本周，沪综(zōng)指3400点关口(kǒu)之前虚晃一枪，以连跌6天的逼空形(xíng)态洗盘，兔(tù)年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆(dài)尽。乐观来看，A股下行(xíng)更多是受中概股拖累(lèi)，后市下跌空间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌(diē)拖累A股急(jí)挫

　　截至(zhì)周四，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似有“兔子尾巴长不(bù)了”之叹。其实，4月下旬(xún)行情看(kàn)似疾风骤雨，大盘较4月18日(rì)峰值仅缩水约(yuē)3％，上(shàng)行通道仍(réng)在。

　　A股(gǔ)缘何急跌？或是外围(wéi)股市下跌(diē)的风险输入(rù)。作为同(tóng)股同权的两地(dì)上市指数，恒(héng)生AH股(gǔ)A指数和H指数兔(tù)年(nián)涨幅分(fēn)别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更(gèng)胜(shèng)一筹。StockQ全(quán)球股市排行榜(bǎng)数据(jù)显示(shì)，截至周(zhōu)四，香港中企指数和恒生指数过去(qù)3个(gè)月表现(xiàn)为全(quán)球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳斯达克中国金(jīn)龙(lóng)指数周二(èr)盘中(zhōng)低位(wèi)较(jiào)2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股表(biǎo)现(xiàn)低迷，主因(yīn)是美联(lián)储加息(xī)在即(jí)，市场(chǎng)避(bì)险情绪上升，国(guó)际资(zī)金从新兴市场撤(chè)离。瑞士瑞联银行日(rì)前将中国(guó)股票评(píng)级从(cóng)高(gāo)配下调为中性。从宏观面看，今年首(shǒu)季，美国GDP年化环比增长1.1％，较(jiào)上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食品(pǐn)和能源的核心PCE物价指(zhǐ)数首季(jì)上(shàng)升4.9％，去年四(sì)季(jì)度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加息势在必行。英为财情(qíng)的(de)美联储利(lì)率观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至(zhì)5％~5.25％的概(gài)率是85.3％。

　　当滞胀风险显现，美国对策是：以1930年大萧条(tiáo)以来最(zuì)快(kuài)速度紧(jǐn)缩货币供应(yīng)。美国3月M2货币供应量（未(wèi)经季节性调整）为(wèi)20.7万(wàn)亿美(měi)元，同比下降4.05％，为(wèi)历史最大降幅，且是连续第四个月收(shōu)缩(suō)。美联(lián)储加息导(dǎo)致金融(róng)资(zī)产盈利缩水，缩表(biǎo)则令流动性折价效应加剧，在全(quán)球金融(róng)市(shì)场催(cuī)生戴维斯双(shuāng)杀(shā)现(xiàn)象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨中字头个股

　　美国(guó)银行业又(yòu)一张(zhāng)骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共和银(yín)行股价(jià)周三盘中最多下跌(diē)41.23％至4.76美元（对(duì)应的总(zǒng)市值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历史峰值(zhí)缩水约97.85％。截至一季度末，其(qí)实际存款较去(qù)年末减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银(yín)行业危(wēi)机频现，让A股机构(gòu)不再抱团银行股，银行(xíng)部(bù)分龙头(tóu)股招行等承压，相较而(ér)言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来(lái)表现抢(qiǎng)眼(yǎn)，A股股价上涨9.5％。

　　招(zhāo)行(xíng)和(hé)宁(níng)波银行股价兔年(nián)颓势，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股(gǔ)价(jià)大(dà)涨，涨幅透(tòu)支了盈利增速；二是“中国特色估值体系”开始风行(xíng)，市场风格(gé)转换(huàn)。但二者(zhě)市净(jìng)率远高于(yú)行(xíng)业均值(zhí)，难(nán)以(yǐ)赋予(yǔ)中(zhōng)特估概念(niàn)中(zhōn耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗g)的回购预期(qī)。

　　通达信数据显示，中字头(tóu)指数(shù)年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和市净(jìng)率分别(bié)为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称(chēng)估值洼地(dì)，而沪深京三市A股(gǔ)的市盈率和市(shì)净率(lǜ)中位数分别为(wèi)49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企(qǐ)国企估值回归市场均值，已是国家资(zī)本(běn)新战略。国家外汇局日前表示(shì)：“无论从市盈率还是(shì)市净率等指标看，当(dāng)前A股的估值相对偏低(dī)。”类似表(biǎo)态无疑(yí)是为中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为市(shì)值(zhí)“一哥”的(de)中国移(yí)动(dòng)，流通(tōng)小盘+次新+绩优概念让其成为中特(tè)估龙头。

　　五(wǔ)月预(yù)期下跌空间不大

　　股市“红五月”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)市带(dài)来(lái)的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交(jiāo)所放开15只股票的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪(hù)指大涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行(xíng)情拉(lā)开(kāi)序幕。

　　自从1991年以来的32年里(lǐ)，沪指全年(nián)和(hé)5月(yuè)份上涨的(de)年(nián)份分别为18次和(hé)17次(cì)，二者同时(shí)上涨的(de)年份有11次。自2008年至去年的15年里，红五(wǔ)月出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月和全年同步飘红4次，5月(yuè)份这(zhè)个(gè)风(fēng)向标已不太灵(líng)光。相(xiāng)比之下，自从2008年(nián)以来，沪综指4月飘红5次，除了2008年当年(nián)下跌(diē)65.4％之外，其余年份皆飘(piāo)红。截至周四，沪指4月份上涨0.4％，全年飘红(hóng)概率不(bù)低。

　　以(yǐ)科技股(gǔ)为主题的(de)红五月行情能否(fǒu)再现？关键在要(yào)看(kàn)两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨逾53％的(de)互(hù)联(lián)网(wǎng)指数能(néng)否维持强势(shì)行情。二是作为A股第(dì)二(èr)大行业(yè)指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占全市场权重降低6.52％。不过，龙(l耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗óng)头宁德(dé)时代首季盈利增(zēng)长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周(zhōu)四收盘较(jiào)周三低位(wèi)上涨一成(chéng)，或是否极泰来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪(hù)深两(liǎng)市单日成交始终(zhōng)维持(chí)在(zài)万亿(yì)元(yuán)之上，市(shì)场人气并(bìng)未退(tuì)潮，只是风格轮换在(zài)加速。鉴(jiàn)于大盘重(zhòng)新回到W形整理格局，后市(shì)即使(shǐ)考验3200点附近的半年(nián)线和年线(xiàn)关口，下跌空(kōng)间亦不(bù)大。

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