财联社记者近期从行(xíng)业内了解到，信(xìn)贷(dài)市场需求低(dī)迷持续之下，部(bù)分银行(xíng)出现了贷款最(zuì)优惠(huì)利率与同期理财收益率倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现象。

　　“我(wǒ)们个贷最低已(yǐ)经到(dào)年化3.65％左(zuǒ)右了，但投(tóu)放依(yī)旧比较难。房贷和前(qián)十年比那都(dōu)是放(fàng)不出(chū)去的(de)。”4月25日，中部一家大型城商行相关负责人(rén)对财(cái)联社记者说。

　　这(zhè)种情(qíng)况并(bìng)非个案(àn)。4月26日，财联(lián)社记者向兴业、广发等多家银行了(le)解到，当(dāng)前(qián)抵押贷(dài)款最优惠利率区间为3％-3.85％之间(jiān)。与(yǔ)一季度情况相比，贷款利率水平仍在进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日(rì)-4月23日）全市场共新发了(le)661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比增加(jiā)22款，其中86款为开放式产品，其平均业绩比较基准为3.46％，环比下跌0.07个百(bǎi)分点；575款为封闭式产品，其(qí)平均业绩比较基(jī)准为3.66％，环(huán)比下跌0.02个百分点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财子负责(zé)人对财(cái)联社(shè)记者表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款利率要高于理财收益，否则会形成套利空间。近期出现的收(shōu)益率倒挂的(de)情况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不(bù)足，资金可(kě)能在金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低(dī)的贷款利率VS走高的理(lǐ)财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司(sī)司长金中夏(xià)对外表示，人民(mín)银行认真(zhēn)贯彻(chè)党中央、国务院决策部署(shǔ)，采取了(le)很多(duō)措(cuò)施做好金融支持稳(wěn)外贸工作。首先是(shì)降低实(shí)体经(jīng)济融资成(chéng)本。2022年，我国企业贷款加权(quán)平均利率同比(bǐ)下(xià)降了34个基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低(dī)的水平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据(jù)发布会(huì)上公布的数据显示，3月份银行体系新发企业贷加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系(xì)3月份银行体系新发(fā)企(qǐ)业贷款加(jiā)权平(píng)均利率水平(píng)，并没有考虑区域差(chà)异。财联社记者(zhě)注意到，在部分(fēn)资金充裕(yù)的(de)一线城(chéng)市利率水平下沉更快(kuài)，比如央行营管部早在(zài)2月份即(jí)表示，去年(nián)12月份，北京地(dì)区(qū)新发放企业贷(dài)款加(jiā)权平均利(lì)率仅(jǐn)为3.09％。

　　海通(tōng)国(guó)际最(zuì)新(xīn)报告分析认为，一季度的贷款需求非常(cháng)好，央行(xíng)今年一季(jì)度(dù)公布的贷款需求指数飙升，达到78.4，还是(shì)2012年下半年(nián)以来(lái)的(de)最(zuì)高值。但最近贷款需(xū)求有(yǒu)下降趋(qū)势，如近期票(piào)据转(zhuǎn)贴现利率下降，表示银行贷款需求较差(chà)，需(xū)要购买票据来(lái)填充贷款额度(dù)。

　　与新发放(fàng)贷(dài)款市场当前(qián)的不景(jǐng)气(qì)形成(chéng)鲜明对比的(de)是，一(yī)季度理(lǐ)财(cái)市场的收益率却(què)在节节回升。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理财公司(sī)存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放式固收(shōu)类理财产品（不含现金管(guǎn)理类产品(pǐn)）的近1个月(yuè)年化收益率的平均水平为4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分(fēn)点。

　　国金固收(shōu)最新数据显(xiǎn)示，4月24日封闭式(shì)理财(cái)平(píng)均基准(zhǔn)利率3.81％，已恢复至去年12月水(shuǐ)平；3月以来6M-1Y封闭式理财(cái)基准利率与(yǔ)1年期AAA级中票、存单利差(chà)走阔。

　　即便与新发理(lǐ)财产品收益率相比(bǐ)，当前银行新发贷款的(de)利(lì)率也不占(zhàn)优。普益标(biāo)准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月(yuè)17日-4月23日(rì)）全市(shì)场新发理财产品中，开(kāi)放式产品平均业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，封闭(bì)式产品平均业绩比较基准为3.66％。

　　业内：要警(jǐng)惕资(zī)金出现空转套利可能

　　多(duō)位受访金融(róng)行业人士(shì)对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率(lǜ)之间(jiān)出现倒(dào)挂是多年来(lái)罕(hǎn)见的情(qíng)况。部分人(rén)士(shì)认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利率(lǜ)政(zhèng)策之下，贷款、存款和金融市场之间出现收(shōu)益“套利”空(kōng)间的可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析(xī)师刘银平对财联(lián)社记者(zhě)表示，理财产(chǎn)品收益(yì)率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部(bù)分(fēn)客户钻空子的机会，从银行那里获(huò)取(qǔ)的低息贷款没有投(tóu)入实际经营，而是拿去购买收益率更高的理财产品，<小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了/strong>导致(zhì)资(zī)金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平(píng)认为(wèi)，目(mù)前理财产品业绩(jì)比较基准(zhǔn)不(bù)代(dài)表实际收益率，净值(zhí)是不断波动的，不会一直上涨，实际上(shàng)，理财产品向(xiàng)净值化(huà)转型之后对企业的吸引力(lì)有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财(cái)收益与(yǔ)金融市(shì)场利率相对应，出(chū)现(xiàn)倒挂的情况主要是即(jí)期的贷款利率与发(fā)行(xíng)当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在(zài)市场利率快(kuài)速下行的时(shí)容(róng)易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱(tuō)节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认(rèn)为，如果(guǒ)银(yín)行贷款利(lì)率继续(xù)下行，意味着当期发行的(de)理(lǐ)财产品的收(shōu)益率会同步下降。从这一个角度来看，未来一段时间的理财产(chǎn)品收益率会(huì)进入下行(xíng)通道。

　　这一判断(duàn)得(dé)到(dào)银行业内人士的认同。4月25日，某城商行(xíng)广(guǎng)州分(fēn)行负(fù)责人对财联社表示，该行已(yǐ)经(jīng)关注到理财收益和存贷款利差(chà)的情况，理财与贷款(kuǎn)利率差距过大必然引发资金空转套利，这与货(huò)币(bì)政(zhèng)策初衷不符。估计下(xià)一(yī)步(bù)理财(cái)产品收益(yì)水平要降低到(dào)3％以(yǐ)下。

　　一(yī)家头部银行理(lǐ)财子(zi)负责人对(duì)财(cái)联(lián)社记者表示(shì)，考(kǎo)虑到理财产品底层资(zī)产大(dà)多数为债券，而债券市(shì)场发行人大多(duō)是大型企业(yè)，理论(lùn)上其收益率比个贷是要低一个等级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等级比(bǐ)大(dà)型企业要(yào)低，所以个贷的定价理论上要(yào)比理财收益率高才(cái)对。现在出现个(gè)贷(dài)定价和理财产品持平，甚至出现(xiàn)倒挂，这只能说明个(gè)人部门当前的信贷需(xū)求不(bù)足，没有什(shén)么人想贷(dài)款，导致资金(jīn)空转，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认(rèn)为(wèi)，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理财产品收益率也(yě)会(huì)回落。“市场对利(lì)率走势的预期是一(yī)致(zhì)的(de)，新发的收益率未来会下来(lái)，近(jìn)期整体的趋势(shì)也是这样。一些存量的产品年化(huà)收(shōu)益(yì)率近期大幅上行，主要是因为底层资产是去年(nián)利率高位时(shí)候拿的(de)，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存款利率进一步下行(xíng)

　　受访银行人士对财联社记者称，当前贷款端定(dìng)价疲软的现状，也是(shì)有关方面不断出(chū)手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日(rì)，前述中部地区(qū)大型城商行负责人对记者(zhě)表示，在(zài)贷款定价上不去(qù)的情况下，未来(lái)存款利率持续下(xià)行(xíng)应该是大趋(qū)势，否则(zé)银行净息(xī)差承受的压力将是(shì)巨(jù)大(dà)的(de)。“现在各行储蓄又多，之前理财波动(dòng)的影响(xiǎng)还(hái)没完全消除，很多客户的资(zī)金还没有出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场(chǎng)观点认(rèn)为(wèi)，一(yī)旦第二季度贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)走弱得到确认，意味着贷款利率依(yī)然(rán)有(yǒu)下降(jiàng)的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行一季度显示(shì)，截至3月末，该行净利(lì)息收益率和净利差从(cóng)去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证(zhèng)券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来存(cún)款市场(chǎng)成本管控仍有后手牌，“类活期”存款是重要抓(zhuā)手(shǒu)。其预计(jì)，后(hòu)续对于存(cún)款定价(jià)自律管理的手段包括但(dàn)不限于以下三个方面。首先，协定存款、通知存款等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有(yǒu)可能将纳入自(zì)律机制(zhì)管理。现阶段，对核心定期存款(kuǎn)而言，同时有EPA和MPA进行(xíng)约束，但“类活期”存款缺少(shǎo)政(zhèng)策(cè)指引，未来或将(jiāng)对这类产品比照活期存款进(jìn)行(xíng)规范；其次，同业存款套(tào)壳协议存(cún)款需(xū)继续(xù)纠正；最后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性(xìng)存款仍须规(guī)范，后续或(huò)将结(jié)构性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计同时纳入自律机制上限，进一步压(yā)降(jiàng)结构性(xìng)存款(kuǎn)利率。

　　王一峰团(tuán)队测算认为，如果(guǒ)全部企业活(huó)期存款(kuǎn)利(lì)率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平均(jūn)水(shuǐ)平(píng)，则上市银行企业活期存款成本率加权平均(jūn)降幅在30bp左右(yò小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了u)，将提振息差5.5bp左右，影响上市银行营收增(zēng)速2.3pct。