申(shēn)万一(yī)级的半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)涵盖消费(fèi)电(diàn)子、元件等6个二级子行业，其中市值权重最大的是(shì)半导体行业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战(zhàn)略发(fā)展(zhǎn)的重(zhòng)点领域，半导体行业(yè)具(jù)备(bèi)研发(fā)技术壁垒、产品国产替代(dài)化、未(wèi)来前景广阔等(děng)特点，也因此(cǐ)成为A股市(shì)场有影响(xiǎng)力(lì)的科技板块。截(jié)至(zhì)5月10日，半导体行(xíng)业总市(shì)值达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上，行业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部千亿企业数量还是沪深300企(qǐ)业(yè)数量，均位居科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研(yán)究院发现(xiàn)，半导体行业自2018年以来(lái)经过4年快速(sù)发展(zhǎn)，市场规(guī)模不(bù)断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主(zhǔ)研发的(de)环(huán)境下，上市公(gōng)司科技含量越(yuè)来越(yuè)高(gāo)。但(dàn)与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公(gōng)司业(yè)绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面(miàn)临短期(qī)库存调整、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子等因素制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加(jiā)大(dà)。

　　行业(yè)营(yíng)收规模创新(xīn)高(gāo)，三(sān)方面因素致前5企业市占率下滑

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营(yíng)收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体量来看，主营业务为(wèi)半导(dǎo)体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产(chǎn)品集成的闻泰科(kē)技，从(cóng)2019至2022年连(lián)续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现营收580.79亿(yì)元，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步增长，但半导体行业上(shàng)市公司的营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年长(zhǎng)电科技(jì)、中芯国际5家企业实现(xiàn)营收(shōu)1671.87亿元，占(zhàn)行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　至于前5半导体公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或(huò)主(zhǔ)要由三方面因素导致。一是如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业(yè)平(píng)均增速(sù)。二是(shì)江波(bō)龙、格科微、海(hǎi)光信息(xī)等营收体量居前(qián)的企业不断(duàn)上市(shì)，并在(zài)资本(běn)助力(lì)之(zhī)下营收快速增长。三是当半导体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段(duàn)时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣(róng)，企业营(yíng)收高速增长，使得集中(zhōng)度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净利润下滑13.67％，利润正增长企业占比(bǐ)不足五成

　　相比(bǐ)营(yíng)收(shōu)，半导体行业(yè)的归母净(jìng)利润增速更快，从(cóng)2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到(dào)14倍。但受到(dào)电子产品全球销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯片库(kù)存(cún)高(gāo)位等因(yīn)素影(yǐng)响(xiǎng)，2022年行业整体净利润567.91亿元(yuán)，同比下(xià)滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增(zēng)长企业达(dá)到63家(jiā)，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏(kuī)损，25家企业净利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上(shàng)，12家企业增速在(zài)50％至100％之(zhī)间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企(qǐ)业归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速(sù)区间(jiān)

　　制图：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导(dǎo)体IP授权等业务(wù)矩(jǔ)阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制(zhì)技术、丰(fēng)富所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文(fù)的(de)IP储备以及强大的设(shè)计能(néng)力(lì)，公司得到(dào)了相关客(kè)户的广(guǎng)泛认可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的(de)增速(sù)位列半导(dǎo)体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿元(yuán)增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份(fèn)2022年净利润体量排名行业第92名，其较快增速与(yǔ)低基数效应有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创(chuàng)归母净利润从2021年(ni所想皆所愿,所愿皆所得的意思是什么，所想皆所愿,所愿皆所得的意思英文án)的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利(lì)润(rùn)体量(liàng)下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　存货周(zhōu)转率下降35.79％，库(kù)存风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业(yè)经营风(fēng)险分析时，发(fā)现存货周转(zhuǎn)率反映了(le)分立器件、半导体设备等相关产品的周转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周(zhōu)转率下滑，意(yì)味产(chǎn)品流通速(sù)度(dù)变慢(màn)，影响企业现金(jīn)流能(néng)力，对经营造(zào)成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求(qiú)的局面，进(jìn)而对股价(jià)表(biǎo)现有参考(kǎo)意(yì)义。行业(yè)整体而言，2021年存货(huò)周(zhōu)转率中(zhōng)位数与2020年基本持(chí)平，该年(nián)半导体(tǐ)指数上(shàng)涨38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位数和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货(huò)周转率同比(bǐ)增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较(jiào)2021年平均(jūn)同比增长(zhǎng)29.84％，该年这些个(gè)股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下滑(huá)的116家企业，较(jiào)2021年平均同比下(xià)滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明(míng)存(cún)货质量下滑的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想(xiǎng)。

　　其(qí)中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营收(shōu)、市(shì)值居中上位置的企(qǐ)业，2022年存(cún)货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和(hé)3.25，目(mù)前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水(shuǐ)平。而股价上，两股2022年分别下(xià)跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　行业整体(tǐ)毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公(gōng)司(sī)整体毛利率(lǜ)呈(chéng)现抬(tái)升态(tài)势，毛利率中位(wèi)数从32.90％提(tí)升至2021年(nián)的40.46％，与产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分(fēn)点，与上游硅(guī)料等原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)、电子消(xiāo)费(fèi)品(pǐn)需(xū)求放缓(huǎn)至部分芯片元件(jiàn)降(jiàng)价(jià)销售等因素(sù)有关。2022年半导(dǎo)体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百(bǎi)分点(diǎn)，公司在年(nián)报中也说明了与(yǔ)这两(liǎng)方面(miàn)原因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利(lì)率在60％以上，目前(qián)行业最高的臻镭科(kē)技达(dá)到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　超半数企业研发费用(yòng)增(zēng)长四(sì)成(chéng)，研发占比不断提升

　　在国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研(yán)发(fā)上行趋(qū)势(shì)的背景下，国内半导体企业(yè)需要(yào)不断通过研发(fā)投入，增加(jiā)企业竞争(zhēng)力，进(jìn)而(ér)对长久(jiǔ)业(yè)绩改观带来正向促进作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用(yòng)为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)28.78％，研发(fā)费用再创(chuàng)新高。具体公司而言(yán)，2022年(nián)132家企业研发费用(yòng)中位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一数(shù)据表明2022年半数(shù)企业研(yán)发费用同(tóng)比增长44.55％，增长幅度(dù)可观。

　　其中，117家(jiā)（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同(tóng)比增长(zhǎng)，32家企业增长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞(ruì)等4家企业(yè)研发(fā)费用(yòng)同比(bǐ)增(zēng)长100％以(yǐ)上。

　　增长金额来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科技和海光信(xìn)息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研发(fā)费(fèi)用增长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业(yè)比较突(tū)出(chū)。

　　其中，紫光国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推(tuī)出了国内首款(kuǎn)支持双模联网的联通5GeSIM产(chǎn)品(pǐn)，特种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英谐振器产业化(huà)”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比(bǐ)重来看，2021年(nián)半导体行业(yè)的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用占比20％以上的(de)企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连(lián)续3年研发费用占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以上，可谓既(jì)有研发(fā)高(gāo)占比又有研发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发(fā)费(fèi)用(yòng)占比居(jū)行业前(qián)3,2022年研(yán)发(fā)费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元(yuán)。目前公(gōng)司思元370芯片(piàn)及加(jiā)速卡在众多行业领(lǐng)域(yù)中的头(tóu)部公司实现了批量销售(shòu)或达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费用占比居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界(jiè)上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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