上市(shì)公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但(dàn)连带着(zhe)可转(zhuǎn)债一(yī)起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因股价(jià)连续20个交(jiāo)易(yì)日低(dī)于1元(yuán)，触及退市指标(biāo)，公司股票及其可转(zhuǎn)债被终止(zhǐ)上市(shì)，搜特(tè)转(zhuǎn)债或(huò)成为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也(yě)因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上(shàng)市，其可转债已进入退市整理期，引发投(tóu)资者(zhě)对可转(zhuǎn)债(zhài)信(xìn)用风险的担(dān)忧。

　　可转债兼具(jù)债(zhài)券和(hé)股(gǔ)票双重(zhòng)属性，自诞生(shēng)以来颇受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广为流传的说法是，可转债“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有(yǒu)“债性”托底(dǐ)，投资者“进可(kě)攻(gōng)退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展中，此(cǐ)前一直未出现因(yīn)正(zhèng)股退市(shì)而退市(shì)的情况，也未发生过(guò)实(shí)质(zhì)性(xìng)违约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的(de)退(tuì)市，零违约历史或(huò)将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险(xiǎn)浮出(chū)水(shuǐ)面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以(yǐ)执(zhí)行赎回(huí)和回售等(děng)条款，但由于大多数上市公(gōng)司是因经营不善导致(zhì)退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进(jìn)行(xíng)赎回的可能性较大。而如果启动(dòng)破产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归(guī)为(wèi)普通(tōng)债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付(fù)亦(yì)存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只(zhǐ)可转债退(tuì)市(shì)，投(tóu)资者(zhě)蓦然发现，“长期稳(wěn)定的(de)羊毛”不稳定了。事实上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出乎意料(liào)，早已在相关规则中埋下了“伏(fú)笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上(shàng)市公(gōng)司股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市的，其发行的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终(zhōng)止上市。过去A股退市(shì)难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债30多年零退市、零违约(yuē)的“神话”。随着(zhe)全面注册(cè)制改革的持(chí)续(xù)推进，市场优胜劣汰加(jiā)快，常态化退(tuì)市机(jī)制正在(zài)形(xíng)成(chéng)，以上市股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约(yuē)风险随之(zhī)上升。退市，或将成为可转(zhuǎn)债(zhài)市场新(xīn)常态。

　　市场(chǎng)在发展，生态在改变，投(tóu)资者没有理由(yóu)一成不变，是(shì)时候重塑对可转债的认知了(le)。投(tóu)资者(zhě)要改变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在选择债券时，要(yào)理性评估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估(gū)值水平以及发债公(gōng)司偿债能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(wéi几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退(tuì)市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估(gū)值合(hé)理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标的。几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了并密切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及时调(diào)整配置比例和(hé)结构(gòu)，学(xué)会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当(dāng)跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退市处理还(hái)有不少空白(bái)和盲点，监管部(bù)门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给(gěi)予市场明确预期。比如，可(kě)进一(yī)步明确可转债在退市后是否仍存在交易可(kě)能、是否还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股功能等。同时，应加强对(duì)可转债的风险防控，强化发行前(qián)的信用评级，对于(yú)信用(yòng)资质较弱(ruò)的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等相关(guān)要求，适当提升准入门槛，以更好保护(hù)投(tóu)资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根本性的变化。过去一(yī)些“无脑买入(rù)”“跟风买入”的简单套路(lù)行不(bù)通(tōng)了，一些规(guī)则制度上的(de)短板不能视而不见了。各市(shì)场参与主体还需顺时应(yīng)势，调整(zhěng)包括可(kě)转债在内的(de)投资方法，完善(shàn)配(pèi)套制度(dù)，提(tí)升(shēng)风险几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了(xiǎn)意识，共(gòng)促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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