美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时间5月31日，美(měi)国国(guó)会(huì)众议院通过了(le)一项关(guān)于联邦政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔日(rì)参(cān)议院(yuàn)通过，根据法(fǎ)案政府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(miǎn)发生(shēng)债(zhài)务(wù)违约。根据(jù)美国国(guó)会预算办公室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万(wàn)亿美元，占其(qí)国内生(shēng)产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债(zhài)9.4万美元。

　　事实上，二战以来(lái)，美国已103次调整债务上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风险偏(piān)好、借贷成本等机制作用于全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物资产。

　　多位业内(nèi)人(rén)士(shì)对《中国基(jī)金报(bào)》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债务上限情景下，中长期看美债上限违约风险(xiǎn)难(nán)以忽视，水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用亚(yà)洲等新兴市(shì)场股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的(de)重点也将重新回到美联储的货币(bì)政策上来(lái)。

　　危(wēi)机暂缓新兴市场股票表(biǎo)现(xiàn)更具韧性

　　除(chú)本次外，1976年以来美国政府债务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每次债务上限触及后均(jūn)得到(dào)了上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债(zhài)务上限解决前(qián)后，标(biāo)普(pǔ)500指数(shù)自高点(diǎn)下跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债(zhài)务(wù)上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本次(cì)债务(wù)危机谈(tán)判过(guò)程中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高(gāo)，香港恒生指(zhǐ)数则跌至(zhì)年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资(zī)总监办公(gōng)室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻底(dǐ)违约的可能性非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约(yuē)，很多国家和行业都(dōu)遭到抛售，但这次(cì)亚洲市场表现相对于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈(yíng)利增(zēng)长前景和(hé)具吸引力(lì)的相对估值，尤其(qí)看好中(zhōng)国、泰国和韩(hán)国。

　　具(jù)体(tǐ)就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年(nián)第四季有所改(gǎi)善(shàn)，有助(zhù)提振(zhèn)对(duì)中国(guó)资产(chǎn)的信(xìn)心。与亚洲其他地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中国股市的估值似乎被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀庭(tíng)也对记者表示(shì)，债(zhài)务协议的顺利通过消除了(le)美国乃至全球(qiú)面(miàn)临的一个不明朗因素，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总监吴照银对记(jì)者(zhě)称，因投资者对两党达成(chéng)一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国以及全(quán)球(qiú)资本(běn)市场并没有对美国(guó)债务上限问(wèn)题过度反(fǎn)应，整体表现平(píng)稳。

　　中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违约风险难以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主流大(dà)类资产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较为(wèi)平淡，但野(yě)村东方国(guó)际证券资(zī)产管理(lǐ)部总(zǒng)经理兼投资总(zǒng)监(jiān)肖令君对(duì)记者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出(chū)发，诸如美(měi)债上限等类似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两点(diǎn)：一是多元化低(dī)相关性资产配置、二是(shì)支付(fù)保(bǎo)险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行(xíng)保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄金在通常较风险资(zī)产呈现(xiàn)明(míng)显的(de)超额(é)收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避(bì)险(xiǎn)资产有助对冲投(tóu)资组合波(bō)动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长(zhǎng)江证券在(zài)黄金与美(měi)债季度展望中(zhōng)也提(tí)到，黄金作水密码适合什么年龄，水密码适合什么年龄段的女生使用为典型的避险资产，国际金价(jià)将有支撑，短期或(huò)继续走高，因为(wèi)美债利率短期内仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍(réng)然较高，同时全(quán)球整(zhěng)体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场(chǎng)无差别抛售一(yī)切(qiè)资产增持现金，传(chuán)统避(bì)险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资(zī)产一起下跌，因此以期(qī)权保(bǎo)护(hù)组合下(xià)行风险是另一(yī)种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美债违约并非我们的基准假设(shè)，如果出现(xiàn)此类尾部(bù)风险，做多(duō)波(bō)动率、以及做空风险资产(chǎn)的衍生(shēng)品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益。

　　瑞银首席美国经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全球信用市(shì)场的最(zuì)佳非对称对(duì)冲(chōng)策略是(shì)做空美国高评级银行（评(píng)级(jí)下调、对手方、杠杆担忧）、美国寿险(xiǎn)企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和(hé)美国REIT（出(chū)现更严重(zhòng)的衰退(tuì)时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊则对记者(zhě)表示(shì)，美债(zhài)上限的提(tí)升(shēng)，将促进美联储停止紧缩货(huò)币政策(cè)，对美股也是一大利(lì)好(hǎo)。他(tā)还认(rèn)为，美(měi)国政府(fǔ)的财政(zhèng)支出(chū)得到了保证，在两年内可以(yǐ)继续(xù)举债。最近两周的美债谈判关键期，美国三大股(gǔ)指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报(bào)以乐(lè)观。可见随(suí)着美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良(liáng)好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回到(dào)

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议(yì)院已(yǐ)经投票通过(guò)债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注(zhù)焦点(diǎn)再(zài)度回到美国未来的(de)财(cái)政(zhèng)政策和货币政策(cè)上(shàng)。肖令君(jūn)认为，如(rú)果未出现黑天鹅(é)事(shì)件，预计联储仍将贯彻数据依赖原则(zé)，联(lián)储(chǔ)可能会持续关注就业数据和工商(shāng)业运行情况，等(děng)待市(shì)场(chǎng)自然降温至浅萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的(de)乐观(guān)预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数(shù)据上(shàng)看，美国(guó)经济(jì)韧(rèn)性好于(yú)预期，如果年核(hé)心PCE指(zhǐ)标继续反(fǎn)弹走高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可(kě)能，但加息周期已接近尾声(shēng)，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会改变，因(yīn)此预(yù)计加息对市(shì)场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债(zhài)务上限协议(yì)通过(guò)后(hòu)，美国财政部预(yù)计将可于未来7个月(yuè)发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收(shōu)紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作用。债券(quàn)收益(yì)率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来美国财政部的(de)工作重点是如何(hé)为美债找到买家(jiā)，其(qí)中有三个重要(yào)看点，即(jí)第一，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来是否要调整货币政策停止缩表(biǎo)抛售美债；第二(èr)，以中国(guó)为代表(biǎo)的贸(mào)易顺差国是否购买(mǎi)美债；第三，美国国内普通(tōng)家庭可(kě)能(néng)成为购(gòu)买美(měi)债异军(jūn)突起的力量。

　　黄(huáng)俊进而(ér)分(fēn)析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期(qī)，接下来是否要调整货(huò)币政策停(tíng)止缩(suō)表(biǎo)抛售美债。如果(guǒ)美联(lián)储缩表(biǎo)卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市场卖出(chū)）这无疑会给美(měi)债市场造成极大抛(pāo)压。他总结道，美债的重新发行，有可能(néng)促使美联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩(suō)表。在(zài)5月美(měi)联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删(shān)除了此(cǐ)前暗示(shì)未来还会加息(xī)的措辞(cí)，需要关(guān)注6月利率决(jué)议中(zhōng)美联储是(shì)否能进一步确认停(tíng)止(zhǐ)紧(jǐn)缩的态(tài)度(dù)。

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