调油逻辑提振成本价格，从而能够推(tuī)升芳(fāng)烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市(shì)场的热度之高也正(zhèng)是由这个逻辑主(zhǔ)导(dǎo)。然而(ér)，今(jīn)年(nián)与去(qù)年的步调明显(xiǎn)不一(yī)。期货日(rì)报记者观察(chá)到，同为(wèi)芳烃品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯(xī)期货(huò)盘(pán)面已(yǐ)连续出现(xiàn)了9连跌，从走势上(shàng)来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场预期。

　　截(jié)至4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力(lì)合约收(shōu)于(yú实属和属实区别在哪，实属与属实的区别)8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘(pán)价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于两方面，一方面由于近期原油大(dà)跌，另一方面(miàn)近期成品油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析(xī)师郑(zhèng)邮(yóu)飞表示，由(yóu)于欧美(měi)的滞(zhì)涨(zhǎng)格局，以及美国的加息预(yù)期，需(xū)求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而原(yuán)油供应端的OPEC+减产(chǎn)还没(méi)有(yǒu)落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继(jì)续下(xià)行，对(duì)于(yú)化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较强的PTA形成成本塌(tā)陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴(chái)油(yóu)裂差出现下滑，同时美国汽(qì)油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得市场对于美国调油需求(qiú)的预期边(biān)际弱(ruò)化，对于芳烃的支撑走(zǒu)弱。

　　采访(fǎng)中，记者了解到(dào)，美国夏油对于(yú)辛烷值的需求支撑起(qǐ)了芳烃(tīng)调(diào)油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期(qī)相比，今(jīn)年芳(fāng)烃(tīng)市场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发生的时(shí)间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油(yóu)逻辑是在(zài)汽油(yóu)旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期(qī)货(huò)能化(huà)组(zǔ)组长谢雯(wén)表(biǎo)示，发(fā)生这一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路径依赖，去年极端的调油行情(qíng)使得(dé)市场预期今(jīn)年(nián)调油逻辑(jí)发生的概率仍较(jiào)大(dà)，调油商提前准备(bèi)原料运(yùn)往美国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调油实实在在实属和属实区别在哪，实属与属实的区别(zài)发生(shēng)，反映(yìng)在MX、PX美亚(yà)价(jià)差大幅拉升；今(jīn)年的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价差处于(yú)往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高，需求(qiú)饱和，抑制(zhì)芳烃美亚价差(chà)进一(yī)步扩大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳烃(tīng)调油逻辑(jí)与去年在细节与节奏上又有差异，主要体(tǐ)现在去年5—6份(fèn)的行情是(shì)“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的(de)短(duǎn)缺没有提早(zǎo)预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历过去年的大幅(fú)波动，随后调油商(shāng)对(duì)于今年已经提(tí)早有(yǒu)所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美(měi)亚价(jià)差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从去年(nián)四季(jì)度至今韩国出口美(měi)国(guó)芳烃的数(shù)量保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年4—5月(yuè)份亚(yà)洲芳烃装置(zhì)的检修预期(qī)，今年(nián)市场的调(diào)油逻辑在3月份就启动，提早并迅速将(jiāng)芳(fāng)烃(tīng)估(gū)值打(dǎ)上去，PTA价格也(yě)在3月(yuè)中旬开始启动，这明显(xiǎn)早于去年。但(dàn)我们(men)也看到了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于(yú)高位徘徊的状态，意味着调油(yóu)逻辑(jí)已经在(zài)芳烃上提早兑(duì)现(xiàn)。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī)师韩冰(bīng)冰(bīng)表示，今年和去年(nián)芳烃走势(shì)存在着节奏(zòu)的(de)差(chà)异，去年(nián)5月份是是炒作(zuò)调(diào)油需求的主要时(shí)期，而(ér)今年市场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲(chōng)突(tū)影响，欧美(měi)地区成品(pǐn)油供(gōng)需突然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常好，调油逻辑(jí)兴起。而(ér)今(jīn)年的(de)问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面临(lín)走弱(ruò)，从盘面也可以看到(dào)，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需求大幅(fú)拉(lā)涨，但进入4月以后，油品利润却回(huí)落，并拖累形成原油的下跌。”他说。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度美国出行旺(wàng)季下调油(yóu)需求被赋(fù)予期待(dài)，然而有了去年二(èr)季(jì)度调油需求增(zēng)加下亚美套利(lì)利润可观(guān)的经验，部分工厂提前跟美国工厂(chǎng)签订(dìng)了(le)长约(yuē)，今年的出口周期有所(suǒ)提(tí)前(qián)。

　　从今年韩国运往美国的(de)芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量已达去年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易(yì)商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生(shēng)产企业签订合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其在(zài)窗口打(dǎ)开(kāi)后及(jí)时变更流(liú)向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛(xīn)烷值观察(chá)今年调油(yóu)大概(gài)率仍将发(fā)生，但是整体对于芳烃价格的(de)提振高度将极大可(kě)能不如去年。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份以来国际油(yóu)价波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲苯调油优势下降，在(zài)对未来需求的不确(què)定和经济可能衰(shuāi)退的背景下调油需求出现了不稳定(dìng)的(de)因(yīn)素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看(kàn)，实(shí)则呈现边(biān)际走(zǒu)弱(ruò)的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张(zhāng)的局面在恒力石化和(hé)嘉通能源两套年产能(néng)共(gòng)500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费走弱(ruò)的(de)影响下逐渐缓解，PTA供(gōng)需边际相(xiāng)对走弱(ruò)；苯(běn)乙烯(xī)供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置(zhì)投产(chǎn)下北方低(dī)价货源冲(chōng)击华东，下游(yóu)硬胶(jiāo)产(chǎn)品(pǐn)利润(rùn)不佳，成品(pǐn)库存偏高(gāo)的局(jú)面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存(cún)及上游纯苯港(gǎng)口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目前看调(diào)油逻辑边(biān)际弱化，但(dàn)是现在还(hái)没有真正进入美国汽油的消费旺季，如(rú)果5月下旬开(kāi)始美(měi)国汽油消费走强，预计芳烃估值仍将保持(chí)高位，但是在(zài)当前衰退预(yù)期以(yǐ)及美联(lián)储(chǔ)加息背景下，成(chéng)品油消费的成色或(huò)较预(yù)期大打折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价(jià)差(chà)高点(diǎn)已经看到(dào)，调油逻(luó)辑(jí)再继续大幅发(fā)酵的(de)概(gài)率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认(rèn)为，后(hòu)期芳烃系产品(pǐn)PTA、苯乙(yǐ)烯或将(jiāng)回归(guī)自身(shēn)的供需(xū)基本面(miàn)。

　　“短期来看，随着主力合约换月(yuè)，市场的交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距离9月相对较长的时间下(xià)市场博弈增(zēng)大。”隋斐表(biǎo)示，从基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累(lèi)库，成本端的扰动对(duì) PTA 来(lái)说将更(gèng)加(jiā)敏感。就苯(běn)乙(yǐ)烯(xī)而(ér)言，目前国内纯(chún)苯下(xià)游(yóu)品种中(zhōng)除了苯胺盈利之外其他下游(yóu)盈利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库(kù)力度减弱，苯乙(yǐ)烯下(xià)游同样面(miàn)临(lín)成品库存(cún)偏(piān)高和利(lì)润不(bù)佳的局面，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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