昨夜今晨(chén)，全球投资界“春(chūn)晚(wǎn)”——伯克希尔年度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁(suì)的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召开时的宏观背景颇不平(píng)静：美国银(yín)行业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰(shuāi)退的危(wēi)险边缘，地缘政治冲(chōng)突持续升温，人工智(zhì)能正带来重(zhòng)大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的投(tóu)资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的(de)点评和投资智(zhì)慧(huì)。

　　大会召开前(qián)，伯(bó)克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦发布一(yī)季(jì)度财(cái)报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元(yuán)，去年(nián)同期为55.8亿美(měi)元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去年同期为708.1亿(yì)美(měi)元；第一季度投资(zī)和衍(yǎn)生品收(shōu)益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为(wèi)亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来(lái)看看巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全力支持倒闭的(de)硅谷银行“将带来(lái)灾难性后(hòu)果”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储户的决定，因为不这样做可能会损害全(quán)球金(jīn)融(róng)体系(xì)。

　　“这将(j75寸电视长宽是多少iāng)是灾(zāi)难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说，如(rú)果储户得不到补偿，它给(gěi)美(měi)国经济带来(lái)的后(hòu)果(guǒ)无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发(fā)生冲突很愚(yú)蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中(zhōng)美(měi)关系紧张对两国会造成不必要的伤害。芒格说：“美(měi)国和中国发(fā)生冲突是(shì)很愚蠢的。我们(men)应该(gāi)做(zuò)的就是和(hé)中(zhōng)国和睦相处。美(měi)国应该与中国大量开展自由贸易(yì)。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对(duì)方回(huí)应，事情能(néng)有多(duō)大进(jìn)步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的波动可能(néng)是二(èr)战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一(yī)次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今(jīn)年报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是(shì)因为过去6个月经济(jì)的不景气造成的。

　　巴菲特称，过去(qù)的这几个月公(gōng)司都经历了很(hěn)多的波动，这可(kě)能(néng)是二(èr)战以(yǐ)来最厉害的一次，二战(zhàn)的(de)时(shí)候我(wǒ)们没(méi)有(yǒu)办法获得(dé)商品、货物，但是这一(yī)次(cì)的波(bō)动来(lái)自于另外(wài)一个地(dì)方(fāng)，他(tā)们可能在过去的(de)6个(gè)月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失(shī)业率、就业率(lǜ)的情况造成的(de)，但是现在的经(jīng)济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了(le)，而我们很多的经理人对于这(zhè)种情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子那么多(duō)卖不出去。现在(zài)我(wǒ)们才慢慢地(dì)让销(xiāo)售情(qíng)况(kuàng)有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲(fēi)特第一季度净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票

　　巴菲特(tè)说，他在第一季(jì)度是股票的净卖家。财报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价值132亿美元的股(gǔ)票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖(mài)出104亿美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出(chū)，巴菲特和他的长期得力助手75寸电视长宽是多少查理·芒格认为，当期(qī)的估(gū)值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来(lái)，该公司的现金储(chǔ)备(bèi)增加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月表示，随着(zhe)美(měi)联储(chǔ)加息(xī)和经济(jì)放缓，投资者应该降低对(duì)股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己的企业做(zuò)出了(le)悲观的预(yù)测(cè)：好日(rì)子可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济(jì)低(dī)迷放缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去(qù)6个月左右的时间里，美国(guó)经济的“令(lìng)人(rén)难以置信的增长时期”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常(cháng)被视为经(jīng)济健康状况的(de)代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到(dào)电力公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯(bó)克希(xī)尔(ěr)哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几(jǐ)十年美国(guó)经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会继(jì)承(chéng)我的工(gōng)作，但他还会与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在执行上并不是这么简单(dān)，管理伯(bó)克希尔(ěr)可(kě)能不(bù)仅需要现在的(de)这五个下一代(dài)领导人(rén)，而是(shì)更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理(lǐ)得当的话，他(tā)就不(bù)会将伯克希尔交(jiāo)给(gěi)他们。他还补充，每(měi)一个公(gōng)司的(de)情况都不一样(yàng)。

　　芒格(gé)则表示，现在(zài)伯克(kè)希(xī)尔内(nèi)部(bù)都很(hěn)支(zhī)持阿(ā)贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱(qián)

　　有(yǒu)投资(zī)者提问(wèn)：美(měi)联储现有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲(fēi)特表称他不(bù)担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率的(de)使命，他也(yě)不担心美(měi)联储的资产负债表，尽管打(dǎ)趣称(chēng)“那(nà)是(shì)一个很大的(de)数字，而我(wǒ)喜欢看(kàn)这些大数字”。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，看到美联储资(zī)产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远(yuǎn)不(bù)是(shì)垃圾”。但是他反(fǎn)对(duì)疯狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就像二战刚(gāng)结束时美国所(suǒ)经(jīng)历的那样(yàng)。对此(cǐ)芒格也持相(xiāng)同观(guān)点，称如果靠(kào)不断印钱来解决短期问题将会有负(fù)面(miàn)的后果。

　　7.为何(hé)大幅持仓石(shí)油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以(yǐ)像二叠纪盆地（permian）一样有(yǒu)这么多石油储备(bèi)。不过页岩(yán)油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜欢西(xī)方石油的管(guǎn)理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的(de)事情，建(jiàn)了很多新井(jǐng)还能盈(yíng)利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元的储备货币地位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大(dà)批发债，美联储让债务(wù)货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美元(yuán)脱钩，在这种(zhǒng)环境下，美元(yuán)的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受(shòu)威胁？

　　巴菲特(tè)认为(wèi)，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没有人(rén)比美(měi)联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)更了解形势(shì)，但他无法控(kòng)制(zhì)财(cái)政政策。谁都不知道，一种纸币能坚持用多久才会(huì)失(shī)控，尤其是在(zài)这(zhè)种货币是全球(qiú)储(chǔ)备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小(xiǎo)心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里(lǐ)放出来，就很难恢复，人们会对货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会有什么结果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时(shí)候，通过印(yìn)钞赢得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到(dào)日本(běn)的货币政策(cè)和财(cái)政政策时说，日本用日元做(zuò)了些奇怪的(de)事(shì)。对于日(rì)本实施的经(jīng)济(jì)政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说，如果日元是储(chǔ)备(bèi)货币，那些事不可能(néng)发生。巴菲(fēi)特(tè)说，他佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应(yīng)该效仿(fǎng)日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价(jià)持续低迷，国家(jiā)研究启动(dòng)第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今(jīn)年以来(lái)，在供大于(yú)需的市(shì)场格局下，我国(guó)生猪价格整体(tǐ)偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后(hòu)的猪价走势，记者查询上甲数(shù)据梳理发现，2月中旬至3月初(chū)期间，生(shēng)猪价格曾出现(xiàn)一波企稳(wěn)反弹，但(dàn)在涨至16元/公(gōng)斤(jīn)后再(zài)次振荡(dàng)下(xià)跌(diē)，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹至(zhì)4与25日的15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在五一假期前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发(fā)改委(wěi)于(yú)5月5日下午发(fā)布(bù)最新研(yán)究收储的公告称，据国家发(fā)展改革委(wěi)监测，4月24日—4月28日当周，全国平(píng)均猪粮比价为(wèi)5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌(diē)二级预(yù)警(jǐng)区间。根据《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储备(bèi)调节机制(zhì) 做好猪肉(ròu)市(shì)场保供稳价工(gōng)作预案》规定，国家发改委会同有(yǒu)关部门研究适时启动年内(nèi)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉储(chǔ)备收储工作，推动生猪价(jià)格(gé)尽快(kuài)回(huí)归(guī)合理区间。

　　在国家发改委发声后(hòu)，生猪期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘(pán)，生猪期货主力合(hé)约(yuē)2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市(shì)场整(zhěng)体延(yán)续(xù)振(zhèn)荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报(bào)记者(zhě)采访时表示，4月来生猪现货价格呈先(xiān)跌后涨(zhǎng)再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来(lái)看(kàn)，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠加散户逢高出栏心态增(zēng)强(qiáng)，利空生猪价格，猪价振荡回落并在4月17日逼近春节后低(dī)点(diǎn)（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对(duì)较(jiào)低的猪价(jià)下，市场心态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强(qiáng)、二育询盘增加，支撑(chēng)价(jià)格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价(jià)格的相对优势也刺激贸易商从进口肉采购转向对国内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割(gē)入(rù)库(kù)意愿加大，再叠(dié)加月底逢五(wǔ)一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端(duān)需求有所好(hǎo)转(zhuǎn)，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高(gāo)的(de)成本导致生猪二育入(rù)场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有(yǒu)开收敛，叠加(jiā)月末部分(fēn)集团企业有提前出栏迹(jì)象，在(zài)缝节必跌的‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价(jià)格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货价格平(píng)均也仅(jǐn)有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万(wàn)国期货农产(chǎn)品高级(jí)分(fēn)析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前(qián)生猪处于(yú)需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示(shì)其(qí)经营数据(jù)纷纷亏损，若猪价长期维持(chí)低迷，养殖企业超(chāo)预期(qī)去产能将对(duì)行(xíng)业的发展不(bù)利，容易导致猪价的大起大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场信心。

　　“在(zài)猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五(wǔ)生猪期货盘面随即作出(chū)反应走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实质性(xìng)生猪需求的增长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密(mì)集执(zhí)行，叠加二育(yù)等利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或(huò)会给市场带来(lái)比较明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生猪价格(gé)磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假(jiǎ)日过(guò)后，尉秀告诉(sù)记者，因(yīn)生(shēng)猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪价(jià)或延续(xù)低位区间(jiān)振荡走(zǒu)势。

　　具(jù)体从生猪需求端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰(zǎi)量均有(yǒu)不同(tóng)程度的提升，但也非猪(zhū)肉季节性(xìng)消费旺季。

　　从供给端看，据国家统(tǒng)计局(jú)最新数据，截至今年一季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量(liàng)处于近(jìn)五年同期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者(zhě)，虽然今(jīn)年一季度生猪(zhū)存栏(lán)环比出现(xiàn)下跌，但同(tóng)比依旧增长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外(wài)从生猪产能变化来看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来，国(guó)内能繁母(mǔ)猪(zhū)存(cún)栏已连续三个月下降(jiàng)，但下降幅度相当(dāng)有限，累计(jì)下降1.97％。其中3月全(quán)国(guó)能繁母猪存(cún)栏(lán)量为4305万头，环(huán)比下跌(diē)0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依然高于4100万头的正常产能调(diào)控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自2022年11月开始下滑，已经连续5个月下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径的统计数(shù)据(jù)可(kě)以看出，生猪产能(néng)有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充盈，并没有出(chū)现能够(gòu)驱(qū)动(dòng)周期上(shàng)行趋势的力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴(bàn)随着(zhe)猪价再次阶(jiē)段性走低(dī)，二(èr)育补(bǔ)栏或会再次进场(chǎng)，带动(dòng)猪价(jià)走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节(jié)奏切换(huàn)加快，需关注(zhù)进出场节奏对(duì)猪价的带动。此(cǐ)外受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体(tǐ)重猪急抛，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪价价(jià)格重心或高于4月，建议继续重点关注(zhù)二次(cì)育肥、冻(dòng)品入库及(jí)收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有(yǒu)连续回落，但绝对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导致大猪(zhū)仍有阶段(duàn)性(xìng)出栏(lán)压(yā)力(lì)。尤其(qí)去(qù)年6月(yuè)份以来(lái)能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出栏在(zài)5月(yuè)份可能继续保持惯性增涨。但今年二季度开始生(shēng)猪(zhū)市场将逐步(bù)过度至季节性(xìng)旺(wàng)季，因此生猪近端现货价格大概率已在慢(màn)慢(màn)接近底部。

　　中长期来看，尉秀表(biǎo)示(shì)，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪(zhū)的(de)调减在下半年会有一定(dìng)程度的体现(xiàn)，价格重心(xīn)或高于(yú)上半(bàn)年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生猪供应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠(dié)加经济复苏、非瘟带来仔(zǎi)猪(zhū)存栏的(de)损(sǔn)失(shī)以(yǐ)及(jí)猪肉(ròu)收储，消(xiāo)费端恢复后下方现货(huò)价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪存栏(lán)恢复，2023年生猪总体供应有(yǒu)望逐步(bù)增加，全年猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节奏的把握将更为关键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可(kě)以(yǐ)在养猪(zhū)成本一带(dài)逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生(shēng)猪期货2305合约期现已在逐步回(huí)归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升(shēng)水扩大，由(yóu)于(yú)生猪期价目前整体估值(zhí)不高，后(hòu)续在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上可从单边转为观望，边际上(shàng)警惕饲料养殖板块集体估值下移带来的系统性风险。

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