来源：海(hǎi)通(tōng)宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共(gòng)中央政治局(jú)4月28日召开会议(yì)，分(fēn)析研究(jiū)当前经济形势(shì)和经济工作。今年以(yǐ)来，经济(jì)增长好于预期。不过(guò)当前经济恢(huī)复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍然不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不太可能转(zhuǎn)向收紧，但是面(miàn)对高质(zhì)量发展要求，也没增量刺(cì)激政策(cè)。未来扩大需求主要依(yī)靠自发修复消(xiāo)费，主动(dòng)稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业(yè)政策方面强调“实体经济(jì)”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务。整体看(kàn)，二季度经济修复速度(dù)或将放缓(huǎn)，政策(cè)相对克制(zhì) 。

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　　政策不转向(xiàng)

　　本次会议首先强(qiáng)调了今年的(de)成绩(jì)，即“经济增长好(hǎo)于预期”，“市场需求逐步恢(huī)复(fù)，经(jīng)济(jì)发展呈现回升向好态(tài)势(shì)”。从一季度公布的数据看，确实(shí)好于去年(nián)四(sì)季度(dù)时的预期。但随后会议也提到“经济运行好转主要是恢复性的，内生(shēng)动力还(hái)不强(qiáng)，需求仍(réng)然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新的阻力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需(xū)要克服不少困难(nán)挑(tiāo)战。

　　我们(men)的理解是，一季度(dù)GDP同比(bǐ)增速为4.5％，相比去年四(sì)季度有明显改善，但(dàn)距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还有(yǒu)较大的差距。所以，经济仍需政策(cè)呵护。尤其是一季度(dù)降准后，就业(yè)压力仍(réng)然(rán)存在，我(wǒ)们认为(wèi)政策(cè)短期(qī)不(bù)会转(zhuǎn)向(xiàng)收(shōu)紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持(chí)续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳(wěn)增长：也没(méi)增量刺激

　　面对高质(zhì)量的发展要求(qiú)，会议强调经济(jì)要实现“质的有效提升”和“量的(de)合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一(yī)点和(hé)去年经济工作(zuò)会议精(jīng)神一致。这也意(yì)味着稳增长不会通过(guò)强刺激(jī)的方式(shì)，而(ér)是统筹推动“经济运(yùn)行持续好转”、“内(nèi)生动力持续增强”、“社会预期持续改善”、“风(fēng)险隐患持(chí)续化解”。

　　对于稳增(zēng)长(zhǎng)的方式，会议要求(qiú)“把发挥(huī)政策效力和激发经(jīng)营主体活(huó)力结合起来(lái)”。我们的(de)理解(jiě)是，下一阶段(duàn)更多(duō)通过(guò)激发市(shì)场化的力(lì)量(liàng)去推动经(jīng)济修复，通(tōng)过(guò)改革(gé)开放的方式激发(fā)高质量(liàng)的增长。所以会议指出，要(yào)坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞(jìng)争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐(yǐn)性壁垒。各类(lèi)企业都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上(shàng)解决企(qǐ)业账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以(yǐ)提振信心和(hé)预期、激发活力为主要手段(duàn)，让经济(jì)自(zì)发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消费，主动(dòng)稳定(dìng)投资

　　会议提出，积极的财(cái)政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政(zhèng)策要“精准有力”，延续了去(qù)年12月会(huì)议的表述。对于政(zhèng)策的要求，本次(cì)会议强(qiáng)调“形(xíng)成扩大需求的合(hé)力”，而(ér)去年(nián)12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这(zhè)说(shuō)明扩大需求是(shì)未来的政(zhèng)策重心。

　　一方面(miàn)，自发修(xiū)复消费。“要(yào)多渠(qú)道(dào)增(zēng)加(jiā)城乡(xiāng)居(jū)民收(shōu)入，改善消(xiāo)费环境(jìng)，促进文化(huà)旅游等(děng)服务消费(fèi)”。提高消费，主要还是靠(kào)居民劳动收(shōu)入的自然(rán)修复。另一方面，主动(dòng)稳(wěn)定(dìng)投资。尤(yóu)其是基建投资，是政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议提到，在超大特大城市积极(jí)稳步推(tuī苹果x多重)进城中村改造(zào)和“平急两用”公共基础设施建设。

　　此(cǐ) 外(wài)， 会(huì)议强调(diào)，要(yào)把(bǎ)吸引外商投资(zī)放在更加(jiā)重要(yào)的(de)位(wèi)置(zhì)，稳住外贸外资基本盘。要支持有条件的(de)自贸试(shì)验(yàn)区和自由贸(mào)易港对接国际高标准经(jīng)贸(mào)规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加(jiā)快建设现(xiàn)代化产业体系要以“实体经济”为(wèi)支(zhī)撑。我们(men)的理解是，产业政(zhèng)策的重点是“实体(tǐ)经济”，这里的(de)实体经济(jì)并不(bù)是整个GDP，而(ér)是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯(hāng)实科技自立自强根基(jī)，培(péi)育壮大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能源(yuán)汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能等设(shè)施建设(shè)和配套电(diàn)网改造”。会议指出“要重视通用(yòng)人(rén)工智(zhì)能(néng)发展，营(yíng)造(zào)创新(xīn)生态”，也提到了(le)“重视防范风险(xiǎn)”。我们认为，人工智能发(fā)展到一定程度，监管措施也(yě)必然会跟(gēn)上。此外，在互联网领域，要推动平(píng)台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励头部(bù)平台企业探索创新。

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　　防风(fēng)险也是重点

　　会议提(tí)出，苹果x多重g>“统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼(lóu)、保民(mín)生、保(bǎo)稳定工作”；“要(yào)加强地(dì)方政府债(zhài)务(wù)管理，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业链(liàn)、中(zhōng)小金融(róng)机构的(de)风(fēng)险(xiǎn)出清，仍是大势所趋，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年(nián)和去年最(zuì)大(dà)的不同(tóng)是(shì)疫(yì)情影响减弱，其他方面的经(jīng)济问题依(yī)然是(shì)存在的。

　　整(zhěng)体(tǐ)看，二季度经(jīng)济修复速度或将放缓，政策相对(duì)克制。

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