xū)进行对(duì)等(děng)下调，市场不应视(shì)为降息的确定性信号。”李湛称。

　　在“精(jīng)准有力”的货币政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存(cún)款(kuǎn)成本(běn)仍是大势所趋。国(guó)泰君(jūn)安(ān)董(dǒng)琦关(guān)注(zhù)到，当前经济修复内生动力(lì)依然不强，外(wài)需压力没有完全缓解，货币政(zhèng)策将继(jì)续对经(jīng)济(jì)修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有(yǒu)结束(shù)。

　　招商证券银行团队的(de)观点也不谋而合——长(zhǎng)期来看，存款利(lì)率下行仍是(shì)大势所(suǒ)趋。2023年经济(jì)有(yǒu)所复苏，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷款价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考虑(lǜ)到存(cún)量贷款重定价等影响，2023年银(yín)行(xíng)息差压力增(zēng)大，控制存款成本成(chéng)为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有(yǒu)动力主动跟进下(xià)调存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)。

　　展望(wàng)未来货(huò)币政策的走向，上述(shù)大型银行金融市场研究(jiū)员认为，需要(yào)看到的是，目(mù)前经济(jì)处于修(xiū)复性复苏阶段，经济恢复仍需要适度货币环境支持(chí)，同时，国(guó)内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政策支持精准(zhǔn)有(yǒu)力。预计下半年(nián)货币政策不会出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持(chí)信贷(dài)总量(liàng)适(shì)度(dù)增长(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)流(liú)动性合(hé)理充裕情况下，更(gèng)加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升(shēng)政(zhèng)策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和企业手中的钱(qián)会不(bù)会变“毛(máo)”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整(zhěng)的同时，有市场观(guān)点担心，降息一(yī)方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经营压力，但另(lìng)一方面(miàn)老百姓、企业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收益缩(suō)水(shuǐ)了。在评价双方博弈观(guān)点(diǎn)之前，不妨先厘清通知存款及协定存(cún)款两个(gè)概念的(de)定义。

　　通(tōng)知和(hé)协定存款介(jiè)于定活期(qī)存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存(cún)款，但比定期存(cún)款存取灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保(bǎo)持(chí)资金灵活使(shǐ)用的同时，提高(gāo)利息回(huí)报。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一种，主要(yào)有1天和7天两个期(qī)限，支(zhī)取时(shí)需提前1天或7天通知银行(xíng)，即可按实际存(cún)期及(jí)支(zhī)取日(rì)相(xiāng)应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均(jūn)可(kě)以(yǐ)办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存款的基准利率分(fēn)别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企(qǐ)事业单位在银行开立(lì)一(yī)个具有结算和(hé)协(xié)定存(cún)款双重功(gōng)能的协定存款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协定存款账户中超过该额度(dù)的部分按协定(dìng)存款(kuǎn)利(lì)率单独计息的一种存款(kuǎn)方式。协定存款性质介于活期(qī)和定期存(cún)款之天可汗是什么意思指的是谁，天可汗正确读音间，只面向企业(yè)办(bàn)理，期限最长为(wèi)1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定存(cún)款属于对公业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有(yǒu)对公业务，也有个人业务(wù)，但都(dōu)有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒提出的(de)观点是，总(zǒng)体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知存款基本上以(yǐ)对公活期存款为(wèi)主，对一般老百姓的影响不大。对(duì)于企业来说，会有一定的利息(xī)损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下(xià)调，也有助于(yú)刺激企(qǐ)业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此(cǐ)外记者(zhě)也注(zhù)意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减5524亿元，其中，住户(hù)存款减少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿元。进一(yī)步来看，存(cún)款(kuǎn)利率调降是(shì)否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传(chuán)导过程(chéng)并非一蹴而就(jiù)，且(qiě)需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息(xī)，特别是(shì)在前期服务业修复(fù)后，与制造业(yè)产生循(xún)环，带动收入预期改善，最终才会带动(dòng)居民与企业储(chǔ)蓄流出。

　　长远来看(kàn)，招商基(jī)金李湛的建议是，应辩证看待(dài)本(běn)次降息。疫(yì)情以来，企(qǐ)业及(jí)居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降(jiàng)低企业(yè)、居民的(de)储蓄意愿，引导(dǎo)企(qǐ)业加大投(tóu)资、居民增(zēng)加消费，促(cù)进经济(jì)复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后(hòu)续的收入信心才会回升(shēng)，进(jìn)而形成储蓄转化为(wèi)投资、消费，再(zài)形成增(zēng)厚企业、居(jū)民(mín)收(shōu)入的(de)良性循环。”李湛表示。

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