上市公司退(tuì)市在A股早已不稀奇，但连带着(zhe)可转债一起退市却是个新鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低(dī)于1元，触及(jí)退市指标，公司股票(piào)及(jí)其(qí)可转债(zhài)被(bèi)终止上市，搜特转债或成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的(de)可转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被终(zhōng)止上市，其(qí)可转(zhuǎn)债已进入退市(shì)整理(lǐ)期，引发投资者对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风(fēng)险(xiǎn)的担忧。

　　可转债兼具(jù)债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市(shì)场欢迎。一(yī)个广为流(liú)传的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨(zhǎng)时有(yǒu)“股(gǔ)性(xìng)”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投(tóu)资者(zhě)“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债30多年发展(zhǎn)中，此前一直未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的(de)情(qíng)况，也未发生过实质性违约事件(jiàn)。

　　随(suí)着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风险浮(fú)出水面。虽(suī)说可(kě)转债退(tuì)市后，依然可以(yǐ)执(zhí)行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但(dàn)由于大多数(shù)上市(shì)公司是因经营不善导致退市，财务状况并不乐(lè)观(guān)，资不抵债、拿不(bù)出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如果(guǒ)启动破产(chǎn)重整，公司(sī)发行的可转(zhuǎn)债划归为(wèi)普通债权，清(qīng)偿(cháng)顺序相(xiāng)对(duì)靠后，刚(gāng)性(xìng)兑(duì)付亦(yì)存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可(kě)转债退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实上，可转债(zhài)退市并非完全出(chū)乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票被终止上市(shì)的，其发(fā)行(xíng)的(de)可转债及其他衍生品种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转债30多年零退市、零违约的“神话”。随着全(quán)面注(zhù)册制(zhì)改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加(jiā)快，常态(tài)化(huà)退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债也(yě)跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债市场新常(cháng)态。

　　市场在发展(zhǎn)，生态(tài)在(zài)改变，投(tóu)资(zī)者没有理(lǐ)由(yóu)一成不变(biàn)，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者(zhě)要改(gǎi)变“闭眼买(mǎi)广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良债”的路径依(yī)赖，学会优择品(pǐn)种(zhǒng)，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性评估(gū)正股基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债能力等，防范债券退市、违约风险；在取舍标的时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳(jiā)、估(gū)值较低、退市风险(xiǎn)较高的标的，而选择正(zhèng)股经营效益良(liáng)好、估(gū)值合理且随(suí)市场下跌估值出现(xiàn)压缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格(gé)变化(huà)，及时调整配(pèi)置比例和(hé)结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监(jiān)管也应(yīng)当跟上形势(shì)变化。目(mù)前关于可转广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良(zhuǎn)债的退市处(chù)理还有不(bù)少空白和盲(máng)点，监管部门(mén)应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步(bù)明确(què)可转债(zhài)在(zài)退市后(hòu)是否仍存在交(jiāo)易可能、是否还(hái)拥有转股(gǔ)功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对(duì)可转债(zhài)的风险(xiǎn)防控，强(qiáng)化发行前的信用评级，对于信用资(zī)质较(jiào)弱的(de)公(gōng)司(sī)，可考虑提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要(yào)求(qiú)，适当提升准(zhǔn)入(rù)门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将(jiāng)迎来(lái)全方位、根本(běn)性(xìng)的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简单套路行不(bù)通了，一些规则(zé)制度上的短板不能(néng)视而不(bù)见了。各市场参与主体还需(xū)顺时应(yīng)势(shì)，调整包括(kuò)可转债在内的投(tóu)资方法，完善配套制(zhì)度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

未经允许不得转载：重庆三峡中心医院、三峡中心医院、中心医院 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良