近日，国(guó)内上市(shì)交易的4只(zhǐ)公募商品期货基金陆(lù)续公(gōng)布了一(yī)季报。在一季度商品市场整(zhěng)体下跌的背景下，4只公募商品期货(huò)基金也(yě)表(biǎo)现不佳，仅建信(xìn)能源(yuán)化(huà)工(gōng)期货ETF利(lì)润为(wèi)正(zhèng)。值得(dé)注意的是，国投瑞银白银期货LOF份额在(zài)报告期内增加(jiā)4.30亿份，增幅近三成(chéng)，备受投资(zī)者青(qīng)睐。

　　具(jù)体来看，已实现收益和(hé)利润方面，一(yī)季度，建(jiàn)信能源化(huà)工期货ETF已实现收益1637.71万元，利润2491.41万元；国(guó)投瑞(ruì)银白银(yín)期(qī)货LOF已实(shí)现收益940.20万(wàn)元，利(lì)润-796.75万元(yuán)；大成有色(sè)金属期货ETF已实现收益-1196.50万元，利(lì)润(rùn)-992.33万元(yuán)；华夏饲料豆粕期货ETF已实现收益-1392.12万(wàn)元，利润(rùn)-7368.01万(wàn)元(yuán)。

　　已实现收益和利润有(yǒu)何区别？4只公募商品期(qī)货基金在(zài)一季报(bào)中均提及，本期已(yǐ)实(shí)现收益指基金本期利息(xī)收入、投资收益、其他(tā)收入(rù)（不含公允价值变a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数(biàn)动收益）扣除相关费(fèi)用和信用减值损失后的余额，本期利润为本(běn)期已实(shí)现(xiàn)收益加上本期(qī)公允(yǔn)价值变动收益。

　　期末基金资产净(jìng)值方面，截(jié)至3月底，国投瑞银白(bái)银期货LOF资产净(jìng)值超过10亿元，达到14.36亿元，华夏饲料豆粕期货(huò)ETF、建信能源化工期货ETF、大成(chéng)有色(sè)金属期货ETF资产净值分(fēn)别为5.53亿元、4.66亿元、3.03亿(yì)元(yuán)。

　　期末基金份(fèn)额净值(zhí)方面，华夏(xià)饲(sì)料豆粕期货ETF以(yǐ)1.8032元居首，建信能源化(huà)工期货(huò)ETF、大成有色(sè)金(jīn)属(shǔ)期货ETF也(yě)超过1.5元，分别为(wèi)1.5869元、1.5568元，国投瑞银白(bái)银(yín)期货LOF低于1元(yuán)，仅(jǐn)为0.710元。

　　净值增长率方(fāng)面，报a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数告期(qī)内(nèi)，仅建信能源(yuán)化工期货ETF实现正(zhèng)增(zēng)长，净(jìng)值增长率为5.57％，大成有色金属(shǔ)期货ETF、国投瑞银(yín)白(bái)银(yín)期货LOF、华夏饲料豆粕(pò)期货(huò)ETF净值增长率分别为(wèi)-2.45％、-2.87％、-9.30％。

　　基金(jīn)份额的增减变(biàn)化，可以反映出(chū)投(tóu)资者的偏(piān)好。从份额变动来看，除(chú)华夏饲料豆粕期(qī)货ETF遭净赎回外，其他3只(zhǐ)商品期货(huò)基金均受到净申购(gòu)。截(jié)至3月底，国投(tóu)瑞银白银期(qī)货LOF份额较期初增加4.30亿份(fèn)至20.22亿份，增幅高达27％；建信能源化工期货ETF份额较期初增加2300万份至2.94亿份(fèn)，增(zēng)幅8.50％；大成(chéng)有色金属期货ETF份额较期(qī)初增加700万份至1.95亿份，增幅3.73％；华(huá)夏饲(sì)料豆粕期货ETF份额较(jiào)期初(chū)减少1320万份至3.07亿份，降幅4.13％。

　　一季(jì)度，豆粕市场(chǎng)整(zhěng)体走(zǒu)出下跌行情，华夏基金认为，主要原因有(yǒu)以(yǐ)下几点：首(shǒu)先，美(měi)国硅谷银(yín)行倒闭消息(xī)在资(zī)本市场(chǎng)持续发酵，导(dǎo)致了(le)原(yuán)油以(yǐ)及美豆等大宗商品价格(gé)a的负一次方是多少矩阵，a的负一次方是多少线性代数下跌，引领国(guó)内(nèi)豆粕(pò)价格下挫；其次，国内现货供(gōng)应相(xiāng)对充裕，由于加工利(lì)润尚可(kě)，加之巴西大豆丰产上市，近几个月国(guó)内大豆到港量趋于增加，同时(shí)由于下游提货消极，油厂豆粕不(bù)断累库，部(bù)分油(yóu)厂甚至出现(xiàn)胀(zhàng)库现象(xiàng)，导致豆粕(pò)现货跌幅(fú)过大(dà)；最后，需求端(duān)低迷不振，由于春节前养殖(zhí)产(chǎn)品集中出栏，春节(jié)后(hòu)一段时(shí)间一般(bān)是豆粕需求淡季，而今年由于生猪价格持(chí)续下行，养殖业(yè)复产积极性不高，加之(zhī)非洲猪瘟(wēn)疫(yì)情(qíng)偶发，使得豆粕(pò)需求更是雪上加霜，油厂豆粕成交(jiāo)和提货量处(chù)于偏(piān)低水(shuǐ)平(píng)。

　　关于报告期内基金投资策(cè)略(lüè)和运作分析(xī)，国投瑞银(yín)基金表示，一季(jì)度白银(yín)在初(chū)期两个月处于(yú)振(zhèn)荡(dàng)调整，在(zài)三月份又很快反弹至年初(chū)位置。黄金较白银表(biǎo)现(xiàn)更为强势，金银比价有(yǒu)所(suǒ)抬升(shēng)。前期走势主要受制于白银(yín)工业属性及(jí)美联储加息预期(qī)升温(wēn)影响，白银表现出更高的波动性。后(hòu)期(qī)则(zé)主要是欧(ōu)美(měi)银行业出现流动性危机，导致避险情绪高涨，也(yě)大幅(fú)降低了市(shì)场对于美联储的加息预(yù)期。

　　国投瑞银基金认(rèn)为，美联储货币政策调(diào)整(zhěng)节奏与经济衰退担忧继(jì)续主导贵(guì)金属行情，同时也需关(guān)注(zhù)突发地缘政治、金融体系(xì)的(de)流(liú)动性风险(xiǎn)、新(xīn)兴经济体债务风险等黑天鹅(é)事件的影响。今(jīn)年以来，美(měi)联储(chǔ)已连续加息两(liǎng)次各25BP，加息步伐明显放缓，点阵图显(xiǎn)示美联储今年或还有一次加息(xī)。随着美国加息渐入尾(wěi)声，而通胀仍处于高位，宏观环境(jìng)对贵金属相对有利，贵金属配置价值(zhí)进一步提升。考虑到白银的高(gāo)弹性及(jí)金银(yín)比(bǐ)价的(de)相对高位(wèi)，建(jiàn)议(yì)择机积极(jí)配置。

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