银(yín)行业危机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅(fú)一度扩大(dà)至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价(jià)再刷(shuā)新历史新(xīn)低，市值一(yī)度跌破(pò)10亿美元。

　　据英(yīng)国《金融时报》报(bào)道，知情人士说(shuō)，几个星期以来(lái)，第一共和银(yín)行已在为其部分业务寻(xún)找买(mǎi)家，但(dàn)潜在的(de)收购方担心承担过多风险。目前可能的解决方案是，向近期曾为(wèi)第一共和银行注(zhù)资(zī)300亿美元的(de)大型银行寻求帮助，或者由美国联(lián)邦存款保险公司接管该(gāi)银行(xíng)，并为所有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消息人士报道，白宫或美国财(cái)政部(bù)无意干预该银行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和(hé)市场(chǎng)新闻(wén)分析(xī)师David Faber说，他目前不知道这家银行能否在未(wèi)来的日子继(jì)续经营(yíng)下(xià)去，也不知(zhī)道联邦存款保险公(gōng)司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破(pò)产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是(shì)联邦存款保(bǎo)险公司的接(jiē)管）目前正(zhèng)变得越来越有可能(néng)，因为第一共和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市(shì)场(chǎng)评论(lùn)称，尽管(guǎn)此前API报告显示美(měi)国上(shàng)周原油库(kù)存降幅大于预(yù)期，由(yóu)于市场消化了疲弱的美国经济(jì)数据(jù)，对(duì)美国经(jīng)济衰退的担忧增加，油价周三延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经(jīng)抹去(qù)了自欧佩克(kè)+4月初宣(xuān)布进一步减(jiǎn)产以来(lái)的全部涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘(pán)，第一(yī)共和(hé)银行收跌近30％再创历史新低，最新报道称，美国联(lián)邦存款保险公司FDIC威(wēi)胁(xié)下调该行评级(jí)，将(jiāng)限(xiàn)制第一(yī)共和银行(xíng)从美(měi)联储取得融资的渠(qú)道。

　　原油方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦特6月原油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶(tǒng)，抹去了自OPEC+本(běn)月初因需求低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的价格(gé)涨幅。

　　美联储5月加息路径“扑朔迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不(bù)断(duàn)，让(ràng)美联(lián)储5月的(de)加息路径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银行系统(tǒng)危机(jī)以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如(rú)何选(xuǎn)择，无(wú)疑是(shì)市(shì)场最引人(rén)瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货(huò)研究所副总(zǒng)经理程小(xiǎo)勇看来，对于美联储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加息的(de)大方(fāng)向(xiàng)，只不过加息力度会维(wéi)持25个(gè)基点，不会像(xiàng)去年那(nà)样以50个基(jī)点的(de)大(dà)力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强(qiáng)的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前(qián)核心通胀增速(sù)依旧(jiù)处于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了(le)1个(gè)百分(萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌fēn)点，‘通胀(zhàng)中的通胀’3月住(zhù)房(fáng)租金价格指数增(zēng)速(sù)高达8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国(guó)银行(xíng)业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负(fù)债表受冲击的影响大(dà)约将在三、四(sì)季度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不至于引发美联储货币政策转向(xiàng)。从历史上美联储加息(xī)的经验(yàn)来看，高通胀下的美(měi)联储加息并(bìng)不会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国(guó)地区(qū)银行担(dān)忧引发银行股(gǔ)大跌，但由于当前(qián)美国商业银(yín)行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和(hé)加杠杆导致(zhì)危(wēi)机(jī)爆发时过(guò)渡(dù)去杠杆，金(jīn)融市(shì)场(chǎng)系统(tǒng)性(xìng)风险暂难发(fā)生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期(qī)货研(yán)究院(yuàn)首席宏观(guān)分(fēn)析师赵(zhào)旭初同样(yàng)认为，由美(měi)国(guó)银行业“爆雷”引发(fā)系统性风险的(de)可能性是(shì)较小的，基于此，美联储也(yě)不会轻易改变“显著控制通胀”的目标(biāo)。“从硅谷银行的(de)事(shì)件来看(kàn)，政策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场主(zhǔ)流(liú)的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为有一定(dìng)降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金(jīn)融机(jī)构或者非(fēi)金融企(qǐ)业(yè)大面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水(shuǐ)平预测下，美联储是不会在7月(yuè)份就去(qù)做降(jiàng)息操作的。”他(tā)说。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从(cóng)几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分歧。其(qí)中，一方(fāng)是安(ān)联环球投(tóu)资和西(xī)部信(xìn)托等公司认(rèn)为(wèi)，美联储和其他(tā)央行将在加息方面取得胜利，即使这意味着继续加息、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让经济陷入衰退(tuì)。而另一(yī)方面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀(zhàng)，美联储和(hé)其他央行的政策制定者是否真的(de)愿(yuàn)意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行们最终可能(néng)不(bù)得不(bù)做出(chū)妥协，容(róng)忍高于目(mù)标的通胀。

　　相关数(shù)据显示(shì)，4月美国消费者信心指数(shù)降至了101.3，为(wèi)去(qù)年7月以(yǐ)来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居民(mín)消费(fèi)来看，高(gāo)利率(lǜ)和(hé)银行业信贷收紧导致消费者(zhě)信心(xīn)指数下(xià)降，消(xiāo)费支出增速(sù)放缓是确定性事(shì)件，说明未来美(měi)国经(jīng)济(jì)继(jì)续(xù)减(jiǎn)速(sù)也是大概率事(shì)件。然而，由于(yú)美国(guó)居民(mín)消费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持正(zhèng)增长，使得市场避险情绪短期虽有升温，但不(bù)至于出(chū)发市场系统性泡沫，通过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一点。不过，随着美国(guó)居民利息(xī)支出占可支配(pèi)收入的比例越来越(yuè)高，未来并不排(pái)除(chú)由于经济严重减速加(jiā)快(kuài)导致(zhì)大规(guī)模恐慌再现(xiàn)的情(qíng)况出现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降(jiàng)和最近(jìn)的美国居民部门信用卡(kǎ)违约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高利率(lǜ)经(jīng)济下行(xíng)的环境下，居民(mín)部门的资产(chǎn)负债表和收入状况边际上会有恶化也(yě)是情理之(zhī)中；但美国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十(shí)年的(de)去杠杆，本身资产负(fù)债处于一(yī)个相对健(jiàn)康的状况，这(zhè)也是为何即便消费信(xìn)心(xīn)在恶化，即便银行利率在飙升，美国(guó)居民(mín)部门的消费贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美(měi)国居民部(bù)门的(de)需(xū)求仍然十分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一是(shì)按照历(lì)史经验看，海外(wài)加息结束(shù)到降息之间就是(shì)一个容易出风险的时间段；二是能够激发风险偏(piān)好的(de)中国这边的(de)复苏(sū)环比(bǐ)高(gāo)点已经看到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激(jī)政策的情况下，市场(chǎng)对全球经济(jì)的(de)预期想(xiǎ萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ng)要(yào)进(jìn)一步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样的背景下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外银行业(yè)危机共振(zhèn)成(chéng)为(wèi)了(le)一(yī)个激发避险(xiǎn)情绪升级的(de)导火索(suǒ)。”赵旭初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和前几年有(yǒu)所不同，国内和(hé)海(hǎi)外(wài)出现明显的周期背(bèi)离，且海(hǎi)外的(de)政策部(bù)门应对(duì)危机的速度又很快，所以不至于(yú)出(chū)现单边的持(chí)续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各类风(fēng)险资产(chǎn)难以出(chū)现大幅度(dù)的流畅单边(biān)行情，比较合适(shì)的(de)操作思(sī)路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐(lè)观”。

　　宏观环(huán)境(jìng)走弱(ruò) 有色金属全线下(xià)行

　　在(zài)宏观(guān)环境偏弱的(de)影响下(xià)，昨日的有色金属板块全面下行(xíng)。沪铜主力合约2306大幅下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大(dà)跌2.14％，只有(yǒu)沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看，有色金(jīn)属(shǔ)的全面下行有(yǒu)两个利空背景和(hé)一个触发因素，一(yī)是临近美联(lián)储5月份议息会议(yì)，加(jiā)息(xī)25个基点的(de)概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五(wǔ)一假期，资(zī)金提(tí)前流出(chū)规避不确(què)定性风(fēng)险；三是前一(yī)晚欧美银行季报再爆(bào)利(lì)空，引发市场对银行业危机蔓延(yán)的担忧(yōu)，避险(xiǎn)情绪骤然升温，美股大幅下挫，美元(yuán)指(zhǐ)数快速回升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下行(xíng)的直接触发因素。

　　“可以(y萝卜丁属于什么档次，世界十大奢华口红品牌ǐ)看出，当前宏观情绪(xù)对市(shì)场的(de)扰动较大(dà)。市场一直在衰退论(lùn)和加(jiā)息预期(qī)之间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧(yōu)，担(dān)心陷入(rù)衰退，衰退论(lùn)升(shēng)温又会(huì)使得加(jiā)息预期降低(dī)。加(jiā)息预期降低后又(yòu)不得不面对高(gāo)企的通胀数据，美联储(chǔ)喊话加(jiā)息不应停止，市场又继续(xù)预测衰退，周(zhōu)而复始(shǐ)。”国海良时(shí)期货(huò)有色金属(shǔ)分(fēn)析师何燕(yàn)艳表示，此外，国(guó)内面临(lín)五一(yī)假期(qī)，之(zhī)前看多(duō)需求修复的情绪慢(màn)慢(màn)平复(fù)，也使得价(jià)格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和铝(lǚ)为(wèi)代表的大部分品种(zhǒng)还在区(qū)间运行，除了(le)锌的(de)空头(tóu)势头较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表示，二(èr)季度是有(yǒu)色金属的传统(tǒng)旺季，4月的(de)开局延续了需求的强预期(qī)，有色一度出现触底反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着(zhe)4月旺季过半，市(shì)场却出(chū)现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜及再(zài)生铜制杆、铝材(cái)加工和镀锌板等行业样本企业(yè)开(kāi)工率却(què)出(chū)现接连下降，社会(huì)库存(cún)虽(suī)然持续去化，但(dàn)速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加工企业订单难以为继，且产(chǎn)成品(pǐn)库存较往年出现小幅累积(jī)，这也就意味着(zhe)之前的“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的情况，或(huò)者说3月份的高开工透(tòu)支了部分旺季的需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观环境(jìng)并不支持价格(gé)高走，同时(shí)国内劳动节假期即将到来，资(zī)金从有色市场流出(chū)规避(bì)不确(què)定性风险，价格出现回调并不意外，昨日有色价格快速(sù)回落(luò)也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的集中体现，节前(qián)宜(yí)谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不过(guò)，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需求(qiú)不会(huì)大幅走弱，因此(cǐ)若价格在节前持续表现偏弱，下游企(qǐ)业(yè)可适当补(bǔ)库过(guò)节。

　　何燕艳介(jiè)绍(shào)说，从具体的行业数据(jù)来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复苏的。如房(fáng)屋竣工(gōng)面积19422万平方米，增长14.7％，较上(shàng)期(qī)回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在下游开工率(lǜ)上(shàng)最(zuì)近几周出现了高(gāo)位停滞，没有进一步的增(zēng)长，可能(néng)和旺季慢慢(màn)过去也有关(guān)系。此(cǐ)外，4月的总体预测(cè)值普遍(biàn)也(yě)没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽然下降数值也不大(dà)，但也(yě)没能有力提振需求。不过，何燕(yàn)艳表(biǎo)示，价格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态(tài)，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现，错综复杂之下(xià)走势(shì)也表现的偏振荡(dàng)。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观面上的市场(chǎng)预期过(guò)于(yú)一致(zhì)，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近尾声，最(zuì)坏(huài)的时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会降息。我们要(yào)警惕这种市场过(guò)于一致的(de)情况。因为美通胀高(gāo)位持续，美联储的(de)结果导(dǎo)向(xiàng)很可(kě)能(néng)使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或(huò)者幅度超预期，这(zhè)样市(shì)场(chǎng)就会(huì)有(yǒu)超预期的下跌。最主要的(de)是，有色板块多数(shù)品种(zhǒng)供应增加总体(tǐ)比较确定的，需求跟不上供应的增速，整个周期(qī)是向(xiàng)下而不是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中线(xiàn)偏空思路，投资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经(jīng)济是对未来(lái)的(de)预期，更多的(de)是反映市场对未(wèi)来一个季度、半(bàn)年度(dù)甚至(zhì)更长(zhǎng)时间的需求预期，展大(dà)鹏认(rèn)为，其对有色板块的(de)短期或短线影响并不显著，短期(qī)可关注供求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资(zī)者更多担心的是在(zài)多空分歧的位置和时间节点(diǎn)突发未知的风险事件，从而放大了(le)价(jià)格短线的(de)波动性(xìng)，带来持仓管理的压力。”他说。

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