上(shàng)市公司退市在(zài)A股早已(yǐ)不稀奇，但(dàn)连带着可转债(zhài)一起退(tuì)市却(què)是个新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日低于1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被终止上市，搜特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正股退市而强(qiáng)制退市的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝(lán)盾也因触及退市(shì)指标被终止上市，其(qí)可转债已进(jìn)入退市整(zhěng)理期(qī)，引发投资者对可转债信用风(fēng)险的担忧。

　　可(kě)转债兼具(jù)债(zhài)券(quàn)和股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场欢迎。一个广为(wèi)流传(chuán)的(de)说法(fǎ)是，可转债(zhài)“下有(yǒu)保底，上不封顶”，即(jí)上(shàng)涨时有“股性”加油，下(xià)跌时(shí)有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退可守”，几乎稳赚(zhuàn虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么)不赔。在(zài)可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未(wèi)出现因正股退市而(ér)退市的情况，也未发生过实质性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违(wéi)约(yuē)历史或将被打破，可转(zhuǎn)债(zhài)信用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售等条款，但由于大(dà)多数上市公司是因经营不善导致退市，财务状(zhuàng)况并不乐观(guān)，资(zī)不抵(dǐ)债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较(jiào)大。而如果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚(gāng)性兑付亦存在很大(dà)不确定性。 虚部是什么意思，复数的实部和虚部是什么p>

　　接连2只(zhǐ)可转债(zhài)退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期(qī)稳定(dìng)的羊毛(máo)”不稳(wěn)定了。事实上，可(kě)转债退市并(bìng)非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所(suǒ)上市规则(zé)，上市公司股(gǔ)票被终止上市的，其发行的可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当(dāng)终止上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转债30多(duō)年零(líng)退市、零违(wéi)约的“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优胜(shèng)劣汰(tài)加快，常(cháng)态化退市(shì)机制正在(zài)形成(chéng)，以(yǐ)上(shàng)市股为锚(máo)的可(kě)转债(zhài)也(yě)跟着出(chū)清，违约(yuē)风(fēng)险随之上升(shēng)。退市(shì)，或将(jiāng)成(chéng)为可转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在改变，投资者没有理由一成不变，是时候(hòu)重塑对可转债的认知了(le)。投资者要改变“闭(bì)眼买债(zhài)”的路径依赖(lài)，学会优(yōu)择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选择(zé)债(zhài)券(quàn)时(shí)，要理性(xìng)评估(gū)正股基本面、成(chéng)长性(xìng)、估值(zhí)水(shuǐ)平(píng)以及(jí)发债公司偿债能力等，防范债(zhài)券退市、违(wéi)约风(fēng)险；在取舍(shě)标的时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风险较高的标的，而(ér)选(xuǎn)择正股经营效(xiào)益良(liáng)好、估值合理且随市场下跌估(gū)值出(chū)现(xiàn)压缩(suō)的标的。并密切(qiè)关(guān)注(zhù)可转债市场风格(gé)变化，及时调整配(pèi)置比例和结构(gòu)，学会在市(shì)场波动(dòng)中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟上形势变化。目前关于可转债的(de)退市处理还有不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明(míng)确可转债在退市后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥有转股功(gōng)能等(děng)。同时(shí)，应加强对可转(zhuǎn)债的(de)风险防(fáng)控，强化发(fā)行前的信(xìn)用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱的公(gōng)司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资(zī)产与回售条(tiáo)款等(děng)相(xiāng)关要求，适当提升准入(rù)门槛，以更(gèng)好保护(hù)投资者利益。

　　全面(miàn)注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入”的简单(dān)套路行不通了，一些规(guī)则制度上的(de)短板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主体还需顺时(shí)应势(shì)，调整包括可转债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展。

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