金(jīn)融界5月27日(rì)消息 近(jìn)日因为(wèi)昆明(míng)国资(zī)委(wěi)的一封声明(míng)，让城投债成为(wèi)关注的焦点，当前地方债的规(guī)模和地方政(zhèng)府的偿债能力已经(jīng)越来(lái)越被重视(shì)。如何如何处置地方债务？

姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么alt="一份(fèn)“会(huì)议(yì)纪要”引发(fā)各(gè)方关注城投风(fēng)险 昆明国资出面(miàn) 一纸“辟谣(yáo)”能否让人安心？" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230524204505782.png">

　　中泰证(zhèng)券首(shǒu)席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)迅雷(léi)发文(wén)称，地方债包括(kuò)地方(fāng)一般债、专项债和包(bāo)括城(chéng)投债在(zài)内的各种隐形债，其规模究竟有多(duō)大，尚(shàng)有争(zhēng)议，但增长迅猛(měng)。包(bāo)括银行、保险、基金等在内的机构投资者是地方债的主要(yào)持有者(zhě)，他(tā)们普遍担心的(de)还是城投(tóu)债务、非标等地方政(zhèng)府隐形债风险(xiǎn)。例如，近(jìn)期(qī)贵州省政府发展研究中(zhōng)心提出(chū)，“化(huà)债工(gōng)作(zuò)推进异常(cháng)艰难，仅依靠(kào)自身(shēn)能(néng)力(lì)已无法得到有效解决。”

　　在李迅雷看(kàn)来，在土地财政缩水的背景(jǐng)下，地方政府的(de)财权与事权不匹配问题又凸显出来。在我国政府(fǔ)杠(gāng)杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下，我国地方政府的杠杆率水(shuǐ)平确实够高了。需要调整(zhěng)中央和地方之间债务(wù)余额(é)的比例关(guān)系。“今后应(yīng)加大中央政府的发债规模，为地方(fāng)经济减(jiǎn)负。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅(xùn)雷认为(wèi)，在当前(qián)中国经济转型(xíng)的关键(jiàn)阶段，维(wéi)护地方政府的信用，防(fáng)范(fàn)区域性(xìng)金(jīn)融风(fēng)险显得尤为(wèi)重要(yào)，故在城(chéng)投公司还没有与政府部门(mén)完(wán)全“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李(lǐ)迅(xùn)雷建(jiàn)议给予困难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大(dà)力度支(zhī)持地方政府“化债”。如帮助地方政府（如城投公司的借新还旧(jiù)）降低债务成本(běn)、拉长债务期(qī)限（非债券类债务展(zhǎn)期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)展期），通过政策(cè)性(xìng)银行(xíng)或商(shāng)业银行的低息资金来降低债务成本，让(ràng)债务更加容易滚(gǔn)续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支持地(dì)方政府通过出让国(guó)有(yǒu)资产(chǎn)来(lái)偿债。他表示这类典(diǎn)型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年(nián)12月(yuè)茅台集团两(liǎng)次公(gōng)告(gào)无偿划(huà)转上市(shì)公司共计1亿股股份（合计占(zhàn)贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿(yì)元）至贵(guì)州国资。

　　以下文字来(lái)源李迅(xùn)雷金融姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处置地方(fāng)债(zhài)务的辨证思考(kǎo)》

　　截至2022年末全国城投有(yǒu)息(xī)债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台成为地方债务主要体现形式

　　城投(tóu)债是指城(chéng)投企业公(gōng)开(kāi)发行的公司(sī)债券和中(zhōng)期票据。按照新预算法、“43号(hào)文”出台明确(què)城投债与地方(fāng)政府信用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司定(dìng)位由地方政府投融(róng)资机构转变为市(shì)场化(huà)运营主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但(dàn)实(shí)际上(shàng)市场仍然把城投(tóu)债(zhài)看作(zuò)由地方政府背书的(de)高信(xìn)用等级债(zhài)券(quàn)。

　　因此城投公司通常都是地方(fāng)政(zhèng)府(fǔ)下设的投融资机构，很难完全独立成(chéng)为与(yǔ)政府无关(guān)的纯(chún)市场(chǎng)化的企(qǐ)业。城投的债务主要包(bāo)括向银行借款和(hé)发行债券融(róng)资(zī)这两(liǎng)种方式，以前一种(zhǒng)方式为主，但后一种(zhǒng)债权融资的(de)规模也不小，到2022年末，余额(é)估(gū)计在13万亿元以上。

　　总体(tǐ)看(kàn)，2011年(nián)以来，全(quán)国城投有息债务快速扩张(zhāng)，每(měi)年增速(sù)均保持在10％以上(shàng)，到2022年末，全(quán)国城投(tóu)有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较(jiào)2011年的6.4万亿元增长了7倍以上(shàng)。

城投平台发债(zhài)余额的增长(zhǎng)

图(tú)片(piàn)来源(yuán)：Wind， 中(zhōng)泰证券研(yán)究所

　　因此，城(chéng)投平台(tái)实(shí)际上已经成(chéng)为地方(fāng)债务的(de)主要(yào)体现形式，规模明显超过(guò)地方政府的(de)一般债和(hé)专(zhuān)项债之和。城投平(píng)台中(zhōng)，如今(jīn)，城(chéng)投平台的债券余额大约为(wèi)13.8万亿元，迄今并(bìng)无违约(yuē)案例(lì)，说(shuō)明城投债仍(réng)属(shǔ)于地(dì)方政府背书的高(gāo)等级信用债(zhài)。但是，城(chéng)投(tóu)平台(tái)的非标违约情(qíng)况(kuàng)时(shí)有发生，银行贷款展期、调整还贷(dài)方式的也(yě)比较多。

　　地(dì)方政(zhèng)府应(yīng)确(què)保城投债按时兑付，不能轻(qīng)易违约

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务增(zēng)长和财(cái)政收入增(zēng)速下(xià)降甚至负(fù)增长的(de)现象普遍担心，尤其(qí)对财力偏弱的东北、中西部省(shěng)份，城投债(zhài)的收益率普遍(biàn)高(gāo)于东部(bù)发达省市。2022年13个省土地出让金对(duì)政府债务利(lì)息覆盖程度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿(ná)地之后，捉襟见肘的情(qíng)况更加(jiā)明显。

　　河南的永煤(méi)债违约之后，对(duì)河南省乃至全国(guó)的信用债(zhài)市场都造成负面冲击，信用分层现象加剧，部分经济偏弱(ruò)区(qū)域被边(biān)缘化。例如青海、云南(nán)和(hé)天津等近几(jǐ)年融资(zī)成本仍(réng)在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年融(róng)资成本大幅(fú)上升(shēng)，虽(suī)然(rán)2020年(nián)以来融资(zī)成本有所下降(jiàng)，但整体降幅相(xiāng)较全国(guó)更小。辽宁、广西、吉林、重庆、陕西、宁夏和甘肃2020年以来城投债加权平均(jūn)票面利(lì)率降幅也明显不(bù)如全国。

　　当(dāng)前在经济(jì)复苏不及预期的(de)背景下(xià)，投资者的(de)风险(xiǎn)偏好(hǎo)明显(xiǎn)下降。为(wèi)此，地方政府姝妤怎么念，姝妤字怎么读音是什么(fǔ)应(yīng)该确保城(chéng)投(tóu)债的按时兑付。因为违约不仅不能解决债务问题，反而(ér)会恶(è)化(huà)区域信用环境，导致(zhì)地方(fāng)国企融资(zī)难、融资贵。从(cóng)未来区域经济发展的角(jiǎo)度看，政府部门仍需要(yào)持(chí)续举(jǔ)债来(lái)实现(xiàn)经济平(píng)稳增长，需要(yào)保持政府信用，不能轻易违(wéi)约。

　　建议中央大力度(dù)支持(chí)地方政府(fǔ)“化债(zhài)”

　　因此，当前迫(pò)切需要增强城投债权人(rén)的持有信心，首先要确保城投债不违约，这就意味着城投公司能够具备低成(chéng)本的借新还(hái)旧能力。

　　中央提(tí)出“谁家的孩子(zi)谁(shuí)家抱”，意味着(zhe)对地方债不兜底，但建议给予困难省份一(yī)定的“托底(dǐ)”支持，即在(zài)政策上大力度支(zhī)持地(dì)方政(zhèng)府“化债”，如(rú)帮助地方(fāng)政府（如城投公司的借新还旧）降低债务成(chéng)本、拉长债务(wù)期限（非债券类(lèi)债务展期，如遵义道桥实践银(yín)行(xíng)贷(dài)款展期），通过(guò)政(zhèng)策性银行或商业银(yín)行的低息(xī)资金来(lái)降低债务成本，让债务更加容易滚续。

　　此外，对于地方政(zhèng)府可(kě)否通(tōng)过(guò)出让国(guó)有资产(chǎn)来(lái)偿债(zhài)方(fāng)面，也希(xī)望中央给予政(zhèng)策上的支持。因(yīn)为今年(nián)3月(yuè)1日，国(guó)资委(wěi)在对政协十三届全国委员(yuán)会第五次会议第00503号提案的答复中表示，将(jiāng)适(shì)时出台制(zhì)度规定及(jí)操作细则(zé)，探索(suǒ)国有权益(yì)份(fèn)额(é)规范化退(tuì)出的有效方式(shì)和途(tú)径(jìng)，充(chōng)分(fēn)发挥有限合伙企业(yè)的(de)优(yōu)势，助力国(guó)有(yǒu)企业创新发展(zhǎn)。

　　通(tōng)过出让(ràng)国有企(qǐ)业(yè)股权获得(dé)收入偿还债务，典(diǎn)型案例为“茅(máo)台化(huà)债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次(cì)公告(gào)无偿(cháng)划转上市公司共计1亿股股(gǔ)份（合计(jì)占贵州(zhōu)茅台总股本8％，按当时市价计量(liàng)市值约为1600亿元(yuán)）至贵州国(guó)资(zī)。

　　在当前中国(guó)经济转型的关键(jiàn)阶段(duàn)，维护地方政府的信用(yòng)，防范区域(yù)性金融风险显得尤为重要，故(gù)在城投公司(sī)还没(méi)有与(yǔ)政府部(bù)门(mén)完全“脱(tuō)钩”之前，城投债(zhài)的“信仰”仍(réng)需要保(bǎo)持。

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