金融界4月27日消息  顶着“港股白酒第(dì)一股”光环的珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开盘(pán)直接暴对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股，上市第一天(tiān)市值(zhí)就缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门(mén)黑。

　　私(sī)募巨头(tóu)KKR浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年(nián)金徽酒挂(guà)牌上交所(suǒ)后，至今没(méi)有酒企成功(gōng)上市，珍酒(jiǔ)李渡是近7年(nián)时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍(zhēn)酒李(lǐ)渡此次(cì)在港交所IPO，发售价(jià)为每股10.82港元，筹资资(zī)金约50亿港元，公开发(fā)售(shòu)获(huò)超购1.94倍(bèi)，一手中签(qiān)率100%。值得注意的是，不知道是出于何(hé)种考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有引入(rù)基石投资(zī)者。

　　此(cǐ)次IPO之前，珍(zhēn)酒李渡(dù)共计引入两轮(lún)投资者，分别是有(yǒu)着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资(zī)3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨(jù)头KKR目(mù)前(qián)浮亏(kuī)超过22亿(yì)港元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广(guǎng)告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱(jiàng)香型为(wèi)主的次高端白酒产品的中(zhōng)国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团旗(qí)下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香(xiāng)型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营(yíng)白酒公司，以及(jí)中国白酒(jiǔ)行(xíng)业中提供(gōng)三种香型白酒的第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到(dào)2022年的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年(nián)的毛利(lì)率超(chāo)过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也超过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率的直接原因之一(yī)就(jiù)是珍酒(jiǔ)李渡(dù)的“豪横(héng)”的(de)广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告(gào)开(kāi)支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时(shí)间，广告费(fèi)就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增(zēng)加(jiā)。报告(gào)期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解(jiě)释称(chēng)大(dà)部分存货为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价(jià)230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告(gào)支(zhī)出，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始(shǐ)人吴向(xiàng)东的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父”——吴向东(dōng)是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向东出生在湖(hú)南醴陵的一个普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向(xiàng)东，进入其姐夫傅(fù)军(jūn)旗下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴(wú)向东正式开启了他(tā)的白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东在1996年拿(ná)下(xià)五粮液(yè)旗下川酒王的代(dài)理权(quán)，仅一年就(jiù)将川酒王(wáng)销量做到(dào)湖南第一。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热(rè)化，下游(yóu)经销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想自创白(bái)酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五(wǔ)粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即(jí)贴牌代工模式(shì)，随后，金(jīn)六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中(zhōng)国男(nán)足冲进世(shì)界杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉为神(shén)奇教练和好运福星(xīng)。深谙(ān)营(yíng)销的吴向(xiàng)东找来(lái)米卢担任金六福形象代言人。米(mǐ)对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国民白酒，高峰期一天能发(fā)出(chū)57个车皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍(zhēn)酒、江(jiāng)西(xī)李渡，以及湖南(nán)知名白酒品牌(pái)湘窖(jiào)和开口笑正(zhèng)式合(hé)并——珍酒李渡诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实际控制的金东集团旗下共有华致酒行、华泽酒(jiǔ)业(y对角线相等的四边形是什么四边形，对角线相等的平行四边形是什么è)集团（下(xià)辖金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等(děng)12个(gè)酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业(yè)板块。涉足(zú)金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互(hù)联(lián)网、酒(jiǔ)业等(děng)多(duō)个产业。

　　靠卖白(bái)酒(jiǔ)，吴(wú)向东也一(yī)举成(chéng)为湖南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研(yán)究院发(fā)布(bù)《2023胡润(rùn)全球(qiú)富(fù)豪榜》，吴向东以(yǐ)230亿元人民币财富(fù)位列榜单第955位(wèi)。

　　白(bái)酒(jiǔ)还(hái)是会更好生意吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖(táng)酒商(shāng)品交易会上，阵阵寒意从会(huì)上(shàng)传来。

　　4月9日，在糖(táng)酒(jiǔ)会的相关论坛上，在(zài)酒(jiǔ)水(shuǐ)行(xíng)业颇为(wèi)知名的盛初咨(zī)询董事长(zhǎng)王朝成放出(chū)“重磅观点”：酒业(yè)整体(tǐ)将长期进入销量(liàng)负增长、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内卷(juǎn)时代，并(bìng)且很可能(néng)刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋(qū)势，真正的高(gāo)端消费在疫情场景中并没有太受影响(xiǎng)，次高端库存(cún)仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复没(méi)有看到更强(qiáng)的动力，仍(réng)然在低位徘徊，一(yī)二季度上(shàng)市公司业(yè)绩会(huì)出现增(zēng)速(sù)放缓和进(jìn)一(yī)步分(fēn)化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存(cún)周期看趋势(shì)，现(xiàn)在存在三个(gè)矛盾：一是产区和供需的矛盾，大产区(qū)都在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产品(pǐn)线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名酒(jiǔ)企业渠(qú)道重心下移(yí)，和地(dì)方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其(qí)具体表现是(shì)：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的(de)价位带，其原因在于城市化，大部(bù)分劳(láo)动人(rén)口从农(nóng)村转(zhuǎn)移到城(chéng)市后，消(xiāo)费习惯变(biàn)了，导致未来升级空间基数变小；超高(gāo)端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次(cì)高端（售价在300-800元）的(de)量(liàng)至(zhì)少涨了两(liǎng)倍。

　　他给出了一组各价格带白酒(jiǔ)节前(qián)和节后的终端进货量数(shù)据。其中：2000元(yuán)以上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下(xià)降7%；500~800元高线次高(gāo)端(duān)相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前(qián)下降23%，节(jié)后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节(jié)后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来(lái)走向何方(fāng)让我们拭目以(yǐ)待。

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